股市暴跌美股散户损失惨重 挑战华尔街终究是一场梦


　　就在一年前的今天，Chris Perrotta加入了华尔街上的一场革命：他买了一只疯狂的网
红股，而且小赚了一笔。

　　就像无数其他在2021年初的狂热中推动股票“登月”并挑战专业人士的业余交易者一样，
今天的Perrotta眼看着试图设立华尔街新秩序的旧梦在他身边破灭。

　　网红股、加密货币和整体股市今年全都下跌速度惊人，而且几乎没有策略师认为痛苦会
就此结束。

　　亏损固然令人警醒，但有关社交媒体引发针对华尔街大机构的反抗这一认知，正在遭受
市场现实的冲击，这一点才更令人痛苦。

　　37岁的Perrotta表示，他于2021年1月25日以约5美元的价格买入了3000股AMC
Entertainment Holdings Inc．的股票。随着AMC一度升至60美元，他赚到了足够的钱付
清了他的新卡车的钱。为了庆祝这一点，他得到了一块印有“STONKS”字样的车牌。

　　“以前，每个人都在跟新钱玩，”来自新斯科舍省的电力公司员工Perrotta谈及一年前的
疯狂。 “眼下，我觉得它正站在悬崖边上。”

　　他还表示：“这些人当中很多都会开始看到亏损。”

　　事实上很多人已经亏损了。在过去两个月里，AMC和GameStop Corp．暴跌逾50%。媒体
追踪的一篮子37只网红股连续7天下跌，市值蒸发了15%。对于通过与特殊目的收购公司
（SPAC）合并而实现上市的公司，一项衡量指标已从2月的高点下跌了65%。

　　而且这种转变还不仅仅只限于盈亏层面。一年前在社交媒体上备受关注的
WallstreetBets现在几乎没人关心。此前这个Reddit论坛助推了GameStop、AMC
和“stonks”股的疯狂。以免费交易应用程序吸引很多人进入市场交易并借此实现其自身首次
公开发行的Robinhood Markets Inc．已经成为这种逆转的有力象征，其股价已较8月高点
跌掉了85%。就目前而言，梦想击败大机构的小散户在谁主宰市场这个问题上已经得到了深刻
的教训。

　　根据彭博行业研究，散户的市场参与度已从疫情期间2021年一季度创下的24%的历史高
位降至18%左右。

　　“大多数散户投资者不知道如何交易这个市场，” 彭博行业研究的市场结构研究主管
Larry Tabb表示。 “他们买入，然后价格上涨，他们会卖出，然后再度买入。但是，当市场
下跌时，他们不确定如何做空，不了解期权，当他们买入并亏钱的时候，他们往往认为价格
会反弹，所以他们会继续持有，而不是卖出。”

　　当然，也有一些散户投资者赚了数百万美元。他们中有些人辞职了，有些人还清了学生
贷款。但随着通胀率创下近四十年来最高，预计美联储将收紧政策，这意味着没那么多钱可
以投向视频游戏零售商实体店或是陷入困境的连锁影院的股票。一些志同道合者早就转向下
一个前沿阵地：元宇宙中的加密货币和NFT。

　　“很长一段时间里，每个人都在跟新资金博弈，这使得市场动能进一步持续下去，”
Perrotta表示。 “但现在其中一些已经平仓，短期内人们的期望可能会大大降低。”

　　通胀 -以及美联储应对通胀的方式 -正在迫使散户投资者进行重新调整。来自路易维尔
的30岁房地产资产管理人Drew Wisdom在去年的浪潮中开始投资网红股，10月份时，他不断
看到金融业网红对通胀发出警告。他平掉了股票组合中的很大一部分仓位，然后转向加密货
币。

　　“自然而然的思路是：’如果我的美元贬值，我可以把我的钱--我的净资产和财富--放到
哪儿才不亏钱呢？’”他说。 “然后就想到，‘好吧，加密货币’。”

　　但加密货币市场自身也正陷入动荡。全球最大的数字货币比特币已经比11月的纪录高位
低50%。其他加密货币表现更糟。

　　在GameStop和AMC热潮之后，一些散户投资者希望对华尔街大机构加强监管。但这方面
并没有太多进展。

　　“美国证券交易委员会（SEC）没做任何事情，美国司法部也没做任何事情，也没有什么
真正的改变发生，”31岁来自纽约市的交易员Michael Arevalo表示。

　　美国国会在2月与GameStop事件的参与者举行了听证会。去年12月，报道称，美国司法
部对对冲基金和研究公司的卖空行为展开了广泛的刑事调查，审查他们的共生关系，并寻找
有关其不当协同交易或违反其他法律以获利的迹象。

　　不过，虽然散户投资者对市场的参与程度可能会下降，但社交媒体和免费交易的结合并
没有什么改变。

　　“华尔街所了解到的是，去年推动散户参与度飙升的大量变化是结构性的，而不是周期性
的，”eToro平台的全球市场策略师Ben Laidler表示。

　　但去年1月的情形会重演吗？Laidler认为，由于网红股已经变得更加主流，而且范围已
经扩大到更多公司，所以曾经推升GameStop的高关注度现在已经消失。

　　“如果我去找10个人，让他们给我五只网红股，他们都会给我GME和AMC，但在那以外，
他们给我的名字会各不相同，”他说。

美股新年动荡开局 180亿美元入场抄底
2022年01月17日 01:53 第一财经

　　[ 随着奥密克戎毒株引发的爆发式疫情依然在美国迅速传播，对经济的拖累逐步显现。
第一财经记者注意到，上周包括初请失业金人数、制造业产出、产能利用率、零售销售额和
消费者信心指数等指标均不及市场预期。世界银行此前将今年美国经济增速预期下调至
3.7%。 ]

　　进入2022年以来美股连续调整，美联储加息预期和经济数据疲软令市场对美国经济从疫
情中复苏前景产生了怀疑。随着疫情持续扩散，机构开始下调今年美国经济增速展望。资金
流向显示，投资者并未因此选择抛售离场，未来一周市场焦点将从美联储转向财报季，业绩
分化背景下成长股或将面临更大挑战。

　　疫情冲击经济，美联储剑指通胀

　　随着奥密克戎毒株引发的爆发式疫情依然在美国迅速传播，对经济的拖累逐步显现。第
一财经记者注意到，上周包括初请失业金人数、制造业产出、产能利用率、零售销售额和消
费者信心指数等指标均不及市场预期。世界银行此前将今年美国经济增速预期下调至3.7%。

　　美联储在最新发布的经济状况褐皮书中指出，供应链瓶颈和劳动力短缺的问题持续存
在，物价压力居高不下。数据显示，美国2021年12月消费者物价指数CPI同比增长7.0%，再
次刷新近40年高位。与非农报告中4.7%的增速相比，美国家庭购买力正在迅速下降。

　　通胀压力正在引发一系列连锁效应。上月零售销售额意外下滑1.9%，为近10个月来最大
降幅。美国人正面临疫情、供应短缺、商品和服务涨价等多重考验。考虑到零售是消费者支
出的重要组成部分，表明去年第四季度美国经济增长不会像预期那样强劲。

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表
示，消费是美国经济增长的基石。即使考虑到了消费者提前采购的因素，零售表现不佳依然
令人担忧。他认为，这不仅给年末经济增速带来下行风险。结合目前的疫情形势，消费者支
出在年初将继续维持低迷，可能会进一步拖累今年一季度美国经济的表现。

　　密歇根大学消费者信心指数1月重回“冰点”也反映了人们对通胀的不满。对于近10年来
次低点指数，负责该调查的首席经济学家科尔丁（Richard Curtin）认为，如果高通
(188.69, 4.80, 2.61%)胀不能很快缓解，可能会削弱经济。“1月初，四分之三的消费者将
通胀视为比最严重的经济问题。更广泛地说，人们对政府的信心跌至八年来的最低点。这表
明人们对华盛顿如何应对高通胀和病毒感到非常不满。”他说。

　　施瓦茨向第一财经记者表示，目前看长期通胀预期依然温和，但短期通胀“黏性”很大。
如果供应链瓶颈和劳动力紧缺的问题仍然存在，美国家庭的消费预期很难出现实质性改善。
他认为接下来需要密切关注疫情走向，如果防控形势取得重大进展，乐观情况下消费者支出
可能在春季出现反弹，而强劲的薪资增速、较高的储蓄率将支持全年消费增长保持在长期趋
势上方。

　　美联储官员在上周的公开评论中，加息成了“热词”。第一财经统计发现，六位决策者明
确表示可能需要在3月上调基准利率，其中美联储理事沃勒（Christopher Waller）甚至提
出了五次加息的预测。联邦基金利率期货显示，3月份启动加息周期的可能性接近90%。受此
影响，两年期美债收益率已经连涨四周，攀升至2020年初以来最高水平。

　　被问及加息前景时，施瓦茨调整了此前的看法。他说，美联储正在走钢丝，既要避免金
融状况过度紧缩，又要支持劳动力市场持续复苏，但面临巨大的通胀压力美联储被迫选择提
前采取行动。预计今年3月将加息，年内共加息四次，然后年中开始缩减资产负债表。

　　美股调整，资金热情犹存

　　在去年大幅上涨后，投资者期望的新年行情因美股周线两连阴开启2022年的交易而落
空。大型银行股以喜忧参半的业绩开启了财报季的帷幕。花旗集团利润同比下滑26%，摩根大
通(157.89, -10.34, -6.15%)首席财务官巴纳姆（Jeremy Barnum）警告称，通胀飙升、
奥密克戎的威胁迫在眉睫以及交易收入将对未来几个月的行业增长构成挑战，该公司可能会
错过利润目标。

　　根据Refinitiv IBES的最新统计，机构预计上季度标普500成份股营收增长12.2%，盈
利增长23.1%，较此前一周小幅上修。分行业看，上游能源、原材料和工业等周期板块大幅
领跑，相比之下，下游消费、公用事业板块业绩可能会受到供应链瓶颈推高的成本因素拖
累。

　　美银证券股票和定量策略师萨布拉曼尼安（Savita Subramanian）在年度策略报告中
指出，大盘股领域的重点应该放在股息更稳定且不断增长、将从通胀中受益的行业和龙头公
司身上， “我们喜欢能源和金融类股，因为它们可以获得通胀保值股息。”

　　相比之下，接下来科技股正面临业绩降速和美联储政策收紧双重考验。技术面短期有所
恶化，上周一盘中纳指曾距离高位回调10%的修正仅一步之遥，加息预期下美债收益率上升正
在打压成长股的估值。回顾历史，上一次纳指进入修正区域还是在2021年3月8日，直到4月9
日才将整体跌幅收窄至10%以内。

　　不过近期市场动荡并未引起资金大幅外流，美国银行(47.91, -0.85, -1.74%)14日公
布的每周流量跟踪报告中称，截至上周三的一周内，美股基金共吸引90亿美元流入，连续三
周净买入，新年以来累计获得近180亿美元增持。“没有多少人在做空股市，”美国银行首席
投资策略师哈特内特（Michael Hartnett） 写道，“不过通胀高企，油价强劲，供应瓶颈
依然存在，七国集团（G7）失业率接近40年低点下的工资增长，可能意味着2022年的利率冲
击将是全球性的。”

　　衍生品市场持续交投活跃。嘉信理财向第一财经记者提供的数据显示，1月以来美股日均
期权交易量为4070万份，较去年12月的3807万份高近5%。嘉信理财交易和衍生品董事总经理
弗雷德里克（Randy Frederick）指出，投资者在波动性上博弈激烈，但从标普500指数期
权看，看涨期权未平仓量环比增长2.5%，看空期权环比增长1.5%，做多情绪略占上风。

2022年最新价值股名单出炉！（附股）

　　华盛通资讯，投资就是要紧跟潮流。华尔街分析师指出， 2022年需要注意的一点：价
值型股很有可能会超过成长型科技股，而且这一趋势已初现端倪。

　　价值股正力压成长型科技股，比如KBW银行指数ETF $ BKX和能源指数ETF $XLE 今年迄
今回报率均超11%，相比之下，以成长型股票为主的ARK Innovation ETF $ARKK 已下跌近
11%。

　　下面两位价值投资专家通过分析历史数据，指出了2022年看多价值股的原因，并且列出
了10只值得关注的价值股名单，这些股票主要包括周期股、银行股、保险股和能源股等。

C, CVS, FDX, GM, KR, MET, OMC, VZ, WRK, WHR

https://n.sinaimg.cn/finance/transform/398/w550h648/20220114/7ddd-
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　　一、高通胀背景下价值股表现更佳

　　美东时间周三，美国劳工统计局公布数据显示，12月美国CPI同比上涨7.0%，远远高于
6.8%的前值。不过从历史数据来看，当通胀高企时，价值股表现更佳。


　　Kovitz Investment Group 的价值型投资经理 John Buckingham指出，在通胀时
期，有实际盈利的公司可以通过提价来提高利润率，这意味着它们的盈利和利润率将会提
高。投资者当然也会注意到这一点，所以他们往往会在通胀飙升时选择价值股。

　　相比之下，成长型科技公司的特点是预期收益，因此它们从价格上涨中获益较少。

　　Buckingham表示：“成长型科技公司定价能力较弱，所以它们无法提高利润率。他们给
员工支付更多的工资，但他们利润并没有增加。”

　　二、不断上升的利率有利于价值股

　　RBC Capital Markets 策略师 Lori Calvasina 指出，从历史上看，当10年期国债
收益率上涨时，高估值的科技股表现不及较便宜的周期、金融和能源股。


　　在美联储加息周期期间，高估值股票的市盈率 （P/E） 倍数与10年期国债收益率成反
比。而价值股则刚好相反。

　　Yardeni Research的Ed Yardeni预计到年底10年期国债收益率可能会从目前的约
1.79%升至2.5%。如果他的预测正确，那就意味着价值领先将继续下去，不过从历史数据可
以看出，成长股和科技股可能会出现小幅反弹，但显然价值股优势更明显。

　　三、价值股在经济衰退后表现更好

　　世界银行近日下调2022年全球经济增长预期至4.1%，并表示全球经济复苏势头将显著放
缓，其中新兴市场和发展中经济体产出预计仍将大幅低于疫情前水平。

　　不过美国银行表示，从历史数据来看，价值股在经济衰退时表现更好。


　　四、新冠病例减少时，价值股表现更佳

　　从下面美国银行的图表中可以看出，在整个疫情期间，价值股的表现要整体优于成长型
科技股。这可能是因为，当新冠病例减少时，经济前景改善，通胀和利率将上升，从历史来
看，成长型科技股增长滞后于价值股。之前有专家指出，新冠病例数可能会在1月底达到峰
值。因此，这种效应可能很快就会显现出来。

纳指遭重挫之际 这些低估值科技股正开启“吸金”模式

　　近期美股市场高估值科技股暴跌，这一趋势似乎为低估值老牌科技股的“逆流而上”增添
了新的驱动力。这些科技公司大部分拥有高额的利润，但股票交易价格相比于高估值科技股
往往处于较低水平。

　　智通财经了解到，PC市场两大巨头惠普(38.48, -0.22, -0.57%)（HPQ.US）和戴尔
(60.43, 0.26, 0.43%)科技（DELL.US）是今年科技股中少有的赢家，近期美债收益率的
飙升促使投资者纷纷转向价格更便宜、利润水平更高的企业，同时开始抛售那些在新冠疫情
期间表现优于大盘的高估值科技股。

　　对于这两大PC巨头来说，2021年PC出货量创近10年新高也对其股价逆势上涨起到推动作
用，IDC昨日公布的最新统计数据显示，2021年全球个人电脑（PC）出货量同比增长了
14.8%，达到3.49亿台，创2012年以来新高。

　　“我们在高质量增长领域找到了更好的股票配置标的。”Washington Crossing
Advisors高级组合投资基金经理Kevin Caron表示，该公司管理着70亿美元规模的资
产。“之所以选择低估值科技股，是因为我们可以找到债务水平低、盈利水平高、业务具备可
预测性的公司。”

　　据统计，今年以来，以科技股为主的纳斯达克(14872.7644, 65.95, 0.45%)100指数
跌幅达5.05%，与此同时，惠普和戴尔两家PC巨头分别上涨2.73%和7.12%，最新数据显示两
家公司未来12个月预期市盈率均不到9倍水平，这两只股票在半年期都轻松跑赢纳斯达克100
指数。

　　另一只低估值科技股威睿(124.2801, 0.88, 0.71%)（VMW.US）今年以来涨幅达
6.49%，远超纳斯达克100指数。周四，Monness Crespi Hardt & Co将该股评级上调为“买
入”。虽然投资者一直关注高增长趋势的软件公司，但该投资机构写道：“我们现在相信，市
场将开始更多地关注该公司独特的价值主张。”

　　摩根大通(159.76, -8.47, -5.03%)资产管理首席全球策略师David Kelly本周在一份
报告中写道：“部分价值股估值是自科技股泡沫以来相对成长股的最低水平。”他补充称，大
型科技股，包括苹果(173.31, 1.12, 0.65%)（AAPL.US）、微软(308.7966, 4.00,
1.31%)（MSFT.US）、亚马逊(3234.03, 9.75, 0.30%)（AMZN.US）和Alphabet
（GOOGL.US）等知名公司，风险等级比三年前更高，而潜在回报率可能降低。”

　　Bernstein分析师Toni Sacconaghi建议投资者近期投资风格偏向估值较低的科技股，
他在报告中写道：“在估值最低的这20%股票之中，5年期的盈利增长预期为10多年来最高的
预期水平。”Sacconaghi在研究报告中还写到：“这些股票在2021年下半年表现不佳，同时
成长股和价值股之间的估值差呈显著扩大趋势。”

　　Sacconaghi认为，行业之中估值最昂贵的公司将面临更多风险，但惠普、
IBM(133.6794, -1.08, -0.80%) （IBM.US）和戴尔这些老牌科技公司的风险状况良好且
估值抬升空间足，他对这些股票的评级从之前的“与大盘持平”上调至“跑赢大盘”。据统计，
IBM今年以来小幅上涨0.82%仍跑赢纳斯达克100指数。

　　当然，华尔街仍有支持高估值科技股的观点。高盛(380.76, -10.04, -2.57%)策略师
们周四表示，长期收益率可能只会小幅上升，这意味着成长型股票估值的进一步调整风险有
限。他们认为，经济增长放缓期间成长股仍然有上行空间。

标普500指数修正回调越早 越有望在年底前收复失地

　　如果历史可供借鉴，那么标准普尔500指数最好在今年早些时候而不是晚些时候完成大幅
回调或修正。

　　根据CFRA Research的数据，自二战以来，标准普尔指数平均每104个日历日下跌5%或
更多。

　　该机构的数据显示，自1945年以来的61次回调和23次修正中，2月底之前发生的回调中
百分之百在年底之前收复所有跌幅。

　　CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall在给客户的报告中写道，“这些跌势在一
年中开始地愈晚，到年底前完全收复的可能性就愈低，对修正走势来说尤其是如此”。

　　事实上，据Stovall，4月30日之前开始的回调中，约有95%会在年底前恢复损益两平；
对于修正走势来说，该比例为75%。

　　若回调（自最近一波峰值下跌至少5%）出现在11月底前，年内实现损益两平的概率仍在
93%以上；而如果修正（从高点下跌10%）出现在6月以前，年底前恢复损益两平的概率降至
63%，出现在10月底前则进一步跌至45%。

谁将成美联储加息大赢家？(附股)

　　周二，美联储主席鲍威尔在出席听证会时表示，美联储或将更多次加息，并更早、更快
地缩表，以应对美国高通胀持续的状况。

　　而就在前一周，受美联储会议纪要表示需要更快地进行加息和缩表，纳指当周直泻
4.53%，创下去年2月来最差单周表现，科技股遇惨烈抛售，银行股则迎来10年来最好开局。

　　经过上周的板块轮动，银行股再度引起市场的广泛关注。彭博数据显示，上周约38亿美
元流向了包括XLF $XLF 在内的银行板块的ETF，占流入ETF市场总量资金的38%。

　　BNP Paribas财富管理的首席投资官Edmund Shing表示，长期利率走高会立刻利好依靠
利息差盈利的银行板块。

　　那么，在美股市场中如此多的银行股应该关注哪些呢？Marketwatch整理了华尔街分析
师青睐的14只银行股，这些股票挑选自KBW银行指数覆盖的76家银行股，有望在2021年至
2023年期间实现10%符合增长率：

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