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美股的主要驱动力是什么:贸易、收益还是美联储?(ZT)
作者:deer2005
发表时间:2019-05-19
更新时间:2019-05-19
浏览:1945次
评论:27篇
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美股的主要驱动力是什么:贸易、收益还是美联储?

  新浪美股 北京时间5月20日讯,美国股市上周五结束了一段错综复杂的下
跌之旅,这段时期始于股市自1月来表现最差的一天,但盘中出现了诡异的波
动,帮助股市限制了本周的跌幅。

  分析师和投资者对MarketWatch表示,上周的表现或许预示着未来的走
势。

  在过去一周,道琼斯(25764, -98.68, -0.38%)指数连续第四周下跌,创
下2016年以来最长的周跌幅,上周五收盘下跌0.7%。与此同时,FactSet的数
据显示,标准普尔500指数(S&P 500)上周下跌0.8%,纳斯达克(7816.2847,
-81.76, -1.04%)指数(Nasdaq)在连续五天下跌1.3%。

  “我们正表示中立的姿态,没有一个明确的方向在经济或企业数据,”Eric
Wiegand美国银行(28.4, -0.19, -0.66%)私人财富管理的高级投资组合经理
解释说,一系列的相互矛盾的数据——例如上周疲软的零售销售数字读数,但强
劲的消费信心。

  随着财报季公布一系列美国企业业绩,市场更容易受到“言论对贸易的连锁
反应”的冲击。

  TD Ameritrade首席市场策略师J.J. Kinahan表示,季度业绩显示出美
国企业当前健康状况好坏参半。他说,英伟达公司决定不对投资者更新2019年
展望,这“凸显了存在的不确定性”,尤其是对那些很大一部分利润来自海外的
美国公司而言。与此同时,迪尔公司令人失望的财报显示,由于贸易紧张和中
西部地区洪水泛滥,美国农业部门表现疲软。另一方面,道指成份股的领头羊
沃尔玛(100.86, -0.45, -0.44%)公司以及思科(56.35, 0.42, 0.75%)系统
公司。上周四,CSCO公布了出色的业绩,提供了一些乐观的理由。

  然而,围绕贸易的不确定性,仍对市场构成强大的熊市拖累。贸易不确定
性可能使跨国公司几乎不可能制定战略和规划商业投资。

  不过,近期明显支撑股市的一个因素是债券市场,美国10年期国债收益率
周四一度逼近18个月来的盘中低点2.36%,延续了10个基点的跌势。债券价格
与收益率走势相反,而债券收益率下降可能使股票成为更有吸引力的投资——前
提是投资者的担忧没有驱使他们购买他们认为安全的政府债券。

  尽管股市投资者在贸易问题上似乎持两种观点,但过去两周债券价格上
涨,因贸易缺乏不确定性加剧了人们对全球经济增长放缓的普遍担忧,加大了
美国国内经济衰退的可能性。

  “虽然股市逐步回升,但是债券市场继续以不确定性溢价交易。在我们对美
国市场有更清楚的了解之前,这种溢价不太可能消失。”法国兴业银行美国利率
策略主管Subadra Rajppa周四在给客户的报告中写道。

  债券市场的上涨伴随着美联储基金期货市场的信心增强,即美联储将在年
底前降息。芝加哥商品交易所集团(CME Group)的数据显示,联邦基金期货
交易反映出今年降息的可能性为74.1%,2019年底前两次或两次以上降息的可
能性为32.1%。

  这与两周前的情况截然相反,当时市场认为美联储在今年剩余时间保持稳
定的几率超过50%。越来越多的人相信,美联储迟早会降息,或许是为了应对贸
易紧张局势加剧对经济的影响。这种看法上周帮助股市摆脱了对贸易的担忧,
并可能在未来继续支撑股价。

  CIBC美国私人财富管理公司固定收益主管Gary Pzegeo在接受
MarketWatch采访时表示,由于“贸易不确定性提高,债市认为美联储放宽政策
的可能性越来越大,这将给股市带来净收益。”

  然而,这种看法与美联储官员发出的信号形成了鲜明对比。到目前为止,
由于通胀率略低于美联储2%的年度目标,美联储官员一直表示他们不担心通
胀。

  本周美联储将公布5月1日结束的会议记录,届时投资者将有另一个机会重
新评估他们对美联储政策的预期。

  除美联储会议记录外,投资者还将在芝加哥联邦储备银行(Chicago
Fed)周一发布全国经济活动指数时,对美国经济有所了解。全美不动产协会周
二将公布4月成屋销售预估,美国劳工部周四将公布4月初请失业金人数预估。
周五,美国商务部将公布耐久财订单和核心资本财订单数据,这是衡量企业投
资步伐的关键指标。

  到目前为止,标普500指数成份股公司中已有超过90%的公司公布了第一季
度收益,但投资者本周仍有更多的报告值得期待,其中重点是零售商。(林
克)

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共有27条评论
1   [deer2005 于 2019-06-13 10:53:18 提到] [FROM: 174.]
价值股从来没有这么便宜过,这个夏季可能会涨!

  一位顶尖策略分析师认为,价值股从来没有像现在这么便宜过,这可能意味着这个夏季
价值股将迎来大涨行情。

  摩根大通(109.39, 0.12, 0.11%)美股策略主管Dubravko Lakos在接受CNBC采访时
表示,“成长,低波动,高增长动能股票与价值股之间的差距非常大,从估值上来看,前者
的估值不仅仅是飙升到了周期高点,而是飙升到了记录高点。”

  摩根大通选择了100只低市凈率、低市盈率,低市销率的股票,将这些股票放在一个投
资组合里,然后追踪这些股票的走势。Dubravko Lakos认为,这一篮子价值股估值处在歷
史最低水平,而且这些股票相对于大盘的折价为数十年来最大。

  “价值股目前较大盘折价约7倍左右,上一次折价这么高还是2000年互联网泡沫
时。”Dubravko Lakos称,“你会发现,价值股与这些动能股之间的负相关性已经达到极端
水平。所以,基本上我们认为,出现轮动的时机已经成熟了。”

  Lakos的价值股篮子里面包括花旗银行(C)、福特汽车(9.949, 0.10, 1.01%)
(F)、通用汽车(35.635, -0.04, -0.10%)(GM)、通用电气(10.375, 0.10, 0.92%)
(GE)以及Walgreens(WBA)。

  IVE标普500价值股ETF本月跑赢大市,上涨6%。而IVW成长股ETF仅上涨了4%。

  但是,在更大的轮动发生之前,Lakos需要确定两件事情。

  “其中一个可能的催化因素将是美联储在下半年开始启动降息。这也是我们的预
测。”Lakos称。

  Lakos认为,这2大催化因素可能会将他的价值股篮子组合在未来3个月之内上涨20-
30%。

  但是,他认为,长线押註价值股仍然面临非常重大的阻力。

  除非这些利空因素消散,否则的话,投资价值股还是短线为好,可以在未来几个月投资
价值股,而不是未来几年。

  “现在利率还非常低,这刺激了投资者对于成长股的追捧。”Lakos称,“从基本面上来
看,价值股的基本面并不比之前周期差,甚至还略有改善。但是,成长股保持强劲的时间比
之前周期要长得多。”

  因此,长期来看,投资者不大可能会放弃风险更大,但是回报也更大的成长股,而转向
投资价值股。 (中文投资网)
 
2   [deer2005 于 2019-06-07 11:25:27 提到] [FROM: 174.]
非农不佳7月降息稳了 华尔街甚至喊出6月结束缩表

  新增就业人数远逊预期的报告掀起了市场预期美联储会迅速转向宽松的高潮。

  本周五公布的美国非农就业报告 显示,今年5月仅新增7.5万就业者,不到市场预期
17.5万人的一半,4月新增人数下调3.9万人。数据公布后,对利率前景敏感的2年期美国国
债收益率一度降至1.77%,接近今年以来最低水平,基准10年期国债收益率盘中触及
2.05%,创2017年以来新低。

  在5月就业报告公布后,芝加哥商业交易所(CME)的“美联储观察工具”显示,若以每次
加息/降息25个基点估算,目前美国联邦基金利率期货交易市场预计,今年7月美联储降息至
少一次的几率高达80.9%,一天前还只有68.3%,一周前几率略高于50%,而且今天新增的降
息几率几乎全都是预计到7月会降息两次、或者一次性降息50个基点。6月降息几率则是从一
天前的16.7%升至27.5%。

  华尔街机构也纷纷表示美联储近期降息的前景更明朗,花旗甚至预计美联储本月就可能
宣布结束缩表。

  Jefferies的外汇交易全球主管Brad Bechtel明确表示,非农就业报告让近期降息的
预期“火烧浇油”。法兴银行美国利率策略主管Subadra Rajappa向彭博表示,如果经济出
现实质性的经济放缓,美联储可以介入,并降息50个基点,“总是存在如果等待就将不得不
采取更多行动的风险”。

  花旗预计,美联储将在9月降息50个基点,12月降息25个基点,7月有降息25个基点
的“实质性风险”。在通胀趋缓、全球环境面临挑战的情况下,美联储缩表可能在6月提前结
束。

  RSM US的首席经济学家Joseph Brusuelas评论称,现在连美联储本月降息也有了可能
性。分析就业报告可以发现数据更暗淡,因为制造业就业疲软已经蔓延到了服务业。

  华尔街日报提到,一些分析人士指出,服务业就业增长下滑是令人担忧的趋势,它可能
刺激降息预期增加。另外,5月矿业、建筑施工和制造业的用工人数几乎较4月没有增长,这
是又一个国际贸易形势伤害美国经济的负面信号。

  本文来自华尔街见闻



这不再是美联储是否降息的问题 而是何时降息的问题

  新浪美股讯 由于长期以来具有弹性的就业市场显示出紧张迹象,经济学家和投资者现
在坚定地认为,美联储今年将采取行动降息,最早可能在7月份。

  美国5月份新增7.5万个就业岗位,比预期少了约10万个。这一迹象表明,经济其他领域
出现的放缓正在影响就业市场。

  威尔明顿信托(Wilmington Trust)首席经济学家卢克-蒂利(Luke Tilley)表
示,“我认为,目前的招聘确实在放缓。有时你可能会对月度波动有些不屑一顾,但我认为
我们已经有了足够的迹象。”他表示,就业放缓与ISM制造业和其他数据放缓相符,这似乎是
贸易关税和政治不确定性的结果。

  美股起初因该报告抛售,但随后走高,因市场将该消息视为美联储将降息的信号。在美
债市场,本周已经大幅下跌的收益率进一步下跌。两年期美债收益率与市场对美联储政策的
预期密切相关,从盘中高点1.89%跌至1.77%。影响抵押贷款和其他贷款的10年期美债收益
率跌至2.059%的低点。

  道富环球顾问(State Street Global Advisors)首席投资策略师迈克尔-阿伦
(Michael Arone)表示,“我认为,美联储一直在发出信号,如果经济继续疲软,他们准
备介入,降低利率。我认为今天的报告将支持美联储将降息的观点。我不确定是否会在6
月,但我认为我们离美联储降息不远了。”

  就业报告公布后,联邦基金期货走高,蒙特利尔银行(74.73, 0.44, 0.59%)利率策略
师乔恩-希尔(Jon Hill)说,“市场倾向于7月、9月和12月各一次降息。”这将使美联储基
金目标利率区间下调0.75个百分点,目前的目标利率区间在2.25 - 2.50%之间。希尔表
示,目前市场预期7月降息25个基点的机率为95%。美联储下一次会议将在6月18日和19日举
行,然后是7月30日和31日。

  蒂利称,“市场明显在强烈要求美联储降息…我们认为美联储不会在6月会议上降息。我
认为美联储在传达这一信息方面做得还不够。今天的报告,尤其是在平均小时工资较低的情
况下,将推动他们在今年晚些时候削减开支。我们认为,他们将把6月份的会议和新闻发布
会作为传达这一信息的机会。”

  除了5月疲弱的就业数据外,周五的非农报告还将3月和4月的就业增幅下调7.5万,使3
月平均增幅降至15.1万。平均时薪增长3.1%,比预期低0.1个百分点。

  蒂利称,“这是我们两年前以来最慢的增长。我们认为,关税将对制造业带来很大影
响。”制造业仅增加了3000个就业岗位。他说,“关税形势真的改变了我们对未来可能发生的
事情的看法。如果加上对从墨西哥进口的商品征收关税的可能性,我们就会更加悲观,我们
预计增长和就业会更加疲软。”

  蒂利称,本周公布的ADP就业报告疲弱,显示5月就业人口仅为2.7万人,且小型企业招
聘大幅放缓,就不确定性如何影响经济而言,这些都很能说明问题。招聘放缓通常始于小企
业。

  阿伦表示,即使美联储即将实施宽松政策,市场也将很难向前推进。

  “现在有一个两难的选择。经济数据继续显示经济增长放缓……投资者担心关税会加剧经
济放缓的程度,但各国央行官员承诺将提供支持。市场将继续与未来最重要的事情作斗
争。”阿伦说,“宽松的货币政策与消除贸易不确定性,谁能拯救局面?我认为单靠货币政策
是不够的。我们需要更好的经济数据。我们需要解决贸易问题,以推动市场走高。”(张
宁)
 
3   [deer2005 于 2019-06-05 09:54:15 提到] [FROM: 174.]
美国降息预期因何升温?

  美国联邦储备委员会(FRB)的降息预期正在加强。美联储主席鲍威尔在6月4日的演讲
中称“为保持经济扩张,将适当采取行动”。预测经济减速、提出进行抢占先手的“预防性降
息”的声音也在美联储内部出现。市场大致上预测年内降息,认为在夏季以后的会议上转向
宽松的预测也已出现。

  4日,鲍威尔在美联储于芝加哥召开的货币政策研讨会上发表演讲。表示“将关注对美国
经济前景有何影响,为了保持美国经济的扩张、就业的强劲和2%的通货膨胀率,或将适当采
取行动”。虽然避免做出将降息的暗示,但显示出如果经济下行风险提高、不惜转向货币宽
松这一姿态。

  激发早日降息预期的是圣路易斯联邦储备银行的总裁布拉德。6月3日,在芝加哥发表演
讲时,布拉德表示“作为应对经济减速的保险举措,基准利率的下调有可能在近期获得合理
性”。在美联储内部,副主席理查德·克拉里达等人也指出,“如果经济减速变得明显,将采
取宽松政策”,但布拉德首次提出了“近期”这一具体时间。

  作为对货币紧缩持慎重态度的“鸽派”而闻名的布拉德2019年在决定货币政策的美国联邦
公开市场委员会(FOMC)具有投票权。利率期货市场受布拉德的发言推动,迅速加强货币宽
松预期,以98%的概率押注年内降低0.25%的可能性。认为到9月降息0.5%的预测也达到
49%。

  美国失业率降至约半个世纪以来最低水平,经济走势强劲。扩张局面到6月将达到整整
10年,创出战后最长扩张已成定局。但是,政策当局仍相继发出降息论,这是因为贸易激化
导致的经济减速风险正在提高。

  美国供应管理协会(ISM)3日发布的5月制造业景气度指数为52.1,比上月下降0.7个
百分点,创出自2016年10月以来、时隔2年零7个月的最低水平。在制造业,因担忧对供应
链的影响而减少生产和投资的趋势将扩大。

  美国经济在今年下半年进入调整局面的可能性也开始被谈及。著名投资者斯坦利·德鲁
肯米勒表示“虽然并未进入经济衰退,但最好慎重仔细地观察”。

  经济学家、属于鲍威尔体制理论支柱的副主席理查德·克拉里达已开始使用“预防性降
息”的表述。在格林斯潘体制下的1998年,美国经济与现在一样处于扩张局面,但美联储曾
自同年9月至11月启动了小规模降息。这是因为亚洲金融危机导致市场出现动揺,借助降息
效果,美国经济之后在近3年里维持扩张局面。有观点认为,现体制也将不等经济恶化,就
提前启动货币宽松。

  美联储具有在2008年的金融危机后、凭借积极的货币宽松恢复经济复苏局面的成功经
验。日本银行(央行)高官表示“此次不能落后于美联储”,将关注鲍威尔体制的动向。由于
贸易战的余波,主要央行的货币宽松竞争有可能重燃。

  日本经济新闻(中文版:日经中文网)河浪武史 芝加哥
 
4   [deer2005 于 2019-06-04 21:11:51 提到] [FROM: 174.]
鲍威尔暗示可能降息撼动市场 金融市场变奏开始?
2019年06月05日 08:02 中国证券报

  昨夜,鲍威尔暗示降息可能!美联储再次撼动市场,黄金已连涨5日,金融市场变奏开
始?

  高高在上的美联储开始低下头“倾听”市场。

  虽然美联储掌门人鲍威尔还是没有就货币政策预期给出明确的表态,但金融市场却已经
听到了“可能降息”的乐章。

  截至6月4日收盘,道指收涨512.40点,涨幅2.06%,报25332.18点;标普500指数收涨
58.82点,涨幅2.14%,报2803.27点;纳指收涨194.10点,涨幅2.65%,报7527.12点。美
股三大指数均创出2019年1月4日以来最大单日涨幅。

  美元指数则一波三折,先急跌,随后反弹,再重新下滑。美债价格普遍下挫,收益率全
面回升。被视为经济衰退前兆的3个月和10年期美债收益率继续倒挂,但差距有所缩小,
报-21.994个基点。

  3个月和10年期美债收益率继续倒挂,但差距有所缩小

  美联储高层频频吹风

  美国时间6月4日开始,美联储在芝加哥举行为期两天的题为《美联储倾听(Fed
Listens):货币政策策略、工具和沟通实践会议》的一系列会议。

  自从成立以来,美联储的一贯政策目标就是两项任务:一是最大限度实现就业,二是稳
定物价。美国财经媒体普遍认为,这是美联储回顾过去,展望未来,探讨在新的大背景下如
何完成两项任务的一次重要会议。

  根据当日的会议议程安排,东道主芝加哥联储主席埃文斯首先致欢迎词,美联储主席鲍
威尔随后进行会议开幕演讲,随后就四个议题,即回顾美联储近来的货币政策框架、最大限
度实现就业、美国货币政策的全球化影响、美联储的沟通,分别举行会议,中间还穿插着一
场小组讨论,主旨为“完全就业在社区(选区)之中的体现”。

  会议议程还显示,两天的会议参与者主要是各研究机构的经济学家,所有美联储高层决
策者均未出现在会议公开讨论的名单中。

  鲍威尔的演讲于6月4日美国时间上午10点11分结束,他没有回答任何现场提问,随即离
开会场。

  演讲刚一开始,鲍威尔的措辞就引发了市场的强烈关注。他表示,美联储“正在密切关
注一些事件的进展对美国经济前景的影响,和以往一样,我们将采取恰当措施维持经济持续
扩张,而正是经济扩张带来了强劲的就业市场以及通胀接近2%的对称官方目标”。(We are
closely monitoring the implications of these developments for the U.S.
economic outlook and, as always, we will act as appropriate to sustain
the expansion, with a strong labor market and inflation near our
symmetric 2 percent objective.)

  他同时指出,美国核心通胀在过去12个月小幅低于2%,如果这种“低位水平的意外”持续
发生,将令美国基准货币利率更加接近有效下限(ELB)。美联储必须而且对待通胀不达标
的风险,如果这种情况在一个稳健的经济中持续,可能会带来很难抵抗的通胀预期下行。

  鲍威尔认为,本次“倾听”会议的核心问题是衡量美联储政策是否需要改变,目前美国经
济仍在增长轨道、失业率低企、通胀较低而稳定,需要重新考虑长期策略。他同时也在演讲
中警告,长期利率偏低可能给美国经济带来的风险。

  鲍威尔演讲结束后,美联储二把手克拉里达在接受CNBC采访时表示,如果经济增长低于
预期或潜在通胀低于预期,美联储将采取适当政策。他还称,如果未来长短期美债收益率曲
线倒挂“持续一段时间”,他将会“严肃地”看待此事。

  2019年具备政策投票权的美国芝加哥联储主席埃文斯早在鲍威尔演讲前就强调,如果经
济进一步走软,决策者需要想一想,是否在阻碍经济增长。“决策者必须注意市场信号,如
果有需要,我们有空间调整政策”。

  此前一日,被外界称为“美联储最鸽派”的圣路易斯联储主席布拉德表示,美联储可能很
快就有必要降息,因为全球紧张局势和美国通胀疲软,都令美国经济增长的风险不断上升。
布拉德是首位就降息明确表态的2019年具备政策投票权的美联储核心高层。

  美经济数据成为潜在降息理由

  “倾听会议”前夕,世界银行发布的《全球经济展望》报告预计,全球经济增长速度在
2019年将放慢至2.6%,在2020年略微回升至2.7%。美国经济增速今年预计将放缓至2.5%,
2020年进一步放慢至1.7%。

  近期出炉的一系列经济数据也显示,美国经济增长的势头正在持续放缓。

  6月4日,美国商务部公布的数据显示,美国4月工厂订单环比下降0.8%,3月增幅从创
七个月新高的1.9%下修至1.3%。分析人士认为,该数据下降是受到了交通运输设备、电脑
和个人电子产品订单疲弱的拖累,如果只看同比增长,美国4月工厂订单仅较去年同期增长
1%,增速为特朗普就任总统以来最低水平。

  美国4月工厂订单环比下降0.8%

  此前一日公布的两项美国制造业PMI数据也不理想。

  IHS Markit公布,美国5月Markit制造业PMI终值创2009年9月份以来新低,产出分项
指数终值创2016年6月份以来新低,新订单分项指数终值自2009年8月份以来首次陷入萎缩
区间。

  美国供应管理协会(ISM)公布,美国5月ISM制造业指数读为52.1,刷新2016年10月
以来的31个月新低纪录,低于预期53.0和前值52.8。

  由于美国经济数据持续表现不佳,加之金融环境也在恶化,市场普遍认为,美联储有理
由降息。

  降息“大约在秋季”

  彭博经济学家分析认为,鲍威尔最新表态表达了美联储“对必要时降息的开放态度”,承
诺将密切关注诸多不确定性局势的进展,进而相应调整货币政策。

  研究机构Grant Thornton首席经济学家Diane Swonk表示,鲍威尔在对美国经济稳健
增长仍保持乐观的同时,强调了必要时愿意降息,“触发降息的先决条件正在降低”。

  在鲍威尔表态后,美国银行(27.92, 1.24, 4.65%)知名经济学家伊桑·哈里斯预计,
美联储将在9月份、12月份和2020年初分别降息25个基点。

  此前摩根大通(109.74, 3.28, 3.08%)预计美联储将于9月和12月降息两次。巴克莱认
为,若金融环境迅速恶化,“不排除更早采取行动的可能性”。

  美国联邦基金目标利率走势

  然而,一旦美联储倾向于降息,将意味着自2015年12月开始启动的本轮加息周期的终
结。美联储联邦基金目标利率将再次向着曾经维持了整整七年的近乎于零的超低水平靠拢,
全球资产价格可能随之重估。降息,其实是把“双刃剑”,降息可能带来资产价格泡沫,并最
终导致经济下滑。

  彼得森国际经济研究所所长Adam Posen认为,如果选择降息,美联储就必须设法克服
通胀问题,一旦经济陷入衰退,美联储将“没有弹药可用”;另一选项则是“死扛”不降息,但
这将导致美联储会面临更多政治压力。

  市场上还有观点猜测,美联储可能会从调整通胀框架入手,采取降低通胀所占权重的措
施,以此来降低通胀水平的高低对货币政策的干扰。

  对于美股后市,中金公司在研究报告中表示,以标普500指数为研究对象,1929年以来
共有16次熊市阶段。对上述16次熊市做归因分析后,发现背后触发因素都可以归纳为美联储
紧缩、基本面恶化、高估值、外部冲击这四种情形的一种或两种。整体来看,上述16次熊市
中:1)美联储紧缩所造成的最多,达7次,且多数出现在上世纪60~80年代;2)基本面恶
化导致的有5次;3)高估值触发的熊市有4次;4)外部冲击引发的熊市也有4次,其中3次都
与地缘冲突引发的石油危机有关。对当前市场而言,不难看出,高估值和美联储紧缩暂时都
不是非常紧要的问题,但基本面和外部冲击的演变则是当下更需要关注的潜在挑战。
 
5   [deer2005 于 2019-06-04 14:39:38 提到] [FROM: 174.]
鲍威尔暗示若有必要降息会持开放态度

  新浪美股讯6月4日消息,美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示对必要时降息持开放态度。

  根据鲍威尔周二在芝加哥发表演讲的演讲稿,他表示,“我们不知道这些问题将如何或
何时得到解决”。

  “我们正在密切关注这些情况的发展对美国经济前景的影响,并且一如既往,我们将采
取适当措施来维持经济增长,维持劳动力市场的强劲,并使通胀接近我们2%的对称性目
标,”鲍威尔将在芝加哥联储一场会议上致开场辞。

  投资者大举增加了对美联储将于今年降息的押注。美国10年期国债收益率周一跌破
2.1%,触及2017年9月以来最低水平。

  鲍威尔称:“随着经济增长,失业率持低,通胀率稳定在较低水平,现在正是让公众广
泛参与这些话题的恰当时机。”

  周二早些时候发表讲话的芝加哥联储行长Charles Evans则对美联储需在市场压力下降
息的观点不以为然。Evans今年拥有货币政策投票权。

  Evans对CNBC称:“由于通胀有点偏低,存在必要时候调整政策的能力,但经济基本面
仍然稳固,消费者很稳健。我认为我们必须仔细考虑这实际上意味着什么。”

  圣路易斯联储行长James Bullard在周一讲话后成为第一个提到降息必要的联邦公开市
场委员会成员,理由是通胀水平低于目标,以及经济增长面临挑战。

  美联储下次政策会议将于6月18-19日在华盛顿举行。
 
6   [deer2005 于 2019-06-03 08:40:46 提到] [FROM: 174.]
高盛:共同基金与对冲基金都"录取"的股票 通常更好

  成为股市宠儿固然不错。不过高盛(182.49, -4.88, -2.60%)表示,要是被几类投资
者都捧在手心,那就更好不过。

  David Kostin等策略师5月31日在一份报告中写道,自2013年以来,被共同基金和对
冲基金都喜爱的股票,比起只被其中一类投资者看上的股票,年化回报要比高。当前被双双
看好的股票包括Adobe(270.9, -3.61, -1.32%)、达美航空和PayPal等。

  “战术上虽然有风险,不过公司所有权集中往往对后续的股票回报是利好,”策略师写
道。“目前为止,成为两类投资者挚爱的股票(+18%),表现要优于被对冲基金
VIP(+13%)或共同基金超配篮子(+15%)独宠的股票。”

  高盛策略师写道,投资者通常认为,如果交易过于火爆,说明走势会马上发生逆转。但
Kostin等人在“wisdom of the crowds”中发现的这类股票长期优势,与远离热门股票的
投资哲学相左。

  报告称,花旗集团是本季度唯一被两类投资者都选中的股票,电子艺界(93.08, 0.95,
1.03%)和T-Mobile落选。策略师表示,Alphabet Inc.是唯一一家过去五年每季都上榜的
公司。
 
7   [deer2005 于 2019-06-02 10:16:17 提到] [FROM: 174.]
特朗普“乱出牌”引发大恐慌:美股跌幅创纪录

  特朗普“乱出牌”引发大恐慌:美股跌幅创纪录,美联储降息概率升至94%

  刚刚过去的5月,全球股市迎来抛售潮,对于全球经济前景的担忧和贸易环境的恶化令
金融市场动荡加剧,避险情绪持续升温。

  面对美国总统特朗普数次施压降息,美联储此前一直坚持在独立性问题上寸步不让。不
过面对经济数据不佳及通胀低迷的现状,美联储调整货币政策的预期正在升温,目前市场预
期美联储年内降息的概率已经升至94%,并很可能降息两次。

  经济衰退倒计时?

  5月30日,美国总统特朗普宣布将对墨西哥输美产品加征关税,全球贸易紧张形势急剧
升温,股市、大宗商品普遍遭到市场抛售。刚过去的5月,欧美股市表现惨淡,欧洲股市跌
至三个月低点,英国富时100指数月跌3.5%,德国DAX 30月跌5%,法国CAC 40指数月跌
6.8%。美国股市连跌四周,道指刷新2011年以来最长连跌周数,标普500指数创2010年以来
最大同期跌幅。国际油价单月重挫近15%,年内涨幅回吐近半。

  牛津经济研究所(Oxford Economics)首席美国经济学家达科(Gregory Daco)指
出,美国对墨西哥开征关税的影响破坏力巨大,不仅将威胁供应产业链,还会将金融条件收
紧和商业信心的影响扩大化,从而增加美国经济下行压力。

  近期美国经济数据表现不佳,5月制造业PMI指数创九年新低,美国4月耐用品订单和工
业产出环比下滑,生产者价格指数PPI刷新11个月低点,通胀或短期难有起色,4月零售销售
环比下滑0.2%,暗示二季度美国经济“发动机”消费或陷入低迷。本周美国一季度GDP增速终
值下修0.1个百分点至3.1%。分析认为,初值偏高主要是由于出口和库存的贡献,但工业生
产降速和房地产市场表现疲软已经开始拖累经济表现。

  众多机构已经大幅调整美国经济前景展望,高盛(182.49, -4.88, -2.60%)将美国二
季度经济增速预期从1.5%下调至1.3%,摩根大通(105.96, -1.10, -1.03%)和摩根士丹利
(40.69, -1.14, -2.73%)的预测分别降至1%和0.6%。标普模型显示,近几个月美国经济
衰退的可能性从20%上升到25%。

  受到避险资金青睐的美债表现出了美国经济面临的风险

  受到避险资金青睐的美债也表现出了美国经济面临的风险。截至5月31日收盘,10年期
美债收益率跌至2.133%,并一度触及2.125%的20个月低点,3月期美债收益率为2.351%,
两者22BP(基点)的“倒挂”创2007年以来的最大纪录。克利夫兰联储数据显示,美国过去
七次经济衰退前均出现了3个月与10年期美债收益率曲线倒挂,从倒挂到发生衰退平均间隔
311天。

  蒙特利尔银行(72.61, -0.91, -1.24%)BMO Capital Markets利率策略主管林根
(Ian Lyngen)认为,由股市抛售引发的市场波动性大幅上升,政策制定者正面临非常复
杂的形势变化,投资者的焦虑情绪令人想起去年四季度。

  虽然美联储官员在近期的表态中依然对美国经济前景和韧性充满信心,但通胀低迷和经
济数据变化已经引起关注。美联储副主席克拉里达5月30日表示,货币政策是适宜的,同时
正密切关注下行风险,如果风险对经济前景形成实质威胁,将成为后续宽松政策的考虑因
素。全球经济前景低于2018年秋季的评估,正关注美债收益率曲线倒挂现象。纽约联储主席
威廉姆斯(26.38, -0.25, -0.94%)也在最新表态中认为美联储必须“在通货紧缩或者严重
衰退威胁下”降息。

  下周包括美联储主席鲍威尔在内的多位FOMC委员将公开亮相,可能会根据经济形势就货
币政策前景作出最新表态。

  投资者押注年内降息两次

  市场报价正在体现投资者对美联储降息的预期。与利率关联密切的2年期美债收益率5月
最后一个交易日下跌14BP至1.92%,创近十年以来第三大单日跌幅以及2018年1月以来新
低,与目前有效联邦基金利率2.39%的差距扩大至47BP。5月,2年期美债收益率累计下跌
34BP,创2008年11月金融危机以来最大月度跌幅。2019年底到期的联邦基金期货合约跌至
1.855%,与有效联邦基金利率相差53BP,暗示美联储有两次降息的空间。

  摩根大通首席美国经济学家费罗利(Michael Feroli)表示,如果当局按照计划对墨
西哥加征关税,相信美国经济将受到负面影响并迫使美联储重新采取宽松货币政策,9月和
12月是潜在的降息时点。即使美国最终与墨西哥达成协议,对商业信心的破坏已经形成并将
持续下去,美联储也可能会作出回应,“在这种背景下,我们下调了对利率的预测,同时我
们认为未来几个月美债收益率还会进一步下降。”

  瑞士瑞信首席经济学家斯维尼(James Sweeney)预计美联储可能最早7月降息,“这也
许不是恐慌的时刻,但美联储应该给予市场保证与信心。”

  市场报价正在体现投资者对美联储降息的预期

  芝加哥商业交易所CME利率观察工具FedWatch显示,美联储年内降息的概率高达94%,
降息两次及以上的概率约73%,甚至出现了降息四次的报价。下一次美联储议息会议将在6月
18-19日召开。
 
8   [deer2005 于 2019-05-31 07:45:18 提到] [FROM: 174.]
美科技股业绩增速大幅下行 全年每股盈利或为零增长

  美股科技股一季度业绩增速大幅下行(营收同比+9.9%、EPS同比-1.6%),同时亦伴随
利润率下移、财务杠杆抬升、资本支出意愿不足等系列问题。我们预计板块2019年盈利预期
仍存在进一步下修可能,全年EPS同比可能零增长。

  叠加估值水平修复已较为充分,流动性预期已充分计入的情形下,我们继续维持对美股
科技股全年谨慎的观点,并建议进一步回归业绩层面的确定性,重点关注:全年业绩可维持
高景气度的云计算、5G 产业链,以及有望借助回购&派息对股价形成一定支撑的一线科技巨
头,注意规避海外市场收入占比较高的板块&个股。

  板块回顾:一季度EPS同比-1.6%、资本支出同比-21%

  源于税改效应减退,全球宏观经济逆风等因素影响,一季度标普指数(2788.8601,
5.84, 0.21%)EPS同比+2.4%,较去年同期(+24.4%),以及上一季度(+11.9%)大幅下
降。信息技术板块在一季度整体亦表现不佳,当季营收、EPS增速分别为+9.9%、-1.6%,较
2018年下滑明显,拖累标普指数当季营收、EPS增速0.1pcts、1.5pcts。源于对中期增长
前景的担忧,科技板块当期资本支出同比下降21%。

  目前市场一致预期Q1为全年EPS增速的低点,并预期后续利润率将逐季改善从而驱动
EPS增速回升。结合宏观基本面、企业成本&费用等分析,我们判断,市场对Q2、2019 年全
年EPS预期仍偏乐观,后续仍存在进一步下修可能。

  财务分析:过半企业利润率不及预期,企业杠杆率上升至65%

  主要财务指标项分析显示,一季度科技企业整体利润率下移明显,流动性预期的转向驱
动企业重回加杠杆通道:

  1)较2018年相比,一季度科技企业EBIT Margin不及预期的企业占比为51.5%,显示
出企业营收增速放缓带来的经营杠杆效应减弱,以及人力成本攀升的影响;

  2)随着美联储货币政策全面转向,科技企业重回加杠杆通道,目前标普信息技术板块
资产负债率已回升至64.9%,环比、同比分别提升1.5pcts、6.4pcts;

  3)一季度科技企业继续保持高研发投入,同比增长12.2%,为科技产业周期更替阶段典
型特征。

  我们判断,近期外部环境风险、信用利差走阔、偏紧的劳动力市场等,可能持续推升科
技企业运营成本,并使得板块利润率逐季改善预期落空。

  子板块分析:半导体下半年复苏难度不断加大,云计算为主要亮点

  结合重点跟踪企业当季经营业绩表现,我们坚持2019年为科技产业小年的判断:

  1)产业亮点,一季度云计算厂商继续维持高增长,AWS、Azure营收分别同比增长
41%、74%。二线互联网公司(京东(26.35, 0.34, 1.31%)、网易(249.25, 1.50,
0.60%)等)主动缩减运营&成本支出、优化业务布局等,当季利润率改善明显,后续值得关
注;

  2)产业低谷,一季度半导体板块主要以去库存为主,板块一季度销售额同比-9.7%。结
合下游市场需求、当前库存水平等因素,年初以来市场对于产业下半年复苏的预期正在逐步
落空,全球存储芯片市场2019年供大于求格局大概率将延续;

  3)产业拐点,结合市场需求、云厂商资本支出计划、供应链反馈等系列因素分析,我
们判断北美云厂商资本支出增速大概率在Q3出现回暖。

  后续展望:继续维持对美股科技板块全年谨慎判断,聚焦确定性

  标普信息技术板块年初以来上涨17.7%,主要源于流动性预期全面转向等带来的估值修
复,EPS贡献基本忽略不计。考虑到:科技板块股价表现仍处于10年高位,估值水平已不存
在明显修复空间,流动性预期已充分计入,以及板块EPS预期后续进一步下修可能,我们继
续维持对美股科技股的谨慎看法。我们建议继续回归业绩层面确定性,并沿着如下方向进行
布局:

  1)云计算、5G产业链,预计云服务商全年营收仍将维持稳健增长,同时美国、韩国等
地区已开始5G网络商用部署;

  2)一线科技巨头,我们估算美股科技股2019年回购&派息额在2800~3500亿美元左右,
占科技板块整体市值比重3%~5%。一季度股票回购额靠前的科技企业为:甲骨文(51.72,
0.03, 0.06%)(99.7亿美元,下同)、苹果(178.3, 0.92, 0.52%)(88.0)、思科
(53.57, 0.39, 0.73%)(60.7)、微软(125.73, 0.79, 0.63%)(45.7)、谷歌
(1117.95, 1.49, 0.13%)(30.3)、英特尔(44.73, 0.50, 1.13%)(25.3)等。

  本文作者:许英博、陈俊云,来源:中信证券,原标题:《美股科技股:Q1 EPS 下降
1.6%,全年可能零增长》
 
9   [deer2005 于 2019-05-30 21:44:07 提到] [FROM: 174.]
美联储已经“明说”,降息是大利好吗?

  去年四次加息之后,美联储在今年年初停下了加息脚步。如今,由于经济情况的变化以
及通胀的持续低迷,市场普遍预计美联储的下一步行动可能是降息,而这家央行的高官也已
经给出了最新暗示。

  5月30日周四,美联储副主席Richard Clarida表示,美国经济“处于非常好的位置”,
美联储已经适应了经济前景的潜在风险。但如果经济放缓的实质风险比美联储目前的预期更
高,政策制定者随时准备好调整进入更宽松的政策。

  如果即将发布的数据显示通货膨胀率持续低于我们2%的目标,或者全球经济和金融发展
带来了实质性的下行风险,那委员会将考虑这些因素,来评估货币政策。

  与此同时,在贸易阴云未散、人们对全球经济增长前景仍旧十分担忧的背景下,标普
500指数本月已经跌逾5%,期货市场则在疯狂暗示美联储年内至少降息一次的可能性高达
81%。

  但《华尔街日报》指出,在未看到市场动荡和经济放缓的具体迹象时,美联储选择降息
的情况是十分罕见的,投资者也不应对此感到喜闻乐见。

  上述媒体引述Cornerstone Macro策略师Roberto Perli称,以史为鉴,只有当经济
衰退的可能性非常明显,或是市场陷入巨大恐慌、认为金融稳定性面临风险时,降息才会来
得比较简单。

  而目前,美国就业市场依旧强劲,5月初公布的数据显示4月非农就业人口增加26.3万
人,创下3个月新高;通胀虽仍维持在低位,但有可能上升。

  此外,美国5月密歇根大学消费者信心指数 创下15年新高,5月Markit服务业PMI 则创
下2016年2月以来新低。若这类数据没有急剧恶化,金融市场也没有掉入泥沼,或许并不足
以引发来自美联储的降息。

  不过,美联储在周四美股盘后宣布了缩表计划结束后的债券购买初步方案。从10月起,
美联储将通过二级市场把机构债和MBS的到期本金再投资于11种美国国债,对美债的再投资
上限为单月200亿美元,超出金额都将被再投资到机构MBS。

  中信证券研究杨灵修团队此前曾指出,今年缩表停止后,预计美联储会把每月到期的
MBS本金购入中短期的美国国债,压低美债短端收益率,具有类似降息的效果。

  本文来自华尔街见闻
 
10   [deer2005 于 2019-05-30 10:49:13 提到] [FROM: 174.]
美国股市即将发出一个“经典的”卖出信号

  新浪美股讯 北京时间5月30日消息 有一个数字正在股票市场交易员中流传,知道这个
数字的人越来越多。

  这个数字是2770。

  如果标准普尔500指数跌破2770点,将触发一个经典的卖出信号,可能会引发新一波更
汹涌的抛盘。

  标普500指数周三收于2783点,仅差几个点。

  该一位置较2019年的高点相当于下跌163点。与此同时,债券市场也开始发出有关经济
衰退的黄色警报。

  这个能发出卖出信号的位置其实就是标普500的200日均线,是过去200个交易日(大约
10个月)股票指数的移动平均收盘价。

  股市专家指出,历史上几乎每一次重大崩盘都是在股指跌破200日均线之后发生的。从
1929年到2008年都是如此。这通常被视为是一个不祥的信号。

  经济衰退

  在股市最新一轮下跌的同时,摩根士丹利(42.14, -0.05, -0.12%)宣布进行“衰退观
察”。国债市场收益率曲线的倒挂,加剧了人们对经济衰退的担忧。这意味着市场将赌注押
在未来的降息上,从历史上看,这一直是一个令人沮丧的信号。

  以小盘股为主的罗素2000指数已经跌破了200日移动平均线。MSCI新兴市场股票指数也
是如此。衡量美国以外发达国际市场的关键指标,摩根士丹利资本国际欧洲、远东和大洋洲
指数(EAFE)刚好位于200日均线上。

  Cambria Investment Management的市场策略师Meb Faber发现,从1901年到2012
年,当标准普尔500指数跌破200日移动平均线时,撤出股票将使你的最终回报增加一倍以
上,并将你的风险降低至少三分之一。(从技术上讲,费伯说他的分析是基于10个月的简单
移动平均线,“这在本质上等同于200天移动平均线。”)

  在熊市中获救

  在2000年10月和2007年11月,在残酷的熊市到来之前,如果你注意到这个警示,那么
你就会提前卖出股票。

  如果你严守在跌破200日均线后就卖出的纪律,那么你就会避免在1929年股市崩盘时把
90%的积蓄都亏光。你也会在1987年股市出现历史上最大单日崩盘前的几天,安然卖出股
票。跌破200日均线的信号是在1987年10月15日发出的,股市暴跌发生在10月19日,当天美
国股市的市值在一天内蒸发了约五分之一。

  它也会发出虚假信号

  当然,也有反例。即在市场短暂跌破200日移动平均线后,市场便迅速反弹。在2014年
11月和2016年8月时发出过虚假信号。

  “买入并持有”策略的缺陷

  Faber等人的研究发现,自1900年以来,使用200日均线这一卖出信号是一种令人震惊
的降低风险的策略。只有在标普500指数高于200日移动均线时才持有股票的投资者,在过去
几十年的大约一半时间里,总体回报率都高于长期持股的投资者。他们经风险调整后的回报
率更高,也能避免大熊市。

  频繁买卖股票会提高交易成本以及税收成本。Faber建设每月只看一次。

  过去的业绩显示不能保证未来的结果。

  如果当足够多的交易员和投资者认可这一信号,那它可能会成为一个自我实现的预言。
在信号发出后,每个人都想抢在其它人之前卖出股票。

  本文作者布雷特-阿伦兹是MarketWatch专栏作家。
 
11   [deer2005 于 2019-05-28 13:12:14 提到] [FROM: 174.]
怀疑情绪加剧,美股疯涨为何市场却信心不足?

  摘要

标普500指数目前的市盈率约为17倍(以市盈率衡量),往绩市盈率略低于19倍。目前的估
值很高,但并不极端。

纵观6种不同的模型,目前的估值看起来是正确的。这些模型平均解释了市盈率变化的40%左
右。

显然,除了对盈利的影响外,情况的变化还将意味着股市市盈率的一些调整。

市场不是太贵,也不是太便宜。正如拉斯所解释的,这为下一步的行动提供了线索。


  近来,股市更加动荡。一些人对美国股市在四个月内上涨25%持怀疑态度,这是可以理
解的。市场的怀疑情绪进一步加剧,因为股市的上涨完全是由多重扩张推动的,即,为一美
元的收入支付更多。

  考虑到这种动态,除了任何贸易风险,股市是否已经变得过于昂贵?令人惊讶的是,答
案未必如此。

  标准普尔500指数目前的市盈率约为17倍(以市盈率衡量),往绩市盈率略低于19倍。
目前的估值很高,但并不极端。标普500指数的市盈率略高于危机后的平均水平,也略高于
长期平均水平。也就是说,目前的估值比2018年1月的峰值低20%左右,比1999年的峰值低
35%左右。

  估值与市场状况的比较

  更重要的是,目前的估值与市场状况相比如何?正如我过去讨论过的,估值取决于环
境。投资者可能或多或少愿意为股票买单,这取决于金融状况、增长预期和通胀。纵观6种
不同的模型,目前的估值看起来是正确的。这些模型平均解释了市盈率变化的40%左右。

  更详细地说,根据相对于预期的经济增长水平股票看起来是最昂贵的。经济意外指数,
从美国经济数据总体上落后于预期的程度来看,你预计股市将比目前低10%左右。

  相反,相对于消费者信心(后危机时期较好的巧合因素之一),股票估值看起来约有
10%过于便宜。大多数其他指标(主要是不同版本的金融状况)表明,标普500指数的市盈率
几乎与你预期的水平完全相符。

  什么可能改变前景?

  显然,除了对盈利的影响外,情况的变化还将意味着股市市盈率的一些调整。最糟糕的
情况将是增长放缓和金融环境收紧的结合。美元飙升也将是一个值得关注的风险。另一种非
常现实的可能性是:旷日持久的市场摩擦,尤其是如果导致通货膨胀持续上升的话。这将抑
制经济增长和美联储调整货币状况的自由。

  另一方面,更为温和的情况是美联储先发制人的宽松政策。在这种情况下,更宽松的金
融环境即使经济增长略有放缓也有利于市场。

  本文作者:Russ Koesterich, CFA 美股研究社
 
12   [deer2005 于 2019-05-24 13:29:19 提到] [FROM: 174.]
全球风险加大,美股繁荣或难再续?

  摘要

在截至2019年4月的10年期间,美国股市实现了18%的平均年化总回报率,预计未来的涨幅
将明显小得多。

我们认为,保持估值纪律、避免杠杆化资产负债表、拥有高活跃的市场份额以及在美国以外
进行投资,可以帮助引领市场的下一个篇章。

着眼于长期,我们相信投资者可以从更具防御性、平衡良好的投资组合中获益。


  斯坦定律是尼克松政府时期经济顾问委员会主席、已故的赫伯特·斯坦提出的一条原
则。斯坦因是在上世纪80年代就如何解决不断扩大的美国经常账户赤字展开辩论时发表上述
言论的。他的话提醒人们,知道何时采取行动以及是否采取行动从来都不是一件容易的事。
在今天的另一个背景下,这个想法似乎很有意义,那就是股票市场,它一直在蓬勃发展。在
实现了自2009年3月初的低点以来18%的平均年化总回报率(即到2019年4月底),美国股市
投资者可能会问:这会持续下去吗?

  考虑一下这些惊人回报的三个组成部分。首先,股息无疑是最不令人兴奋的来源。尽管
在危机最严重的时候,标准普尔500指数的股息收益率曾短暂超过3%,但在牛市期间,股息
收益率迅速回落至2%至2.5%的区间。如今,在前瞻性的基础上,这一比例接近2%。鉴于该
指数平均派息率为35%,股息似乎得到了很好的覆盖,而且可能是预期未来回报率的最坚实
基础。

  回报的第二个组成部分——每股收益(EPS)的增长——才是真正的行动所在。对标普500
指数在未来12个月每股收益的普遍预测从68美元飙升至177美元,以每年10%的速度增长
(截至2019年4月)!企业利润受益于几个有利因素,包括全球经济增长、资本在劳动收入
中所占比重提高、企业税降低以及资产负债表杠杆率上升。然而,展望未来,很难看到这些
趋势以如此高的速度继续下去,如果有的话。根据国际货币基金组织(imf)的最新预测,
在2019年和2020年期间,全球实际GDP增速(经通胀调整的国内生产总值)预计约为3.5%。
中国的劳动力正在萎缩,而美国的工资增长速度是金融危机以来最快的。对每股收益减税的
好处将很快恢复正常,尽管廉价的债务与基金股票回购的使用降低了股票数量,但杠杆率正
变得越来越高,使信贷疲弱的局面变得更加脆弱。所有这一切都意味着,尽管企业利润很可
能继续增长,但增长速度可能会放缓,或许会显著放缓。

  标普500指数:每股收益和估值倍数大幅增长

  但等等,还有更多,第三个组成部分。如果没有显著的多重扩张,这将不会是一个合适
的牛市,近期的经验也不会让人失望。在金融危机最黑暗的日子里,标普500指数(S&P
500 Index)的预期每股收益曾跌至10倍的底部,但目前的市盈率为16.7倍。这种估值倍数
的变化——称之为心理波动因素——在过去10年里每年对回报率的贡献约为5% !经验丰富的投
资者会知道,估值倍数会波动,尽管牛市期间实现的部分涨幅至少有充分的理由(比如低利
率),但如果出现任何差错,这部分回报率很可能成为未来的逆风。把这些加起来——实际上
是1.025(2.5%的股息)乘以1.10(10%的收益)乘以1.05(5%的估值)——你就得到了一个
每年18%的牛市。但这已经是过去的事了,投资者总是需要向前看:较低的初始股息、不断
加剧的每股收益逆风,以及估值倍数下降的可能性,都表明回报率前景要温和得多。

  如果投资者认为未来的回报率可能会低于近期的水平,他们该怎么办?首先,我们认为
投资者应该保持估值纪律。在估值已升至不再具有稳定风险调整后回报潜力(这可能包括科
技股和其它“成长型”股票)的水平时,考虑出售或削减赢家。第二,避免过度杠杆化的资产
负债表。记住,杠杆会放大结果(包括好结果和坏结果),并在出现动荡时降低持久力。第
三,走非常规的道路,保持高活跃的股票。随着市场吸引力的下降,投资者应该考虑在投资
组合中不那么像市场。第四,考虑增加在美国以外的投资。在我们看来,摩根士丹利
(43.061, 0.35, 0.82%)资本国际EAFE®指数在过去10年里以每年7%的速度落后于美国,
一些悲观情绪(英国退欧)有些过头了。最后,多样化。

  不管牛市是轰隆一声结束,还是呜咽一声结束,它终将结束。尽管听起来很诱人,但这
实际上不是一个时间问题。对大多数储户来说,唯一重要的时间框架是长期。随着潜在回报
和下行风险之间的平衡变得不那么有吸引力,投资者最好在他们的投资组合中变得更具防御
性。

  本文作者:Janus Henderson Investors,美股研究社
 
13   [deer2005 于 2019-05-23 12:52:27 提到] [FROM: 174.]
美国股市不想重演1999年:特朗普,求求你别玩火了

  众所周知,美国总统特朗普十分热衷于“干预”美联储政策,并屡屡对其施加降息的压
力。最近一次,特朗普甚至表示,假如美联储降息1%,美国经济将可以“像火箭般上涨”(go
up like a rocket)。

  对此,Real Investment Advice专栏作家Jesse Colombo撰文称,理论上假如特朗普
随心所欲,并且美联储先发制人的降息1%(而非在经济剧烈下行的情况下降息),那么美国
股市将很可能出现像1999年那样的“融涨(melt-up)”现象。这最终将会导致类似灾难性的
萧条,正如我们在21世纪早期经历的那样。

  Colombo列举了导致1999年美股“融涨”的因素:亚洲金融危机,俄罗斯债务问题,以及
美国对冲基金Long Term Capital Management的最终失败所引发的1997年和1998年金融
市场的混乱,并进一步引发了更广泛的担忧。

  Colombo解释称,尽管当时美国经济数据依然强劲,美联储主席格林斯潘在1998年末接
连3次降低了联邦基金利率,为的是提振信心并缓冲美国经济的下行。

  对于美联储的此番降息,保诚(40.27, -1.58, -3.78%)证券(Prudential
Securities)分析师Michelle Laughlin当时称:

这说明美联储的前瞻是正确的,由于股市下跌,美联储看到了居民消费支出的下行风险。美
联储希冀通过降息来让美国经济避免陷入衰退。对于美联储的行动,我感觉受到了鼓舞。

  但Colombo表示,1998年,美联储先发制人地激进降息,像是在“火上浇油”。

  美联储“火上浇油”

  随着互联网泡沫进入疯狂状态,纳斯达克(7593.9825, -156.86, -2.02%)综指在之
后的一年半时间里暴涨了280%。当然,互联网泡沫于2000年3月达到顶峰,而在接下来的3
年中,纳斯达克指数暴跌了80%。纳斯达克指数的暴跌,不仅抹去了1998年后开始的全部涨
幅,还出现进一步下跌。

  Colombo认为,当前的美股市场与20世纪90年代末期的情况有诸多相似之处。假如特朗
普随心所欲,且美联储激进地降息,那么美股市场可能将重现1999年时的状况。虽然标普
500指数从2009年的底部已上涨了300%,但自2018年初以来涨势已基本放缓。在2018年
末,当美联储感到焦虑并“转鸽”之前,标普500指数大约下跌了20%(类似于1998年时的下
跌)。

  美股估值偏高

  Colombo表示,1998年时,美股已被严重高估,正如现在一样。在这两个时期,经周期
调整的市盈率都在30-35之间。当美联储在1998年开启降息时,股市出现飙升,经周期调整
的市盈率升至40-45之间,为历史高位。假如特朗普随心所欲,当前的美股也可能出现飙
升,且估值可能逼近该历史高点。

  Colombo表示,考虑到当前美股市场已经非常紧张,特朗普降息1%的要求是荒谬且极度
危险的。

  家庭财富过度膨胀

  由于当前美国股市和债市存在的泡沫,美国家庭净资产占GDP的比例已达到近年来的新
高。这意味着美国家庭财富已经过度膨胀。

  而前两次家庭净资产占GDP比重出现如此紧张的情况,是发生在互联网泡沫和楼市泡沫
期间。这两次最终都导致了灾难的发生。

  Colombo提醒称,假如特朗普随心所欲,当前的美国家庭财富泡沫将进一步加剧,最终
也将导致更严重的危机发生。

  Colombo总结道,在当前美国资产价格已经非常膨胀的情况下,美国总统特朗普并没有
责任来要求美联储大幅降息,或者进一步量化宽松。

  特朗普的政治诉求

  当前的情况似乎是,特朗普更加关心美联储的宽松政策将有利于金融市场上涨,从而有
助于他在2020年赢得大选;而不是真正在意美国经济的长期健康发展。

  尽管美联储应保持独立,避免受到政治领导的影响,但事实并非如此。Colombo指出,
2018年末美股大跌,美联储在面临来自特朗普的压力时,在加息政策上出现态度转变。假如
市场再次出现大跌,或者只是经济疲弱的轻微迹象,特朗普无疑将会介入,并向美联储施加
降息的压力。

  Colombo强调,假如特朗普随心所欲,美股将会像火箭般加速上涨,但最终将会导致前
所未有的灾难。

  原标题:美国股市不想重演1999年:特朗普,求求你别玩火了

  来源:WEEX
 
14   [deer2005 于 2019-05-22 21:59:05 提到] [FROM: 174.]
美联储会议纪要:将力求维持当前利率

  美联储(Federal Reserve)的利率制定者在最近一次会议上表示,他们力求维持利率
不变,即使全球经济形势有所改善。他们对货币政策坚定保持“耐心”姿态。

  美联储最近一次政策会议于4月30日和5月1日举行。会议纪要显示,美国央行的利率制
定部门——联邦公开市场委员会(FOMC)的成员们在将利率目标区间维持在2.25%至2.5%之后
预计,政策将在一段时期内保持稳定。

  政策制定者就央行资产负债表的较长期构成进行了长时间辩论。许多与会者表示,他们
想要具备应对未来低迷的更大空间——通过将所持资产从短期债券转向长期债券,希望此举在
未来经济低迷期间起到额外的提振作用。

  在失业率徘徊于半个世纪以来的低点、美国经济扩张持续时间接近创纪录水平之际,美
联储在竭力分析美国通胀水平为何顽固地处于低位。

  尽管美国央行希望近期的通胀偏低被证明只是暂时性的,但在最近会议上,一些政策制
定者担心,如果通胀在未来几个季度不开始加速,通胀预期可能会低于美联储的目标。

  最新会议纪要显示,美联储没有立即调整政策的计划,尽管美联储主席鲍威尔和他的许
多同事认为,压低通胀的力量应该是暂时性的。利率制定者们在最近一次会议上表示,即使
全球经济和金融市场环境有所改善,可能仍需要坚持“耐心”姿态。

  尽管“少数”美联储成员认为,如果经济保持增长势头,就可能有进一步加息的理由,但
FOMC的核心成员们暗示,他们预计暂时不会改变政策。

  会议纪要没有关于就降息进行明确辩论的内容,但指出“几位与会者评论说,如果通胀
在未来几个季度没有出现上升的迹象,会有通胀预期可能在低于委员会2%对称目标的水平固
化的风险”。

  美国股市收盘时,标普500(S&P500)指数下跌0.3%,纳斯达克(7750.8425,
-34.88, -0.45%)综合指数(Nasdaq Composite)下滑0.5%,道琼斯(25776.6094,
-100.72, -0.39%)工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)下挫0.4%,。美
国国债小幅上涨,基准10年期美国国债收益率下跌3.7个基点,至2.3891%。美元指数略
升,至98.092。

  文章来源:FT中文网
 
15   [deer2005 于 2019-05-22 10:38:17 提到] [FROM: 174.]
FANG或将死于监管?可以考虑这个板块替代它们

  最近股市投资者靠FANG而活,但他们也可能死于FANG。

  这是美银美林的美国股票和量化策略主管Savita Subramanian最近发表的评论中的一
个观点。这位策略师表示,投资者应该从少数快速增长的技术公司中脱身,这些公司的首字
母缩写为FANG——有时甚至是FAANG——这些公司代表了一批将美股牛市延续至今的高市值科技
股票。

  FANG是Facebook(186, 1.18, 0.64%)(FB)、Amazon(AMZN)、
Netflix(363.85, 9.58, 2.70%)(NFLX)和Google母公司Alphabet (GOOG)的首字母
缩写(有时包括Apple(AAPL))。根据FactSet数据显示,自2015年以来,这些科技和社
交媒体巨头每年回报率为16.4%至44.8%,而标普500的回报率为8.5%。

  然而,Subramanian在接受CNBC采访时表示,FANG的上涨的程度和长度导致买入他们
成为超级拥挤的交易,而这个集团的股票走势恐怕会再也拿不出这样的表现来。

  这位美林美银的策略师表示,FANG股票现在有更大的空间让现任股东失望,并可能陷入
监管的问题,让投资者承压。

  “从监管角度来看,这些公司即将被打压,”Subramanian说。 “看看Mark
Zuckerberg一年前在国会作证的事实,这正是10年前金融公司CEO在做的事,”她补充道,
将Facebook老板的受到的监管和审查与2008-09金融危机后银行业的监管审查相比较。

  当然,科技巨头并未成为系统性市场崩溃的中心,但他们监管下发生的众多隐私泄露事
件以及他们不断增长的市场力量已经引发了一系列关于社交媒体商业模式的质疑,让我们听
到了类似于十多年前那些关闭大银行的唿声。

  “我认为未来10年我对科技公司的看法将是相似,并不是那么糟糕,但会与我们在其他
行业看到的情况相似,即科技公司基本上已经经歷了搭便车的阶段,从现在之后他们会开始
看到伴随而来的成本以及监管带来的痛苦。”虽然自2008年以来没有银行被解散,但金融危
机确实导致了更严格的监管,包括组建消费者金融保护局(Consumer Financial
Protection Bureau)和限制金融公司执行高风险交易能力的法律。

  这一次,对Facebook等社交媒体巨头加大监管力度的唿声越来越高。Google和Amazon
也一直是在反对垄断的唿声中被提到的名字,批评者声称这些公司阻碍了创新和竞争。

  在过去,对FANG死亡的预测等于宣布牛市的结束。

  然而,Subramanian说这次并非如此。

  “我并不一定认为在接下来的12-24个月里会看到那么糟糕的事情发生,”她争辩道。她
表示,她提倡让银行股成为良好的FANG替代品,因为她认为银行将在即将到来的周期晚期环
境中收益。她还表示,与最近几个月强劲反弹的公用事业股票相比,金融股相对便宜。

  “当两个行业都支付合理的股息,两个行业都受到监管,两个行业的盈利风险都低于市
场时,公用事业板块的市值相比金融板块要高得多。”

  Subramanian表示,公用事业等所谓的防御性板块,因投资者担心经济衰退,可能会在
这个经济增长的第10个年头中占据主导地位,从而股价飙升。但她强调,在经济衰退真正开
始之前,大盘的涨幅仍然可以实现。

  在谈到5月份公用事业和房地产等防御性板块的表现时,她表示“我觉得市场现在刚刚放
弃了周期性股票,正在上演经济衰退的剧本,在这种情况下,你得买高收益率和低价的股
票”。(中文投资网)
 
16   [deer2005 于 2019-05-22 09:45:32 提到] [FROM: 174.]
市场上行动力不足,美股十年牛市会否就此终结

  摘要

从基本面和技术上看,道琼斯(25781.4004, -95.93, -0.37%)指数都显得疲弱。

标普500指数已失去上行动力。

市场在大幅上涨之后正在回落。

超买市场回落至超卖不足为奇。

  我们可以看到疲惫的股票在道琼斯指数(NYSEARCA:DIA)的名单上从根本上和技术
上,就像一场职业足球比赛的第四节,疲惫的球员,疲惫的股票做同样的事情。我们对标普
500只股票也做了同样的操作(NYSEARCA:SPY),但我们不能在这里显示整个列表。不
过,我们将查看下面的SPX图表以获得一些答案。

  01

  道指30只成份股

  为了简单起见,下面是道琼斯指数的列表,显示了我们的基本和技术买入/持有/卖出信
号。我们最重要的信号在最右边的SID列上。它结合了基本信号和技术信号。0到100的级别
在数值SID级别旁边标记为买入/持有/卖出信号。这些是绿色代码表示购买,黑色代码表示
持有,红色代码表示出售。

  下面列出的道琼斯指数显示了这些信号,说明了市场状况。如果你看一下SID专栏,用
我们的整体基本面/技术信号计算股票的数量,你会看到30只股票中有15只是卖出信号。在
价格加权基础上,这是中性的,甚至略显悲观。这似乎与我们的论点一致,即市场正在横盘
整理,寻找爆发或崩溃的催化剂。贸易消息是当前市场用来崩溃的借口。我们认为真正的原
因可以在下面的列表中找到,从我们的15只股票开始。这些股票在基本面和技术上都很疲
弱,使得道琼斯指数很容易受到任何坏消息的影响。

  让我们深入研究SID列中为最重要的买进/持有/卖出信号增色的其他基本和技术信号。
如果你看一下基金板块,你会发现所有股票都有基本的买入信号,就像你对道琼斯指数这样
的蓝筹股名单的预期一样。现在回到列表中,用“+”标记计算购买的数量,你将只计算30只
股票中的5只。这意味着投资组合经理只购买了道琼斯指数上的5只股票!这个数字必须大幅
上升,道琼斯指数才能进入新的牛市。

  除了良好的基本面,股市还需要良好的收益才能走高。我们需要一个总隐含回报,包括
股息,10%或更好的接收我们的绿色代码,购买信号在隐含回报列。如果你沿着这一列往下
看,你会看到只有16只股票有这个信号。在价格加权基础上,这是中性的,甚至略显悲观。
这个数字必须有所改善,才能使道琼斯指数从中性的横向市场突破,成为一个看涨的上行市
场。此外,我们的隐含回报信号是一个滞后指标。你会注意到,像苹果(184.94, -1.66,
-0.89%)(NASDAQ:AAPL)这样的股票有一个绿色的隐含买入信号,但我们最重要的SID列
信号是卖出。SID信号覆盖了隐含的Return Buy信号,我们将从16个信号中删除这个隐含的
Return Buy信号。这也适用于高盛(197.17, -1.94, -0.97%)(NYSE:GS)、联合健康
(249.75, -0.19, -0.08%)(UnitedHealth)和沃尔玛(101.29, 0.17, 0.17%)
(Walmart)。这将使16家公司的股票总数减少到12家,这就更加悲观了。

  在技术专栏中,我们展示了一个短期的技术信号。在这一栏的底部,共有19只股票卖
出,只有11只买进,表明道指成份股出现短期抛售。我们预计未来几周将继续走弱,道指将
测试25,000点。

  02

  我们不去看500只股票,而是看一下这张图表,看看它告诉我们的指数信息。正如你在
下面的周线图中所看到的,价格在这个已经确立的顶部再次下跌。前者的牛市现在已经变成
了中性的、横向的牛市。它似乎是在一个交易区间市场,交替测试交易区间的顶部和底部。
刚刚测试了顶部,现在似乎准备测试交易区间的底部。我们认为7月份的收益可能会使其免
于崩溃,避免熊市信号。

  请注意,在图表的顶部,如下图所示,资金流动曾处于牛市的顶峰,现在看来已经见
顶。下面的信号显示,一个买入周期见顶,转入一个可能的卖出周期。接下来你可以看到价
格再次被这个看跌的双顶或交易区间的顶部所阻止。价格图表显示价格跌破支撑线。

  在下面的价格图表中,你可以看到三个下降的信号,表明指数可能开始从超买到超卖。
底部的信号是一个滞后的趋势信号,还没有下降。大多数交易者不会等待这个信号来做空市
场,而是会使用图表中显示的RSI信号,而RSI信号已经下降了。

  03

  结论

  上述所有信号都让我们相信,市场的下一步走势将是下行,直到我们在7月份有一些不
错的盈利消息,可能在夏季出现反弹。

  本文作者:Tom Lloyd,美股研究社
 
17   [deer2005 于 2019-05-22 09:43:32 提到] [FROM: 174.]
美股熊市警告!分析师提示:市场飘着三只“黑天鹅”

  年初以来至5月初,在经历了去年末的大跌后,投资者继续沉浸于美股的狂欢之中。不
过,截至周二(5月21日)收盘,标普500指数在5月中累计下跌了2.76%。

  福四通国际(INTL FCStone)分析师Vincent Deluard近日撰文表示,鉴于近期全球
经贸局势紧张,不难预见美股的熊市就在不远处。

  Deluard解释称,当前将可能有3只“黑天鹅”对投资者造成冲击,并可能令美股从近期
高位下跌逾20%,即进入技术性熊市。

  Deluard所谓的3只“黑天鹅”包括:

  1. 随着投资者的风险偏好被“榨干”,Uber和Lyft(55.7, 0.19, 0.34%)的IPO表现令
人失望之后,美国私募市场受到冲击。Deluard称,股票估值应该下跌,许多曾经估值过高
的科技独角兽公司的股票可能出现“幺蛾子”。

  2. 委内瑞拉或伊朗可能对全球油价造成冲击,并将波及其他市场。Deluard提醒称,
并非仅是指油价上升的直接影响,而是可能影响到美联储货币政策的原本路径。尽管当前市
场沉浸于“通胀已死”和经济“金发女郎效应”的狂欢之中,但美联储仍有可能深陷类似20世纪
70年代的“两难困境(dilemma)”,即通胀加速伴随着经济增速的放缓。

  3. 在2020年美国大选前,美股可能承压。Deluard表示,从婴儿潮到千禧一代,再到Z
一代的人口结构变化,导致了在2020年美国大选中,民众对再分配和美联储关于通胀的应对
政策有更高的呼声。

  针对以上可能出现的市场“黑天鹅”,Deluard提醒称,那些准备逢低买入的买家需要注
意了。

  尽管从目前的美股走势中,尚未反映出有“黑天鹅”的迹象,但市场本周也并未继续冲
高。
 
18   [deer2005 于 2019-05-21 10:53:54 提到] [FROM: 174.]
这个市场五月可抄底?跑赢98%同行的基金建议观望

  这个市场五月可抄底?跑赢98%同行的基金建议观望,本周多头“灰犀牛”即将来袭!

  来源:金十数据

  随着全球形势的紧张,发展中国家货币近期回吐2019年以来的全部涨幅。新兴市场的股
市和本币债券亦跌至1月份以来的最低水平。上周五,由美元空头头寸提供资金的8个新兴市
场的利差交易回报跌至200日移动均线下方,市场进一步下行的先行信号形成。

  强美元压迫下,为何不趁机抄底新兴市场?

  与新兴市场一片衰颓的景象相反,5月初以来,美元指数持续在高位附近盘整。上周,
在全球避险情绪升温的因素下,美元指数更是刷新了两周高位。多家机构提醒,需关注美元
走强对新兴市场带来的冲击。

  强美元冲击下的新兴市场触底了吗?对于新兴市场这个投资香饽饽,投资者应该在这个
时候抄底吗?对此,道富环球投资首席投资策略师Michael Arone指出:

“除了美元走强,近来全球局势紧张状况给新兴市场股市和汇率也带来了压力。”

  不过,也有不少分析师认为强美元对新兴市场走势的压力仅仅是短期的。美银美林5月
基金经理调查数据显示,从新兴市场的持仓状况看,投资者并未押注全球局势全面紧张升
级,其对于新兴市场的持仓状况仍处于历史相对高位。

  既然是热门投资,既然是暂时回调,那么为何众多投资者选择按兵不动呢?新兴市场投
资者、富达国际货币经理Paul Greer表示:

“新兴市场开始出现一些有趣的交易机会,但过去几周投资者觉得有必要保持谨慎。我们正
在耐心观察国际形势、核心利率以及股市的变化,以等待时机进场。”

  据悉,在过去几个月,随着新兴市场风险消退,Greer的新兴市场债券基金跑赢了98%
的同行。

  纵观整个新兴市场,接下来一段时间的确有很多重磅级“灰犀牛”事件将尘埃落定,在此
之前,投资者保持按兵不动完全可以理解。

  新兴市场本周迎来多个重磅炸弹

  新兴市场多家央行蓄势待发,GDP数据即将出炉。南非执政党非洲人国民大会(ANC)将
重新进行选举,此举将为南非联储发表另一份温和声明打下基础。市场人士预计,南非联储
今年还是很有可能维持利率不变。外媒预计,尼日利亚、埃及和赞比亚的中央银行本周也将
维持基准利率不变。近期,泰国、秘鲁和智利等国也将公布第一季度GDP数据。

  印度马拉松式选举将在本周日结束。民调显示,印度总理莫迪(Narendra Modi)领导
的执政联盟料将继续掌权。投资者认为,莫迪是一位相对亲商的领导人,继续执政让莫迪有
五年时间来推进包括增加基础设施支出在内的议程。巴克莱银行外汇分析师Ashish
Agrawal表示:

“投资者对印度卢比的信心可能会改善,尤其是对资金流入印度卢比投资组合的期望大增。
但美元走强、新兴市场货币走弱以及印度央行为减缓印度卢比涨势而进行的干预,可能会限
制投资者的信心。”

  土耳其困局未解。近日,土耳其总统埃尔多安排除了美国要求土耳其推迟购买俄罗斯先
进导弹防御系统的可能性。埃尔多安表示,莫斯科甚至可能把交货日期从7月提前。推进这
项协议让土耳其面临美国制裁的高风险,土耳其可能会再次陷入经济动荡的局面。据统计,
土耳其里拉是新兴市场中表现最差的货币之一,仅次于阿根廷比索。

  阿根廷大选让金融市场惴惴不安。外媒消息称,阿根廷前总统费南德兹(Cristina
Fernandez de Kirchner)将在接下来的大选中竞选副总统。费南德兹回归的可能性,现
任总统Mauricio Macri可能改变亲商立场,这两者都让金融市场紧张不已。阿根廷将于本
周三公布相关经济活动指数,该指数或透露出阿根廷经济增长三个月后再出现萎缩。而这可
能会对Macri试图让选民相信经济正在好转的努力泡汤。

  多事之夏,且等且行。
 
19   [deer2005 于 2019-05-21 10:52:50 提到] [FROM: 174.]
投资者押注美股将继续维持震荡走势
2019年05月21日 18:13 环球外汇网官网

  越来越多的投资者正在押注,随着新一轮的贸易担忧席卷全球股市,市场将继续保持震
荡走势。

  一些投资者放弃了“买入并持有”的立场,将大量资金投入到能够缓解市场大幅下跌的影
响或从波动性加剧中获益的押注,这一迹象表明,投资者对市场的反应正在发生变化。另外
一些投资者更加频繁地进行交易,以利用价格波动加剧带来的机会或者退出可能易受震荡影
响的资产类别。还有一些投资者则提醒客户,他们的投资组合可能会出现大幅下滑。

  在美股长达10年的牛市中,这类方法基本上都不太受欢迎。投资者曾乐于持有股票,并
倾向于避免持有大量现金或维持高成本对冲。

  现在,许多投资者都相信,由于牛市逐渐进入后期阶段,以及全球贸易和经济增长面临
持续不确定性,这些因素将导致市场更频繁地出现震荡,比如2018年年初和年底的股市大跌
以及最近几周的市场波动。

  顾问机构Equity Risk Control Group负责期权策略的创始人Don Dale表示,这次不
同于过去几年的任何时候。他称,波动性上升的幅度加大,下跌的速度加快,这将更多地成
为一种常态。

  由于市场走势震荡,一些投资者已转向相对安全的政府债券。10年期美国国债收益率由
此降至今年最低水平附近。债券收益率与价格反向而动。

  其他投资者则对通常能在波动性上升时获益的产品表现出兴趣。根据FactSet的数据,
5月份这类交易所交易产品的持有规模达到创纪录的310亿美元。

  上述趋势也使芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)的期权受到热捧。近期VIX期权触及
2018年2月份以来最高水平。这与去年12月形成强烈对比,尽管去年秋季股市和债市出现严
重跌势,但投资者当时似乎未急于进行风险对冲。

  对冲的成本也越来越高。期权定价显示,和2018年底相比,近期对冲标普500指数下跌
风险的成本有所上升。

  Thompson Capital Management执行合伙人Matt Thompson表示,他购买了以芝加哥
期权交易所波动指数(VIX)为标的的期权,如果市场在6月底之前波动性大幅上升,他就会从
中获利,他已经减少了整体头寸的规模,因预计市场近期的波动会更频繁。他称:“整体来
看,和五年前相比我们现在仓位规模更小。”

  很多投资者称,他们越来越习惯市场的剧烈波动。数据显示,这种波动性跃升的情况越
来越普遍。过去几年市场保持平稳,股市在全球最大央行美联储前所未有的货币刺激下稳步
上扬。现在,有些投资者认为市场可能正在朝波动更趋频繁的模式转变。

  UBS Global Wealth Management美洲投资策略主管Michael Crook一直进行演练,
让客户做好准备,以便在市场大幅下滑时保持冷静。该公司为富人管理资产,其资产管理规
模达2.4万亿美元。

  他表示,预计市场会出现更大的波动。他还称,如果市场在一个月内下跌10%,不希望
其投资者感到意外。

  Dow Jones Market Data的数据显示,衡量市场波动的一个指标VIX去年上涨至少20%
的次数创纪录水平。今年截至5月,已出现三次如此幅度的上升,是2017年全年次数的一
半。VIX被称为是华尔街的“恐慌指标”,该指数上周创去年10月份以来最大单日涨幅。

  总部位于蒙特利尔的投资管理公司Fiera Capital的投资经理Candice Bangsund采用
了一种更具战术性的、机会主义的策略,以便从股市的更频繁波动中获取更多利润。她说,
尽管她预计强劲的美国经济将提振市场,但对贸易和全球增长的持续担忧可能会引发周期性
抛售。她还称,这不是一个适合买入并持有的时期。

  一些观察人士将波动性加大归因于市场流动性问题,即进入和撤离股市的难易程度。最
近几个月,投资者一直在担心市场的流动性会不断下降。买家或卖家的减少可能意味着当有
大型交易进入市场,缓冲空间变小,从而增加了这些交易大幅推高或压低价格的可能性。

  投资者和分析师称,他们正在关注未来可能引发更大波动的地缘政治事件。贸易紧张局
势仍在持续,上周五给市场带来压力。

  与此同时,在与伊朗的紧张局势加剧之际,特朗普政府上周三下令从伊拉克撤出部分外
交官。

  美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示,资产管理公司对VIX期货的看涨押注超过看
跌押注,而看涨VIX期货相当于看空股市。但一些观察人士预计波动性将会减弱。数据显
示,对冲基金等杠杆基金最近几个月加大了对VIX期货的看跌押注。

  即便是有望从市场中赢利的投资者也采取了更多保护措施。

  在上个月股市接近高点时,Neuberger Berman负责量化投资组合的Frank Maeba增加
了看跌期权头寸,而在股市较峰值下跌近4%之后,他也只是小幅减少了看空规模。他说,每
个人都想逢低买进,但跌幅仍很可能进一步扩大。
 
20   [deer2005 于 2019-05-21 10:51:17 提到] [FROM: 174.]
标普500指数料陷入长痛模式 交易员未雨绸缪明哲保身
2019年05月21日 14:55 环球外汇网官网

  据彭博社报道,随着美股反弹不再那么强劲,面对贸易僵局深化的迹象,股票交易员正
在采取预防措施来保护自己。

  美国股市周一未能再现5月以来常见的午后回升行情,科技股和那斯达克100指数跌幅首
当其冲。投资者正在就股票进一步下跌的情况部署对冲头寸,最受欢迎的标普500指数交易
所交易基金的沽空规模朝着今年最高水平的方向飙升。

  根据IHS Markit的数据显示,SPDR标普500 ETF信托沽空头寸占已发行股份的比重已
经升至6.4%。这与3月触及的今年高点相差不远,并且比第四季度暴跌时的任何时候都要
多。

  标普500指数周一下跌0.7%,以科技股为主的那斯达克100指数下挫1.7%,此前软件和
晶片公司确认他们正在冻结向中国电信(49.62, 0.43, 0.87%)设备公司华为出售元件。费
城半导体指数下跌4%,迈向2008年以来最大单月跌幅。

  摩根大通(111.45, 0.10, 0.09%)资产管理(JPMorgan Asset Management)全球策
略师Alexander Dryden在彭博电视上表示,“在不确定性加剧的时期,现在不是孤注一
掷、押下重注的时候。即便担忧情绪暂时冷却,但当我们聚焦长期市场的时候,贸易紧张局
势仍将成为未来投资的重要组成部分。

  对于新泽西州的QMA投资组合经理Ed Keon来说,无视将要发生的事情及其对市场的意
义是愚蠢的。他建议投资者谨慎行事,与此同时该公司减少了对全球股市的投资。

  “在这种情况下,需要谨慎,”Keon说。“管理其他人的资金不仅仅是为了最大限度地提
高预期回报,还在于管理风险。现在的下行风险显然大于上行潜力。”
 
21   [deer2005 于 2019-05-20 20:41:56 提到] [FROM: 174.]
技术分析:美股已经见顶 将掉入波浪中的下行趋势

  新浪美股 北京时间5月21日讯,美国技术分析师Avi Gilburt称,美国股市在过去几周
似乎已经见顶,最近的下跌表明它正在形成一种趋势变化的格局。如果这种情况继续下去,
未来一个月标准普尔500指数可能会下跌数百点。

  上周早些时候,股市较低的低点完成了从近期高点向下的五波下跌。而这仅仅是初步迹
象,这也表明更大的下降正在形成,我们将其视为C波下降。

  当我们试图识别市场中的C波下跌时,我们希望识别出一个脉冲的五波下跌结构,以表
明它已经开始。而且,由于我们可能在上周早些时候完成了五波下跌(被标记为第一波),
上周的大部分时间都花在了第二波修正反弹上。事实上,我们可能已经在上周四的高点完成
了第二波。

https://n.sinaimg.cn/finance/transform/133/w550h383/20190521/732b-
hxhyium6875954.png

  这意味着,如果标准普尔500指数在本周早些时候以另一种五波结构下跌至2800点至
2820点,这将是一个即将到来的下跌警告,可能会迅速下跌数百点。因此,五波下降到
2800-2820将为我们提供1-2,[i]结构在五分钟图表中以绿色高亮显示。这将为这个市场打
开一扇重要的陷阱之门。然后市场可能会在wave [ii]中提供一个较小的修正性反弹,然后
在wave [i]的低点之后继续下跌,开始一个更大的下跌。这样的跟进将会导致市场穿过那
扇陷阱之门。

  或者,如果市场没有从上周的高点下跌五波,这就意味着第二波将出现一个更大的调整
结构,如黄色所示,然后再下跌,形成下一个下行结构。

  无论哪种情况,关键在于,只要市场保持在2920/2930下方,并完成又一次下跌(i)
[ii],我们就会为更大幅度的下跌做好准备。如果这种格局在未来一两周内形成,我们将得
到一个强烈警告,即股市即将大幅下跌。

  由于我跟踪了一段时间,我认为市场仍处于较大程度的调整结构中。我仍然认为,这些
可能性表明,市场可能会跌向去年12月触及的低点,甚至有可能跌破这些低点。在即将到来
的C波中,第三波下降的方式将为我们提供一个更好的信号,来判断这些低点是否会被打
破。

  因此,如果我们看到我在上面概述的设定在未来一两周发展,我们应该为类似于2018年
秋季、2016年1月、2015年8月和2011年8月经历的衰退做好准备。

  Avi Gilburt是ElliottWave技术分析师,也是elliottwetrader.net的创始人。
(林克)
 
22   [deer2005 于 2019-05-20 20:40:22 提到] [FROM: 174.]
华尔街机构预警美股或跌10% 科技板块恐将成为重灾区
2019年05月21日 07:54 新浪财经综合

  上周美股三大指数悉数下跌。道琼斯(25679.9004, -84.10, -0.33%)工业平均指数
周度下跌0.69%、标准普尔500指数跌0.76%、纳斯达克(7702.3753, -113.91, -1.46%)
综合指数跌1.27%。自去年12月底美股触底反弹以来,标普指数(2840.23, -19.30,
-0.67%)、纳指首次收出周线两连阴,而道指已经是连续四周裹足不前,见顶迹象明显。

  近期基本面方面的变化导致美股市场的避险情绪连续升温,部分华尔街机构警告称,受
基本面因素的扰动,美股近期可能出现10%左右的跌幅,科技板块恐将成为重灾区。

  市场面临多重挑战

  上周公布的美国5月密歇根大学消费者信心指数初值为102.4,创下2004年以来的新
高,显示消费者对整体美国经济前景的看法较为积极。但分析机构普遍认为,该指数初值收
集数据时的“多数反馈发生在基本面变化之前”,该指数的终值几乎肯定会被下修,消费者信
心可能会持续“受损”,可能会抑制消费,并对经济增长以及股市产生逆风效应。

  知名空头人士、摩根士丹利(43.87, -0.01, -0.02%)首席美股策略师米克·威尔逊认
为,美国经济存在多方面的隐患,首先是库存过剩,去库存化可能会对未来GDP增长造成影
响;其次是科技企业的资本开支,多家科技巨头都未能实现原定的资本开支计划,企业层面
未来的支出空间受限;第三是劳动力过剩,人力成本已经开始压榨企业的利润空间,如果企
业无法避免通过裁员来压缩成本,业绩下滑的可能性会大幅上升。

  还有基金经理担心,基本面因素发生变化或导致美国的通胀水平上升,经济增长放缓,
并迫使美联储再度考虑加息,这种情况对美国股市的威胁大于新兴市场。

  不排除近期大跌

  美股技术分析人士强调,以最具广泛意义的标普500指数为例,该指数上周五收于
2859.53点,关键的50日均线目前还不能确认支撑是否有效,该均线已有走平态势,若失守
50日均线,后市标普指数可能会加速下跌。

  上周末CBOE和彭博提供的数据显示,部分投资者正在通过期权市场防范下行风险,看跌
的仓位规模已经连续7个交易日超过看涨的仓位规模,为自2018年12月底以来的最长时间纪
录。

  华尔街机构普遍不看好美股近期走势。富国银行(45.45, -0.25, -0.55%)股票策略主
管哈维预测,标普指数近期将下跌5%;摩根大通(111.35, 0.58, 0.52%)分析师克兰诺维
奇更预测标普指数可能会跌至2550点,较当前下跌逾10%。巴克莱分析师认为,基本面因素
发生变化将抹去市场目前的估值溢价,如果美联储没有在货币政策立场上变得更加温和,标
普指数可能再下跌10%。Bernstein分析师警告,基本面因素的变化将提高美国企业的成
本,2019年标准普尔500指数成分股公司的每股收益可能减少4-8美元,不确定因素背景
下,该指数的公允价值为2650点。

  市场对于科技股的后市尤为悲观。自5月6日基本面发生变化以来,截至5月17日,有科
技板块风向标之称的费城半导体指数已下跌10.74%。华尔街投行杰富瑞首席全球股票策略师
达尔比发布研究报告称,基本面因素发生变化,所造成的溢出影响可能远远波及到科技行业
以外,并对企业盈利产生难以量化的广泛影响。全球科技供应链被搅乱,宏观和微观影响巨
大。他特别提及美股市场中的5G领域公司,如光模块企业NeoPhotonics、芯片巨头高通
(76.62, -4.88, -5.99%)、基站半导体企业赛灵思(101.03, -3.73, -3.56%)、5G组件
公司思佳讯以及Qorvo、安华高科技等都将受到基本面因素变化引发的冲击。

  中国证券报·中证网 陈晓刚
 
23   [deer2005 于 2019-05-20 11:09:00 提到] [FROM: 174.]
摩根士丹利大空头:三大隐忧或将施压美股下跌

  摩根士丹利(43.89, 0.01, 0.02%)的Michael Wilson,被誉为华尔街最悲观的分析
师。过去一年间,他始终提示美股处于“滚动熊市 ”。美股2018年的走势也与他的判断大致
相符。

  但是今年一季度,他的预测却失准了。尽管1月美股如他所期出现了反弹,但2月他提示
投资者应转为防守,美股却一路大涨,市场情绪甚是乐观。

  “我没想到我们能在4月创下纪录新高。”Michael Wilson如此感慨。

  他在最新的文章中扪心自问——“我错过了什么?”按Michael Wilson的话说,对于宏观
分析师来说,2019本应该是简单得多的一年。美联储的政策让市场达成共识,风险资产将表
现不凡,但是“我低估了重新估值的程度”。

  所以,他错过了什么?股市忽略了长期利率下跌的负面信号是重要的原因。依Michael
Wilson理解,2016年以来,全球长期利率跌至纪录低位,意味着增长有可能会不及预期。
但事实上,市场将低利率视作了股票高估值的积极影响因素。

  但Michael Wilson仍然尽显空头本色。他指出,股债市场传递出不同的信号,意味着
股市映射的增长信号有可能并没有那么强烈。如下图所示,质量较低的周期性股票并没有自
12月的低点反弹多少,反而是防御性股票和高质量股票,再次创下了纪录新高。去年夏天以
来,公用事业是表现最好的板块,其次是房地产和耐用品。

  这名摩根士丹利分析师认为,如果经济仍然维持低速增长、没有陷入衰退,这种行业之
间的分化还将持续。

  与此同时,Michael Wilson还提到,标普500公司一季度的盈利增速接近于零,模型
显示盈利增速仍然有可能在未来12个月里转负。美股还面临着美国经济中三个“过剩”的威
胁。

  首先是库存过剩。Michael Wilson认为,订单过高有经济过热的因素。“已经有证据显
示,半导体公司已经开始清理这些库存,这有可能会对GDP的增长造成影响。”今年一季度,
美国GDP季环比增长3.2%,其中库存贡献了20.3%的增速。

  第二个“过剩”是科技的资本开支过剩。税改启动后,美国企业减轻企业税负的同时,还
通过海外资金回流大幅提高了现金水平。大型科技公司也把这些资金用到了资本开支上,但
是亚马逊(1858.2965, -10.70, -0.57%)、谷歌(1141.445, -20.86, -1.79%)、
Facebook(183.23, -2.07, -1.12%)和微软(127.1764, -0.89, -0.70%)都未能实现原
定的资本开支计划,未来的支出空间有限。“投资者仍然希望这些资本支出能卷土重来,但
是考虑到云计算服务提供商的盈利预计为负,我们并不这么认为。”

  美国经济还面临劳动力过剩的困境。人力成本已经开始蚕食利润,尤其是小型公司。
Michael Wilson提到,如果公司无法避免通过裁员来压缩成本,衰退的可能性会大大上
升。

  本文来自华尔街见闻
 
24   [deer2005 于 2019-05-20 11:08:12 提到] [FROM: 174.]
收益率恐继续下跌 美股后市走势不妙?

  英为财情Investing-com – 受贸易环境的不确定性影响,投资者保持谨慎,标普500
指数连续第二周下跌。这是自去年12月股市触底以来的首次连续两周下跌,或成为未来出现
进一步跌势的信号。

  上周,美国国债收于2017年12月初以来的最低水平。美元收于2017年5月以来的最高
点。

  投资者需要关注美债收益率和美元的极端水平,因为它们不仅是利率、出口和整体经济
的先行指标,而且还有可能成为能够自我应验的预言。投资者将不得不判断,在股市触及新
高之际,今年上半年已经两次倒挂的收益率曲线是否灾难来临的前奏,抑或这次情况有所不
同。

  标普500指数周五下跌0.58%,除了防御性的公用事业股(+0.51%)外,所有行业均下
跌。依赖出口的工业类股(-1.11%)表现不佳。整周来看,标普500下跌0.76%,连续第二
周下跌。从技术面来看,其价格在收于50日均线以下、但同时保持在50周均线之上后,根据
看空的扩展形态,标普继续看跌。

  道琼斯(25680.5, -83.50, -0.32%)工业平均指数周五下跌0.38%,一周下跌0.69%,
连续第四周下跌。从技术面来看,该股指价格周四在50日均线处遇到阻力位,周五低然处于
该水平之下。周线图上,道指可能在形成一个向下倾斜的头户顶形态。

  纳斯达克(7725.1859, -91.10, -1.17%)周五下跌1.04%,一周损失1.27%。这也是
连续第二周走低。从技术面上看,纳指的走势反映了移动均线之间的相互作用,就和上面提
到的股指一样。纳指也正在形成看跌的扩展形态。

  罗素2000指数表现不佳,周五下跌1.27%,一周下跌2.37%。从技术面来看,罗素周四
在50日和100日均线下方遇到阻力并继续下跌,回吐了此前两天半的涨幅。此外,50日均线
向下穿过200日均线,触发“死亡交叉”。该股指在100日均线之上获得支撑,该均线构成了
双顶形态的颈线。

  卷土重来的风险规避情绪促使投资者增持美债,将收益率推至12月初以来的最低点。我
们此前一直看好美债,预计收益率将继续下跌,这也是我们对股市持看跌立场的原因之一,
尽管美股在圣诞节后持续反弹。

  如果收益率跌破200日均线,那将意味着下行走势将持续,从而对股市的后市提供线
索,特别是收益率在今年第二次反转之后,这有可能成为最令人担忧的先行指标之一。

  然而,要注意的是,自8月以来下降楔形模形态一直在发展。如果200日均线证明是支撑
位,那么收益率可能会完成一个小型的双底,其颈线——在100日均线处确认——为2.6%,这也
会完成一个看涨的下降楔形。对于这一技术面发展,基本面的情景应是市场认识到最近的收
益率曲线倒挂与历史情况存在着显著差异。

  目前股市的估值与互联网泡沫期间的水平并没有太大的差距。投资者对贸易、货币紧缩
和经济数据等问题的持续担忧与公司管理层之间的非理性繁荣脱节。但即便如此,面对一个
行事风格变幻莫测的美国总统,我们仍不可能知道贸易谈判将如何发展;美联储在立场摇摆
不定后将如何推进货币政策。接下来就要说到美元。
 
25   [deer2005 于 2019-05-20 11:06:51 提到] [FROM: 174.]
傻瓜式反弹还是真正的反弹?标普或许已经见底

  从今年5月1日的高点以来,标普500指数已经在2周内跌去了153点,这是自去年12月以
来的最大幅度的一次回撤。

  然而,上周从周一到周五,标普500总共反弹了91点。接下去的问题很明显: “傻瓜式
反弹”是否会再次出现,或者它是否会愚弄股市中的看空者并继续走高?

  Market Watch作者Simon Maierhofer表示,下面图中的黄色预测线(价格已更新,
但图表最初发布于5月13日的Profit Radar Report中)反映了他的最佳猜测。黄色路径是
基于艾略特波浪理论画出的,假设完整的五波下跌在周一低点结束了。

  根据该理论,完成的五波的走势通常意味着之后的两个发展:

  1. 一次反趋势反弹正在进行中。 (从5月13日开始。)

  2. 一旦这次反弹完成,就会出现新的低点。

  作者表示,虽然他对傻瓜式反弹卷土重来这一说法感到警惕,但他建议在2820点买入,
因为有两个原因可能让像这样的主要股指——如标普500指数、道琼斯(25673.4492,
-90.55, -0.35%)工业指数道、纳斯达克(7719.4786, -96.81, -1.24%)综合指数和罗素
200指数——上涨超出预期。这两个原因是:

  1. 周一标普500指数从主要支撑趋势通道反弹。这个长期趋势通道恰好与第一张图表
中显示的短期趋势通道和看涨相对强弱指数(RSI)背离一致。

  2. 期权交易者目前对市场非常看空(基于CBOE看跌/看涨比率)。

  CBOE看跌期权/看涨期权比例的五日移动平均线(SMA)目前为0.75。一般来说,在低
点或底部经常会看到本指数上涨(意味着恐惧的信号),但在3%反弹后这并不会出现。

  蓝线显示的是当CBOE看跌/看涨比例飙升至0.75以上时的其他次数。

  几乎毫无例外地,本指数飙升至0.75,要么意味着低点在之前已经被触及到了,要么标
普500指数即将上涨超过之前的高位(再次反弹之前)。

  结论

  鉴于标普500指数在2810点附近触及某种底部是更大概率发生的事件。作者表示,在他
画出黄色预测线时,看起来似乎标普500将会反弹到2900点左右。

  然而,他表示,从那时起,一些指标开始挑战他的原始预测。

  最终作者总结道,在标普500指数攀升至2940上方点或跌破2800点之前,他会继续认可
这一次反弹。(中文投资网)
 
26   [deer2005 于 2019-05-20 11:05:26 提到] [FROM: 174.]
这次抛售不一般!三大信号预示市场还将迎来更大震荡

  德银分析师指出,美股5月的抛售不一般,持仓、资金流向、以及流动性都预示着市场
恐难平静。

  德意志银行基金流动策略师Parag Thatte上周五指出,5月美股的大幅下跌(50年来最
糟糕的5月)比想象中来得要晚,此外,跟之前的多次下跌相比,此次下跌幅度相对较小且
反弹速度更快,这似乎预示着美股后续很可能还要再次下跌。

  截至上周一(5月13日),美股从近期峰值下跌了近5%,这与每2-3个月出现一次的正
常抛售(跌幅3-5%)一致,但略低于股市长期强劲上涨之后会出现的抛售(跌幅一般为5
-7%)。Thatte指出,美股上周一触底后反弹,相比以往,这次的下跌持续时间要短很多,
通常情况下市场的下跌一般会持续2-3周。

  德银指出,上周标普500指数微幅下跌之际股票ETF大量的资金流出值得警惕。虽然今年
以来,股票型基金的资金一直在流出,但上周的资金流出规模特别大,共计流出195亿美
元,过去两周的总流出量达到400亿美元,创下去年12月以来最大值。

  Thatte表示,上周除了中国,全球绝大多数地区和国家都出现了资金外流:其中新兴市
场资金流出量约合43亿美元,美国流出81亿美元,欧洲为45亿美元,日本则为18亿美元。
随着市场在周二反弹,各国股票ETF都在周三和周四出现不同程度的回流。

  此外,德银表示,上周股票持仓仅温和下调,股票期货净多头头寸仍维持高位。据德银
估计,在最近美股出现的小幅反弹中,股市估值相对于宏观经济和企业盈利增长都有些过高
了。一旦经济增长或者企业盈利出现消极信号,美股将很容易受到打击。

  在近期VIX飙升之后,控股基金抛售了130-150亿美元的股票,不过随着VIX涨势缓和,
这些基金又买入了50-70亿美元的股票。趋势跟踪基金CTA虽然减少了美股的持仓,但仍然
看多。

  德银还指出,美股目前面临的更大风险在于市场的流动性仍然很低,这意味着仓位和资
金流动的微小变化都有可能会引发市场的过度反应,就跟去年年末美股暴跌时的情况一样。

  值得注意的是,对美股近期反弹走势持怀疑态度的投行不止德银一家。米勒塔巴克公司
(Miller Tabak + Co.) 的首席策略师Matt Maley近日也撰文表示,当前美股尚未结
束抛售(selling off)的模式,根据上周五(5月17日)美股收盘价,Maley认为标普500
指数还将有4.2%-7.3%的下跌空间。

  Maley指出,当前的市场价格尚未完全反映出近期的不确定性,美股当前只是在超卖情
况下的“正常技术性反弹”。

  来源:金十数据
 
27   [deer2005 于 2019-05-20 11:04:20 提到] [FROM: 174.]
反弹只是"技术性调整" 美股最少还要跌4%

  近期经贸局势紧张升级状态拖累了美股走势。标普500指数在5月13日当周累计下跌了
0.76%,相较4月30日的历史最高收盘价下跌2.93%。

  Miller Tabak & Co.的首席策略师Matt Maley近日撰文表示,当前美股尚未结束抛
售(selling off)的模式,并且根据上周五(5月17日)美股收盘价,Maley认为标普500
指数还将有4.2%-7.3%的下跌空间。

  Maley指出,当前的市场价格尚未完全反映出近期的不确定性,该事件对股市造成的影
响还远未结束,并且,相比于在上周内,标普500指数距离历史高位4.5%的最大跌幅,
Maley认为还有进一步下跌的空间。

  在Maley看来,美股当前只是在超卖情况下的“正常技术性反弹”。

  许多投资者开始为这波“反弹”中的收益进行辩护,认为市场过度反映了经贸紧张局势。
但Maley不这样认为。

  Maley指出,投资者不应再追高美股,相反,现在应暂时观望,并等待美股进一步下跌
后的买入机会。Maley认为,美股将从4月30日的高位下跌7%-10%。

  这意味着,截至上周五(5月17日)收盘,标普500指数还有4.2%-7.3%的下跌空间。

  与此类似的抛售,发生在去年10月。当美联储主席Powell超预期宣布利率远未达到“中
性(neutral)”时,投资者对此感到震惊并对股票重新定价,导致美股市值蒸发了20%。

  尽管Maley不认为当前的经贸紧张局势将导致如此大(20%)的股价回撤,但仍将有一
定程度的下跌。

  Maley表示,既然这一新的消息并未完全被市场计入定价中,那么投资者需要等待市场
进一步的重新定价(reprice),美股还有更多的下跌空间。
 
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