增持苹果、后悔没投谷歌 股神巴菲特终于承认慢半拍
2017年05月09日 07:00 21世纪经济报道

　　痛斥富国银行(55.04, -0.07, -0.13%)和美联航丑闻、后悔未投谷歌(934.3, 7.17,
0.77%)和科技产业，股神巴菲特2017年的马拉松问答并不是一场胜利经验的传授，他花了
更多时间来陈述为何错失了不少市场机会。

　　伯克希尔-哈撒韦第一季度净利润40.6亿美元，同比下滑27.3%；季末现金及现金等价
物259.6亿美元，同比下降38.7%。

　　短期的利润下滑并不罕见，但在伯克希尔-哈撒韦的股东们看来，巴菲特的讲话侧面反
映出一个事实，那就是，这位“股神”很难发现下一个投资热点了。

　　巴菲特花了大量篇幅谈到没有抓住科技股的投资机会、大宗交易紧张缓慢所带来的挑
战，以及对于坐拥近1000亿美元现金却无处投资的沮丧。

　　“长期以来，我们不应该把你们的资金放着不用。”巴菲特在内布拉斯加奥马哈举行的年
会上谈到现金储备说，“问题是，‘我们能够部署这些资金吗？’我可以说历史是站在我们这
一边的，但如果交易铃声能响起，不是更令人开心吗？”

　　对这位过去50年大量收购企业或买进股票的亿万富豪来说，这是一个特别沮丧的时刻。
他之前的投资令伯克希尔-哈撒韦从一个艰难挣扎的纺织品制造企业转型成为一家综合型集
团公司，经营业务覆盖保险、制造、零售、公用事业以及铁路，还有价值1350亿美元的股权
投资组合。

　　但如今，他不得不解释为何抛售了三分之一的IBM(153.03, -0.52, -0.34%)股份，并
建仓苹果(153.01, 4.05, 2.72%)。同时，他首次表示后悔没有投资谷歌。芒格解释称，
曾经避免科技股票，是因为感觉在该领域没有优势，而其他人有。

　　“不得不说，我并不真的了解科技。”巴菲特表示。

　　两桩大丑闻致利润下滑

　　数千巴菲特的“信徒”现场参加了股东年会，巴菲特与副主席Charles Munger接受了观
众、分析师与记者的五个小时提问，话题从投资到国家政策，不一而足。

　　在股东大会一开始，巴菲特和芒格就报告了已经于5月5日公布的第一季度公司的财政状
况。他们解释，受投资收益减少以及公司保险承销业务的亏损影响，公司第一季度的净利润
为40.6亿美元，低于去年同期的55.9亿，降幅达到27%。

　　巴菲特对传统企业似乎开始怀疑。巴菲特已经卖掉了沃尔玛(76.12, -0.38,
-0.50%)，尽管他经常开车到沃尔玛整箱购买可口可乐(43.89, 0.20, 0.46%)，还收购了
沃尔玛的子公司物流配送企业McLane。巴菲特认识到时代的变化，为了完成股东净值年增长
15%的目标，巴菲特必须做出改变，适应新时代。

　　第一季度的财政情况不佳，使人不得不联想起了美联航近期的丑闻。美联航“暴力逐客
事件”轰动全球，引发股价动荡，最大股东巴菲特损失惨重。巴菲特的伯克希尔-哈撒韦是美
联航的最大股东，伯克希尔-哈撒韦在去年四季度增持2442万股美联航股票，持股比例高达
9.2%，共计2895万股。

　　而在2016财年，钟爱了20多年的富国银行爆出“假账户丑闻”，一度导致巴菲特财富缩
水14亿美元。巴菲特拥有富国银行大约10%左右的股份，是该银行最大的股东之一。值得一
提的是，富国银行是股神巴菲特最喜欢的银行，他从1989年起就开始投资这家银行。

　　在股东大会期间，巴菲特说，富国银行处理丑闻的方式“大错特错”。他预测，若航空公
司能保持对票价的控制，航空公司投资可以取得不错的回报，但同时也认识到这件事“没有
把握”做到。

　　玩不转的科技股

　　丑闻从一个侧面说明，在传统领域的竞争已经非常激烈。

　　巴菲特坦言，规模大又能持续增长的企业，主要是在科技领域。科技行业已经成了和传
统行业一样普及和一样不可缺少的行业，投资苹果和IBM，就如同当前投资可口可乐和铁路
公司。

　　伯克希尔-哈撒韦是在大约一年前开始投资苹果的，但是最初买进苹果股票的额度相对
于其投资量级而言可谓微不足道。只是，从那之后，伯克希尔-哈撒韦买进的力度越来越
大，到了现在，苹果已经成为该公司最重要的股票投资对象之一。

　　巴菲特首次承认，在投资IBM以及未能认清谷歌和亚马逊(949.04, 14.89, 1.59%)
上，他犯了大错误。

　　巴菲特表示，他在今年一、二季度抛售了三分之一的IBM持股。“我不再使用6年前开始
买入时的方法来评估IBM了，我重新对它进行估价，在一定程度上把它的估值下修了。当它
的价格超过180美元的时候，我们卖出了相当一部分持仓。”

　　IBM公布的一季度财报显示，公司营收连续第20个季度下跌。分析认为，IBM的云业务
面临亚马逊、微软(68.94, -0.06, -0.09%)、谷歌等公司的激烈竞争。巴菲特的伯克希尔
·哈撒韦公司是IBM的最大股东，持有IBM8120万股，占IBM总流通股的8.6%。

　　谈到亚马逊和创始人贝佐斯，巴菲特和芒格都是极尽赞扬之词。巴菲特表示，贝佐斯对
亚马逊和《华盛顿时报》的管理让他印象深刻。

　　芒格表示，伯克希尔-哈撒韦在投资沃尔玛上也犯过错误，他们在2016年底抛售了大部
分持有的股票。巴菲特称，他们过去没有预料到亚马逊将会威胁零售产业。

巴菲特股东大会谈了16大问题 关于中国股市他这样说
2017年05月07日 07:52 证券时报

　　北京时间5月6日晚22：30（美东时间早10：30），沃伦·巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒
韦公司52周年股东大会正式召开。巴菲特和查理·芒格现场回答了股东、记者和分析师的提
问。关于投资，他们主要谈及以下问题：

　　1、巴菲特谈持有可口可乐(43.69, 0.03, 0.07%)等公司的原因

　　巴菲特在回应继续持有运通、富国、可口可乐等公司的原因时表示，这些公司我们都很
喜欢，有方法让它们前进。

　　他说，美国运通黄金卡运营很好，收益达17%，运通是从富国银行(55.11, -0.07,
-0.13%)分离出来的，包括美联航、可口可乐等公司虽然遇到竞争和挑战。长期有发展势
头，我们喜欢它们的财务状况，它们也会遇到竞争，但是只要长期运作良好，对产品管理
好，总体是值得持有的，我们有方法让它们前进

　　2、巴菲特评论喜诗糖果公司

　　巴菲特在回复股东提问投资see‘s candy（喜诗糖果）公司的问题时表示，持有这家公
司的股票就像是和女人谈恋爱一样。

　　他说，我们喜欢它， 这个公司每年可以带来很好的收益，目前至今一共有40亿美元的
收入。我们不怕别的糖果品牌的竞争，因为人们不会因为别的糖果便宜而忘记See‘s candy
这个品牌。

　　3、巴菲特：自动驾驶对保险公司来说可能不是好事

　　巴菲特在股东大会上表示，关于这个自动驾驶，或者自动驾驶的车辆对保险的影响，这
是以后要扩大讨论的问题。如果他们的技术能够让世界更安全的话，我觉得这是件好事。但
是对我们这种汽车保险公司来说，可能并不是太好的一件事。

　　4、巴菲特：航空产业面临不少风波

　　巴菲特今日在股东大会上表示，我们是许多投资的企业很大的持股人，美国运通、可口
可乐都是这样，富国银行也是。我们都是有几十亿的这样的公司的持股额。刚才也提到像美
联航这样的公司，我们是这四大航空公司最大的持股人。而这个产业现在也是面临着不少的
风波。所有这些业务都会有很多的问题，有一些甚至面临比较大的损失。

　　5、巴菲特：很多航空公司面临破产威胁

　　巴菲特在股东大会上表示，航空这个行业是竞争非常激烈的一个行业，很多时候都是采
用自杀性的方式在进行运营。而我们伯克希尔在很多大型的航空公司都有一些持股，而很多
可以看到，不管是大的还是小的航空公司，都会或多或少面临破产的威胁，且当前的风险高
于历史平均率。很多时候都是在大概80%能力范围内来进行运作。

　　他说，当前油价正在上升，航空公司都面临着价格战。但他认为未来10年，航空公司在
经历风雨和风波后在定价方面以及劳工管理方面会更合理。

　　6、巴菲特回应IBM(155.05, -4.00, -2.51%)和苹果(148.96, 2.43, 1.66%)有什
么不同

　　巴菲特今日在股东大会上回应IBM和苹果的区别时说：我那个时候买了IBM的时候是六年
之前的事情了，我想六年过去之后一定会比较好的。当然这六年已经过去了。苹果公司，我
想我现在看它们两个公司是不一样。因为苹果是个消费者的行业，当然这些产品因为消费者
的行为而有所不同。IBM的客户跟苹果的客户是完全不一样的。当然我讲的方法是不是都
对，大家不见得要完全同意。

　　7、巴菲特回应伯克希尔部分大规模持仓股票表现不佳

　　CNBC提问称，伯克希尔一些大规模持仓的股票表现不佳，伯克希尔如何看待这些股票？
美国运通与Costco结束合作、富国销售丑闻、美联航将亚裔乘客拖下飞机，而这些都是伯克
希尔大举持仓的股票。

　　巴菲特回应说，所有的生意都有问题。我们买入美国运通、富国银行、美联航或可口可
乐时，并不认为它们永远都不会发生问题，或永远不会遇到竞争。我们买入，因为它们有很
强的竞争力。

　　8、巴菲特回应是否继续投资可口可乐

　　有投资者提问：因生产可口可乐造成了大量的污水污染，伯克希尔哈撒韦(250000,
460.00, 0.18%)公司是否会放弃继续投资可口可乐？

　　巴菲特回应时回避了污染问题，他说，我一生中都在吃我喜欢吃的东西，而这瓶可口可
乐，它有12盎司，我每天大概喝5听。大概有1.2盎司的糖在每罐当中。你可以看一下每个人
不同的糖热量的摄入，我相信我会更愿意从可乐中摄入1.2盎司的糖而因此感到开心。1982
年开始我就一直沿用这样的生活方式。此番话或表示会继续投资可口可乐。

　　9、巴菲特建议普通投资者投资S&P500指数基金

　　CNBC记者提问：如何投资优质股？巴菲特回答称：普通投资者投资S&P500指数基金更
省心。

　　10、巴菲特：并不认为投资可口可乐、喜诗糖果会对人群造成伤害

　　提问者认为可口可乐和巴菲特投资的很多糖果公司都是对于世界的不敬，因为他们伤害
了很多孩子的身心健康。

　　巴菲特的解释则是：我每天都喝可乐，我觉得这并没有什么问题，每天喝掉糖，对我的
身体也没有什么问题，我从来不认为，投资这些东西是对人类身心的伤害。

　　巴菲特认为自己是一个案例，也可以代表整个人群。

　　巴菲特说，如果你告诉我，我可以天天吃西兰花能多活一年但是我不会选择这个，我还
是会选择吃我自己喜欢的东西，活我自己喜欢的年份，我觉得开心才是活的久最重要的因
素。

　　11、巴菲特：用护城河理论去分析苹果的商业模式

　　在一年一度的巴菲特股东大会上，有投资者问及巴菲特卖掉了三分之一的IBM，之后又
买了苹果，是处于什么考虑？对此，巴菲特表示六年前买IBM的时候，会觉得这个公司越来
越好，但是后来我们对其估值进行了调整，巴菲特解释他买苹果的原因是因为他把苹果公司
当成消费公司，而不是科技公司，他认为可以用护城河理论去分析苹果公司的商业模式。
IBM和苹果的客户是不同的，这是两个不同决策下的产品，并强调卖掉IBM与买入苹果是完全
不一样的决策，可能卖掉三分之一的IBM并非是正确决定，而购买好的苹果到底是否是一个
正确的决策，这个还需要时间的考验。

　　12、巴菲特：市场本身就有赌场属性 但是不要迷恋投机

　　如何唤醒一亿中国股民，让他们从投机变成投资？

　　巴菲特表示，投机经常会让人们在短期产生很好的回报，让人们疯狂的迷恋投机， 但
如果你是很了不起的投资人，却发现一个智商比你低30的邻居，比你多赚了2倍的钱，你就
可能失去理智，去进行投机。

　　巴菲特强调，中国是一个非常新的市场，也就是因为中国非常新，有各种形式的参与和
投机，但是迷恋投机可能不是一个好的投资人的选择。

　　13、巴菲特去世后 伯克希尔会怎么样？

　　一位股东提问称，如果伯克希尔股价在巴菲特死后下跌，那董事会是否会进行回购。

　　巴菲特表示：“如果我今晚死了，伯克希尔股价明天就会上涨。”

　　不过，如果股价下跌，巴菲特表示，董事会届时决定回购股票，那是合理的。他
说：“如果股价因某种原因跌至吸引人的水平上。我不认为回购股票会令人厌恶。”

　　此外，另一位股东询问，为何他建议妻子在其去世后，投资指数基金，而非购买伯克希
尔股票。

　　巴菲特回答道，“她将拥有多于她所需要的钱”，对于希望少操心的投资者来说，这是最
好的投资。并补充，他所有的伯克希尔股份都将进行慈善活动，所以他的妻子不会得到任何
的股份。

　　巴菲特还表示，“目的并不是把她的钱翻一倍或三倍。” 芒格则表示，他希望家人能够
持有伯克希尔股票，相信它表现将胜过标准普尔500指数。

　　14、巴菲特谈科技股：IBM是判断错误 苹果公司与IBM很不同

　　投资者问，伯克希尔一直避免购买科技股，因为巴菲特和芒格表示他们不了解这个领
域。但是2011年伯克希尔买入了IBM，在2016年又买入了苹果公司股票。最近巴菲特改变了
对IBM的看法并抛售了三分之一的持股。那么伯克希尔怎么看待对苹果公司的投资？

　　巴菲特表示，对IBM的判断错误。但是苹果和IBM是非常不同的公司，苹果更偏向于一个
生产消费品的公司。他说：“这是两种不同的分析。并不一定就是正确的，我们会随着时间
的推移得到答案。但这是两种不同的决策。”

　　就评估苹果公司的能力而言，巴菲特称，自己不会假装“像对科技很感兴趣的15岁孩子
那么懂”，但他也许对消费者行为具有很好的判断。他称：“我对科技没有实质的了解。”

　　15、巴菲特：中国股市有时像一个赌场

　　当被问及中国股市波动时，巴菲特称，中国股市有时像一个赌场。

　　相比于那些股市已经存在上百年的市场，在市场发展的早期阶段，人们往往更容易投
机。美国曾经也是如此。

　　巴菲特说：“市场有赌场的特性。这吸引了很多人，尤其是那些身边有朋友因为股市发
财的人。相比于经历过疯狂投机的人，那些还没有经历过股市风风雨雨的人更容易进行投
机。”

　　芒格说，中国股票比美国股票便宜。中国拥有光明的未来，但也会经历成长的烦恼。

　　16、巴菲特：人工智能将减少就业，但对社会有好处

　　十年前，一名十几岁的男孩问巴菲特，互联网对伯克希尔的业务会有什么影响。十年
后，他问了同样的问题，人工智能对伯克希尔的业务会有什么影响。

　　巴菲特回答道，人工智能会导致在某些领域的就业明显减少，但这对社会有好处。

　　巴菲特假设说，如果一个拥有人工智能的人按一个按钮，就能创建这个国家的所有产
出，而不需要1.5亿人来完成，那么世界将变得更好。 然而这种情况的外部性以及意想不到
的后果，将与政治有关，类似于当今贸易中的情况。

　　国际贸易对社会有很大的影响。一方面，国际贸易的好处有沃尔玛(76.5, 0.16,
0.21%)的袜子价格较低等等，但是这种好处，看上去很小。另一方面，国际贸易会导致工人
丢失工作，而这种痛苦， 看上去很大。

　　因此，相比于国际贸易带来的好处，其带来的痛苦具有更大的政治影响。

　　芒格并不像巴菲特一样担心。他表示，生产率更高，社会更好，而这些所有这些变化都
不是一朝一夕就能完成的。“你不用担心生产率每年上涨25%”，他觉得更值得担心的，反而
是每年都不到2%的增长。

　　（证券时报网快讯中心）

巴菲特看好可再生能源 30亿美元可立刻拍板
2017年05月07日 08:21 新浪财经

　　新浪美股讯 北京时间7日早间CNBC称，巴菲特正寻求可再生能源领域的投资机会。他在周
六的伯克希尔哈撒伟年度股东大会上表示：“我对风能或太阳能有很大胃口。”

　　他表示：“如果有个人明天进来推销一个太阳能项目，需要10亿或30亿美元的投资，我们
准备去做。这种机会多多益善。”

　　巴菲特表示，伯克希尔有能力与电力公用事业公司竞争，因为该集团能够更好地利用替代
能源项目的税收优惠。

　　伯克希尔哈撒伟旗下的伯克希尔哈撒伟能源公司目前已在爱荷华州出售风电。该公司3月份
表示，未来两年的资本支出较2016年已增加46亿美元，主要是由于风能和太阳能项目。

巴菲特：短期投资回报根本不意味着什么
2017年05月06日 22:54 新浪财经

　　新浪美股 北京时间6日晚讯 2017年巴菲特股东大会于5月6日北京时间22点在股神家乡
美国内布拉斯加州奥马哈召开，87岁的巴老很可能是最后一次全程出席伯克希尔股东大会，
并回答股东现场提问，传播价值投资真谛。

　　周四盘后发布的财报显示，巴菲特旗下伯克希尔第一季经营性每股收益低于预期。巴菲
特在会上表示，对于投资回报来说，短期其实根本不意味着什么。第一季度长期来看对并不
是那么重要，但可以看到它的显著贡献，在投资方面应有侧重。

　　以下为巴菲特股东大会上的部分实录：

　　巴菲特：我们发现像投资方面的回报，短期其实根本不意味着什么，我们可以承担很多
这方面的损失。但我们并不是很执着于想这个时间，因为这跟我们内在价值息息相关，我们
并不是做这样的一个收益的预测。我们3月31号做了什么？我们有超过900亿的资金，所以希
望给大家汇报这一点。希望把这些收益能够接下来继续进行投资。

　　另外我想提到我们有一个很小的投资方面侧重，尤其今年这方面比较明显，我们其实更
愿意接受这样的损失而不是受益。尤其受到像税收还有证券方面的影响。另外更多一个重点
今年我们收益方面拿到35%的税收，损失方面却不会承担这样大税收的损失。今年如果有损
失的话可以看到真正税收它的价值对我们会有多大。这会是我们今年一个比较小的侧重点。

　　另外也希望可以加快我们的损益程度。12月31号时假设有一个新的税收法案出台，对我
们产生一些正面影响。今年第一季度，我们的承保金额是一个非常大的变动。在我们之后年
度报告中可以更明显，网上可以查到。我们更多去衡量我们的收益，也是可以在年度报告比
较详细体现出来的，也可以请大家详细的读读。

　　我们有很多新的业务，至少有两个我们的竞争者说他们不希望有更多新的业务，因为他
们不希望第一年承受这么多损失。所以这对于我们来说是一件好事儿。我们利用这个机会能
够发展更多新业务。当然这方面是有一些成本的。

　　第一季度长期来看对我们并不是那么重要，但可以看到它的显著贡献。

巴菲特：CEO必须迅速采取行动纠错
2017年05月06日 23:41 新浪财经

　　新浪美股讯 北京时间6日讯 巴菲特表示，如果富国银行(55.11, -0.07, -0.13%)
（WFC）的高层得到了关于该行不断发酵的假账户丑闻的警报而未能采取行动，那将是一
个“非常非常巨大的错误”。

　　富国银行被揭露出该行经理人在客户不知情的情况下开设了数百万个假账户以完成销售
目标。为此，富国银行遭受了美国消费金融监管机构迄今为止开出的最大一笔罚单，支付了
1.85亿美元。

　　巴菲特称：“在富国银行，他们犯了三个非常严重的错误。但其中的一个尤为严重。最
大的错误在于，在某一时刻，如果出现了大的问题，CEO都会听到风声。在那时最重要的是
CEO必须采取行动。”

　　伯克希尔哈撒韦(250000, 460.00, 0.18%)公司是富国银行的最大股东，持有该公司
近10%的股份。

　　巴菲特以本杰明-富兰克林的名言结束了这个问题。他称：“他低估了这个问题。一盎司
的预防比一吨治疗更有价值（小洞不补，大洞吃苦）。一磅迅速实行的治疗比一吨迟到的治
疗也要好得多。”（张俊）

什么样的公司值得买？巴菲特：有强劲的长期竞争优势
2017年05月06日 23:55 新浪财经

　　新浪美股 北京时间6日晚讯 2017年巴菲特股东大会于5月6日北京时间22点在股神家乡
美国内布拉斯加州奥马哈召开，87岁的巴老很可能是最后一次全程出席伯克希尔股东大会，
并回答股东现场提问，传播价值投资真谛。

　　在回答股东关于哪些公司可以得到其青睐的问题时，巴菲特表示，会思考大概五到二十
年之后的这个时间里，这个公司会不会还具备现在的竞争优势。是否有足以让人信任的领导
层和管理人员，以及是否符合伯克希尔公司的文化，还有价格方面的因素。

　　伯克希尔持有的美国运通近来失去很多业务，而可口可乐(43.69, 0.03, 0.07%)销量
下降。巴菲特对此表示，有花很多时间考虑这些问题，因为在这些公司持股比很大。不仅美
国运通、可口可乐，富国银行(55.11, -0.07, -0.13%)也是。这些公司都有几十亿的持股
额。竞争肯定每个行业都存在，买美联航，可口可乐，并不是他们不会面临问题，买他们的
理由是觉得他们长期有非常强劲的一个发展势头。判断一个公司，要看起面对竞争对手的竞
争优势来说，这一种优势不会短期内就会消失。

　　以下为部分整理版实录：

　　巴菲特称，我们花很多时间想这些问题。因为我们都是很大的持股人在这些公司。美国
运通，可口可乐都是这样。富国银行也是。我们都是有几十亿这样公司的持股额，这些公司
业务都是我们非常喜爱的，但是他们都有不同自己一些特征，您刚才也提到像美联航这样的
公司我们是这四大航空公司最大持股人，这个产业现在业面临不少风波。所有的这些业务都
会有很多问题，有一些甚至面临比较大的损失。像美国运通这方面，如果你读了他们第一季
度报告的话，他们在黄金卡方面做的是非常好的。这一种收益提高大概达到17%，在英国或
者其他一些国家都是这样，在日本也是，美国也是如此。

　　竞争肯定每个行业都存在，我们买美联航，可口可乐，并不是他们不会面临问题，我们
买他们的理由是觉得他们长期有非常强劲的一个发展势头，我们也喜欢他们的财政政策，喜
欢他们现在的仓位。我们买了很多这样一些公司，确实会看他们到底具有一些根据竞争对手
方面的竞争优势在哪里，是不是长期良好运作的公司。

　　我们判断从买的公司他们对产品的管理，这一种长期反应来看的，尤其对竞争对手竞争
优势来说，这一种优势不会短期内就会消失，我不会提具体名字，我们公司总体都是非常良
好的，尽管像小公司，他们其实也有自己的所谓经济城堡。很多时候在这一个资本主义运行
环境下没有人可以很容易把这个城堡打塌。而这一个城堡里面，其实你的定位一直非常良
好，一直你会面临不同竞争，能不能有护城河把这一种竞争打碎。

　　像美国运通，可口可乐是19世纪建立起来的非常大的企业。富国银行不记得哪一年开
始，运通是美国富国银行分离下来一个业务，这些公司他们有很多的挑战，也会在今后面对
更多挑战，任何公司都是这样，我们的保险业务也如此。