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巴菲特发布2016年度致股东信:对前景谨慎乐观 (ZT)
作者:deer2005
发表时间:2017-02-25
更新时间:2017-02-25
浏览:1320次
评论:4篇
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巴菲特发布2016年度致股东信:对前景谨慎乐观
2017年02月25日 22:09 新浪美股

  新浪美股讯 北京时间25日晚,巴菲特在今年的致股东信中说,即使不是经
济学家也应该理解,使美国伟大的关键因素之一,是移民。

  巴菲特在年度致股东信中表示,美国经济增长一直都是不可思议的,其中
一个主要原因就是有大量的人才和雄心勃勃的移民来到美国。不过他并没有直
接点评特朗普的移民政策。

  尽管如此,世界第三富豪巴菲特的如此声明可能会引起一些争议。特朗普
现在作为总统,他一直试图对来自七个主要穆斯林国家的移民实行严格限制。

  巴菲特表示,几乎可以肯定的是,在美国的业务以及一揽子的股票会在未
来几年内更有价值;很可能对冲基金的投资者会继续感到失望;长远来看,预
计只有大概10个行业能“跑赢”标普500指数,大型和小型投资者都应坚持投资低
成本的指数基金。

  这封信通常会被投资者作为对未来经济和市场的预测,而且事实上,在长
达29页的致股东信中,只有一小部分函涉及政治。巴菲特虽然曾公开支持希拉
里,但他也说过,他认为特朗普并不会使美国经济脱轨。

  支持股票回购

  股票回购的争议在美国已经不是一天两天的事了,因为这让股东能享受更
多的收益,而不是增加员工的工资或将资金花费在研发上服务于整个社会。

  包括资产管理公司贝莱德(389.16, -1.45, -0.37%)首席执行官Larry
Fink在内,一直指责回购行为会抑制美国公司的长期投资增长,因此压制经
济。

  然而,巴菲特认为,回购是资本的合理使用,没有任何公司是为了回购,
而去主动放弃了长期投资。他指出:

  一些人几乎将回购称为“非美国方式”,将它们描述为企业欺诈,转移了发
展生产所需的资金,但事实并非如此:

  现在的美国企业和个人投资者手里都烂着大把待合理配置的资金,我还不
知道有什么好项目近年来是因为缺乏资本而告终的。如果你发现了,请尽快打
电话给我们。

  伯克希尔有自己的回购政策,即如果价格低于其规定的账面价值的120%就
启动回购,虽然这已有多年没有触发。

  巴菲特认为,当市场对公司的估值低于公司内在价值,以及当公司没有其
他更迫切的现金需求时,回购股票是有意义的。

  对于未来乐观谨慎

  在信中,巴菲特依然对美国经济表示乐观。他认为因为创新,生产力的提
高,企业精神和丰富的资本,美国的实业和对应的股票几乎肯定在未来会增
值。

  然而对于未来几年市场具体可能发生什么,巴菲特显得比原来更谨慎。他
认为未来几年,主要市场下跌甚至恐慌可能会时有发生,这将影响到所有股
票。

  不过他认为也没必要害怕。他指出:“没错,财富的积累可能会时不时被短
暂地打断,却不会被停止。”  

  巴菲特似乎确实关注财富分配不均的问题。虽然巴菲特赞扬美国市场体
系,但他似乎也支持政府在主导“财富再分配”方面的作用。

  这一说法可能会有所争议。随着特朗普希望降低企业和个人的税收,显然
特政府可以重新分配给这个国家的财富将比过去更少。

  公司业绩大幅增长

  伯克希尔哈撒韦(255040, 140.00, 0.05%)公司(Berkshire Hathaway
Inc.)第四季度净利润增长近15%,部分受到股市年底收益的推动。

  2016年度净财富增加275亿美元,A类股和B类股的账面价值增长10.7%。在
过去52年中,公司每股的账面价值从19美元涨至172108美元(A类),年度复
合增长率达19%。

  巴菲特称,预计投资收益仍会很丰厚,不过随着时机的变化而表现出随机
性,收益将为企业并购提供大量资金。

  目前,伯克希尔的顶尖CEO们正专注于他们手里的业务,并在恰当的时候通
过并购实现增长。

  依旧看好被动投资

  除了将指数型基金Vanguard 500 Index Fund的发行人,全球最大公募基
金公司Vanguard Group的创始人Jack Bogle称为“英雄”,巴菲特在信中也展
示了他与纽约对冲基金Protege Partners之间十年赌局的最新进展。

  这一赌局始于2008年,由Protege Partners挑起,声称在十年内其挑选
的五只组合型基金(FOF)的累积回报率将跑赢标普500指数,目前距离赌局结
束只有不到一年时间。

  自2008年至2016年底,标普500指数基金的年化回报率为7.1%,而
Protege Partners挑选的基金年化回报率只有2.2%。

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共有4条评论
1   [deer2005 于 2017-02-27 20:23:37 提到] [FROM: 2606:a000:408b:80f0:.]
巴菲特:我判断特朗普的三个标准
2017年02月28日 09:17 新浪美股

  新浪美股讯 北京时间28日早间CNBC称,巴菲特周一接受CNBC采访时称,他将在四年
后对特朗普在美国总统任上的表现作出判断,首先是看他是否做到了确保美国的安全。

  巴菲特表示:“这是作为美国CEO的首要工作,这不是一件容易的事。”他最担心的是美
国总统将如何防止流氓国家获得大规模杀伤性武器,并特别指出朝鲜是一个威胁。

  巴菲特表示,他评估特朗普政府的第二个标准是四年后美国经济的健康度。第三要看经
济表现,以及经济参与度的增强程度。

  巴菲特在美国总统大选期间支持民主党候选人希拉里,他表示,如果目前总统任上的是
希拉里,对她的判断标准也是同样。

  巴菲特指出,他过去就曾说过,不论希拉里还是特朗普上台,美国经济都会表现良好。
他表示:“在我成年后可能有一半时间,担任总统的不是我投票支持的那个人,但这从来也
没有让我退出股票投资,”并且称,将政治和投资策略混在一起将是一个“巨大错误。”

  在谈到特朗普的内阁人选时,巴菲特对现任国务卿、埃克森美孚(81.54, 0.46,
0.57%)前董事长兼CEO蒂勒森赞誉有加,称如果是他也会挑选蒂勒森。

  巴菲特表示:“我不担心某人是否来自石油行业,或是否有很多钱财。”“蒂勒森在那个
职位上将为美国做出贡献。”

  在对新财长努钦、白宫国家经济委员会主任科恩,以及商务部长人选罗斯进行评价时,
巴菲特表示:“他们都是华尔街的人,是聪明人。”

 
2   [deer2005 于 2017-02-26 13:11:31 提到] [FROM: 2606:a000:408b:80f0:.]
巴菲特再度抨击基金管理费 称1000亿美元被浪费了
2017年02月27日 00:54 新浪财经

  新浪美股讯 北京时间26日彭博报道,亿万富豪投资者巴菲特在他一年一度的致股东信
中花了不少的篇幅抨击管理费,虽然他已经对此批评很长一段时间了。

  在致伯克希尔哈撒韦(255040, 140.00, 0.05%)股东的信中,巴菲特用了五页的内容
谈将近十年前所下的一个赌局,这一赌局的内容是被动追踪标普500指数的低成本基金将能
跑赢一篮子对冲基金的表现。巴菲特还再次痛斥一些富裕投资人因为听取华尔街的投资建议
而受到愚弄,他估计过去十年里超过1000亿美元被浪费在了这上面。


  “当数以万亿计的美元被华尔街管理、并收取高额的管理费,获取大额利润的就是这些
管理人,而不是客户,”巴菲特写道,“中小型投资者应该坚持投资低成本的指数基金。”

  虽然巴菲特对于富裕阶层是否会听取他的建议持怀疑态度,但他的论断近期听起来却愈
发显得不无道理。在经历了数年的低迷表现之后,对冲基金如今正面临着投资者的背弃,退
休金等很多机构投资人都认为他们的投资不值。与此同时,指数基金却收获了“春天”,根
据晨星的数据,2016年被动策略基金吸引了5048亿美元的新投资,而主动管理型基金却遭
遇了3401亿美元的赎回。

 
3   [deer2005 于 2017-02-25 21:11:45 提到] [FROM: 2606:a000:408b:80f0:.]
巴菲特致股东信:我赢得与对冲基金的十年赌局
2017年02月26日 08:33 新浪综合

  新浪美股讯 北京时间26日 这个周末对华尔街来说,并不寻常。许多基金经理会仍像
工作日一般起早,等待“股神”巴菲特发布伯克希尔-哈撒韦的年信,来寻找新一年的投资机
遇。这是他写给股东的第52封信。

  在此封信中,巴菲特也罕见地用很长的篇幅,来讲述他如何赢得和对冲基金的十年赌
局,并提醒投资人,应该选择低成本的指数基金,而不是把资金耗费在华尔街的管理费上。

  自从巴菲特1964年首次入股伯克希尔-哈撒韦以来,历经了半个世纪,由一家濒临倒闭
的纺织厂,如今变成了全球最成功的保险和多元化投资集团之一。

  总体战绩

  巴菲特的伯克希尔哈撒韦(255040, 140.00, 0.05%)公布称,第四季度利润增长
15%,得益于投资收益增加。

  净利润攀升至62.9亿美元,合每股盈利3823美元,上年同期为净利54.8亿美元,合每
股盈利3333美元。扣除部分投资收益后的经营利润为每股2,665美元,彭博调查的三名分
析师平均预期的是每股2,717美元。

  巴菲特以他的选股天赋为人所熟知,伯克希尔哈撒韦大部分收益都来源于巴菲特掌管公
司50年来所购买的各种业务。公司旗下数十家子公司包括汽车保险商Geico,铁路公司
BNSF,汽车经销商网络,零售商以及电力公用事业公司等。

  巴菲特表示:我们预计,投资收益仍将会很丰厚,不过随着时机的变化而表现出随机
性。这将为企业并购提供大量资金。伯克希尔顶尖的CEO团队将专注于增加他们管理的企业
的收入,并在恰当的时候通过并购实现增长。

  赢得与对冲基金十年赌局

  巴菲特曾在2005年立下100万美元赌局:以10年为期,对冲基金的表现能否跑赢指数基
金?巴菲特认为不可能。而十年之后,巴菲特以实际行动证明了这点。

  在巴菲特发布赌局之后,Protege Partners 合伙人Ted Seides于2007年应战。在
2017年的年信中,巴菲特公布了9年来双方的成绩单,显示从立下赌局至今,巴菲特选择的
指数基金平均增长年率为7.1%,而同期资产管理公司Protege Partners选择的五只一篮子
对冲基金平均增长年率为2.2%,也就是说,如果同时在2005年将1百万美元投入指数基金和
对冲基金,收益将是85.4万和22万美元的差别。

  巴菲特以此提醒股民,当万亿资金涌入华尔街,而需要交管理费的时候,一般总是基金
经理获得巨额收益,而不是他们的客户。总之,散户应该选择低成本的指数基金。

  投资苹果(136.66, 0.13, 0.10%)赚了16亿

  巴菲特还谈道,近期在苹果股价急速上涨后,伯克希尔哈撒韦在苹果公司一战上累计斩
获近16亿美元。

  伯克希尔哈撒韦周六公布的年报显示,去年购买了6120万股苹果股票,耗资67.5亿美
元,平均买进价格大约在110.17美元。按照周五苹果收盘价136.66计算,这部分持股价值
已超过83亿美元。

  伯克希尔哈撒韦是2016年苹果前十大投资者之一,第一季度就买进了超过900万股,然
后又在第四季度继续加仓。之前旗下一家保险子公司的监管申报文件曾曝光过最初的买入价
格平均为每股99.49美元,但周六的伯克希尔哈撒韦年报则披露了截至12月31日整体投资的
更多细节。

  巴菲特打趣道,去年在美国大选期间,伯克希尔增持的不仅仅是苹果,还有其他120亿
美元的资产组合。

  增持航空股

  去年四季度,巴菲特还增持了四大航空股(达美航空、 联合大陆控股、美国航空集
团、西南航空),旗下航空股持仓环比翻七倍。

  巴菲特长期以来曾对民航业唯恐避之不及,去年立场180度的大转弯令人开始重新审视
这个一度被他称之为“投资者死亡陷阱”的行业。伯克希尔公司2016年下半年变身为达美航
空、 联合大陆控股、美国航空集团以及西南航空的前两大投资者之一。

  同期上述四家公司的股价分别飙升33%、67%、57%及27%,均远超标普500指数6.6%的
涨幅。

  去年,他还完成了电池厂商Duracell和Precision Castparts的交易,后者是一家航
空业供应商,这宗交易也帮助提升了他公司制造业领域的利润。

  现年93岁的亿万富豪查理-芒格(Charlier Munger)是伯克希尔哈撒韦公司的副主
席。他在本月中旬的Daily Journal年会上曾对买入苹果和航空股的行为解释,我不认为
我们是疯了,我们只不过是在调整适应。

  “当巴菲特在买进航空公司股票,买进苹果股票时,他已经改变了。”

  移民是美国经济魔力的一部分

  在美国新任总统特朗普上任之后,对美国经济是喜是忧,是全球投资人好奇的事情。有
人担心,特朗普偏“保护主义”的贸易政策,是否真的有利于美国商业的发展。在今年的年
信中,巴菲特并未直接提到特朗普政府,但他对美国经济的表述,显示他对移民的态度,与
特朗普不同。

  “用一个词来总结我们国家的成就,就是魔力。”谈到美国经济的巴菲特不吝溢美之
词,“从240年前开始,在不到我年纪三倍长的时间里,美国已经集合了人类的聪明才智、
市场体系,一群智慧而有理想的移民,以及法律法规,来一同实现我们先辈理想中的富
足。”

  巴菲特指出,美国经济魔力最大的贡献是市场体系。“一种引导资本、人才、劳动力的
体系,创造了美国的富足。”他指出,这个系统也是分配财富的主要系统,“通过联邦和地
方税收的引导,可以进行大部分的分配。”

  巴菲特曾经在美国大选前,支持民主党候选人希拉里,虽然在大选中赌错了人选,但
是,巴菲特的伯克希尔股价,却受益于特朗普当选后的美股牛市,巴菲特曾在采访中表示,
在11月8日大选结果公布后,曾砸下120亿美元买入美股,而伯克希尔的股价,也在去年年
末创历史纪录地涨过25万美元/股。

  支持股票回购行为

  专注于长期投资的巴菲特本次公开支持了一种有时被谴责为短期主义的行为:股票回
购。而股票回购的争议在美国已经不是一天两天的事了,因为这让股东享受更多的收益,而
不是增加员工的工资或者将资金花费在研发上服务于整个社会。

  巴菲特认为,回购是资本的合理使用,没有任何公司是为了回购,而去主动放弃了长期
投资。

  弹药库“保险业”遇困境

  在年信中,巴菲特还照例点评了伯克希尔旗下各大主要业务的表现情况。其中,保险业
是伯克希尔的核心业务。伯克希尔哈撒韦以及子公司保险业务的保险金收入和浮存金,一直
是支撑巴菲特巨额投资的“弹药库”。但是行业竞争和全球利率长期处于低位,让保险业盈
利受损。

  在年信中,巴菲特指出保险业整体困境的同时,也表示,低利率环境对伯克希尔的保险
业影响不大,“几乎所有的财险/伤亡险公司的投资组合——不包括伯克希尔——都集中在债
券。一旦那些高收益率的投资成熟到期,而被债券所取代的话,来自浮存金的投资收益,就
会稳步下跌。所以,有理由认为未来十年,行业收益都不如过去,特别是再保险公司。”

  但巴菲特同时指出,考虑到伯克希尔的财务能力比一般保险公司要强,因而在投资方面
的灵活性更大,“当别人受到限制的时候,我们的机会在扩展。”

  在去年的年信中,巴菲特就曾经表示,“伯克希尔最大的未登记财富,存在于保险业之
中。我们用了几十年时间,来创建一个无法被替代的多维经营方式。”这也是巴菲特坚持伯
克希尔不会拆分,而且整体价值比单个公司价值更高的原因之一。

  粗略计算,巴菲特在2017年将至少持有400亿美元来“猎取大象”(大并购)。而2016
年,他曾以372亿美元,买下飞机零部件制造商——精密机件。

  大力投资基础设施

  在伯克希尔旗下的非保险业、资本密集板块中,巴菲特指出,铁路运营商伯灵顿北方圣
达菲公司和伯克希尔能源,表现最为突出,在2016年共同给伯克希尔税后的运营利润贡献
了33%。

  巴菲特指出,这两家公司的关键特点是,均是对长期受监管的资产进行了巨额投资。而
且投资由大量长期债务提供资金,而这些债务并非由伯克希尔担保。

  巴菲特指出,这两家公司2016年度在工厂和设备上投资达到89亿美元,“这是对美国基
础设施的巨大承诺。我们喜欢这样的投资,只要他们承诺合理的回报 ——在这方面,我们对
未来的监管充满信任。”

  巴菲特指出,“根据我们的经验和知识,社会将永远需要巨大的投资,用于运输和能
源。出于自身利益,政府也会引导资本提供者,确保资金继续流向关键项目。与此同时,我
们也会以监管机构认可的方式开展业务。”

  巴菲特的继承人之谜

  而巴菲特的继承人,始终是股东最关心的话题之一。在每年年信中,巴菲特夸赞了哪些
人,也就成为关注焦点之一。

  在今年的年信中,巴菲特继续夸奖了伯克希尔再保险公司的掌门Ajit Jain。巴菲特表
示,“他的运营结合了能力、速度、决断性。最重要的是,他对保险行业独一无二运行方式
的理解。”巴菲特同时赞许Ajit Jain ,“从来没有将伯克希尔暴露在对我们不当的风险
中。”

  在今年年信中,巴菲特也提及了两位首席投资官,托德-康布斯(Todd Combs)和泰
德-韦斯切勒(Ted Weschler)。

  在2016年年会上,巴菲特曾表示,对两位基金投资官目前表现满意,“他俩现在各自管
理着90亿美元。”当被问到,是否考虑继续提高两人管理的资产规模时,巴菲特表示,近期
未确定,“但最终一定会。”

  而今年年信显示,两位基金经理各自管理的资金池增加至100亿美元。近两年,巴菲特
的投资组合的变更,逐渐受到两人的影响。比如,巴菲特收购“新宠”精密机件,就是受到
托德的影响。2012年,托德就已经购入精密机件的股票,并将其推荐给巴菲特。而今年在
投资组合中增持苹果和航空股,据称也是受到两位投资官的推荐。

  在此封年信中,巴菲特并未提及放弃联合利华(47.12, 0.22, 0.47%)要约的缘由,也
并未阐述增持苹果和航空股的理由。投资人也等待巴菲特会在今年的股东大会上,有更多阐
述。2017年,伯克希尔-哈撒韦股东大会,将于5月6日照例在奥马哈举行。

  对未来的看法

  在信中,巴菲特依然对美国经济表示乐观。他认为因为创新,生产力的提高,企业精神
和丰富的资本,美国的实业和对应的股票几乎肯定在未来会增值。

  然而对于未来几年市场具体可能发生什么,巴菲特显得比原来更谨慎。他认为未来几
年,主要市场下跌甚至恐慌可能会时有发生,这将影响到所有股票。

 
4   [deer2005 于 2017-02-25 14:00:49 提到] [FROM: 152.]
巴菲特的伯克希尔第四季度利润大增15%至62.9亿美元
2017年02月25日 22:06 新浪财经

  新浪美股讯 北京时间25日据彭博报道,巴菲特的伯克希尔哈撒韦(255040, 140.00,
0.05%)公布称,第四季度利润增长了15%,得益于投资收益增加。

  该公司周六公告称,净利润攀升至62.9亿美元,合每股盈利3,823美元,上年同期为净
利54.8亿美元,合每股盈利3,333美元。扣除部分投资收益后的经营利润为每股2,665美
元,彭博调查的三名分析师平均预期的是每2,717美元。

  巴菲特以他的选股天赋为人所熟知,伯克希尔哈撒韦大部分收益都来源于巴菲特掌管公司
50年来所购买的各种业务。公司旗下数十家子公司包括汽车保险商Geico,铁路公司BNSF,汽
车经销商网络,零售商以及电力公用事业公司等。

  已经86岁的巴菲特如今还在继续他的投资。去年,他完成了电池厂商Duracell和
Precision Castparts的交易,后者是一家航空业供应商,这宗交易也帮助提升了他公司制
造业领域的利润。
 
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