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谁将成为下一支回归的中概股?(ZT)
作者:deer2005
发表时间:2015-06-19
更新时间:2015-06-21
浏览:3441次
评论:25篇
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谁将成为下一支回归的中概股?
2015年06月19日 16:23 新浪财经

  新浪财经讯 北京时间6月19日消息,最近红杉资本(Sequoia Capital)一直积
极为中国在美国上市公司的私有化运作和提供资金,其中包括最近奇虎360(70.18,
-1.08, -1.52%)由其CEO周鸿祎主导的82亿美元私有化提案。

  奇虎360的私有化交易很可能会成功。目前周鸿祎拥有奇虎39.4%的投票权,红杉
资本和其他私有化合作方共持股21.5%。加起来就是61%,根据奇虎注册地开曼群岛的
法律,交易需要2/3股东批准,显然剩下的是小菜一碟。

  中概股急切回归A股的心态不难理解。奇虎360按照昨天收盘价其静态市盈率为
38.9倍,而在深交所[微博]上市的互联网公司平均市盈率为184倍。

  谁将是下一支回归的中概股呢?最简单的办法也许是看红杉资本持有哪些股票。

  红杉资本持有聚美优品(22.34, -2.36, -9.57%)16.1%的股份,持有诺亚财富
(31.48, -1.74, -5.24%)14.6%的股份,还持有500彩票网(28.82, 0.32,
1.12%)、途牛(18.6, -0.65, -3.38%)、陌陌(16.75, -0.24, -1.41%)等公司股
份。

  最近,中国手游(21.04, -0.18, -0.87%)已经完成私有化过程,由Pegasus投
资控股有限公司以每股普通股1.5714美元的价格收购中国手游。6月10日,中国手游
CEO肖健对媒体表示正在考虑回归A股上市。(松风 编译)

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共有25条评论
1   [deer2005 于 2015-07-21 13:03:09 提到] [FROM: 152.]
麦考林收到私有化要约
2015年07月22日00:58 新浪科技

  新浪科技讯 北京时间7月22日消息,麦考林昨日宣布,其董事会已收到来自
CNshangquan有限公司和Leading Capital(以下简称“买家联盟”)于2015年7月21日发出的
初步非约束性收购要约,以每股美国存托股(ADS) 4美元或每股普通股约合0.114美元的现金
收购买家联盟尚未持有的公司全部已发行普通股。

  买家联盟目前实益拥有本公司约63.8%的已发行和在外流通股。

  根据收购要约,买家联盟打算形成一个收购载体实现交易目的。

  公司董事会将组建一个由无利害关系的独立董事组成的特别委员会,并授权该独立委员会
雇用法律及财务顾问来评估这笔交易。(李林)
 
2   [deer2005 于 2015-07-13 14:38:58 提到] [FROM: 152.]
当当网、YY同日宣布私有化 趁股价大跌抓紧回
2015年07月14日 02:33 每日经济新闻 张斯

  “第一个吃螃蟹的人”也要回来了。

  7月9日晚间,国内首家赴海外上市的电 商 公 司——当 当 网(NASDAQ:DANG)发布公
告称,董事会收到来自董事长俞渝和CEO李国庆[微博]的私有化要约,以每股美国存托股
(ADS)7.812美元的现金,收购买家联盟尚未持有的公司全部已发行普通股。该报价较当当
网(6.93, 0.36, 5.48%)7月8日收盘价溢价20%。

  同日,欢聚时代(58.9, -0.46, -0.77%)(NASDAQ:YY)发布公告称,接到来自董事
长雷军和CEO李学凌的非约束性私有化要约,加入私有化大军。

  显然,A股近段时间经历的大起大落似乎并未影响境外中概股私有化、拆VIE(协议控制
构架)的进程。投行机构指出,国内相关政策的落地及新三板的崛起,仍然推动着中概股的
回归。

  “私有化之后,企业可以有更大的想象空间,很多业务不用对外交代得那么清楚,这在
业务成长初期时很有作用,毕竟在美国上市,在产品包装上无法‘注水’。”针对某些中概股
的私有化问题,互联网分析人士王利阳在接受《每日经济新闻》记者采访时认为,一些中
概股最近半年一直在谋求转型,私有化对其显然很有利,可以帮助他们在以后的投资运作
上的空间更大。

  准备充分,当当网“抄底”回归

  相比在美国上市半年便闪退的陌陌(15.89, 0.61, 3.99%),股价一直处于低迷状态
的当当网选择私有化,着实不让人感到意外。

  根据当当网董事会宣布的内容,俞渝和李国庆将以现金方式收购当当网所有流通的普
通股,收购价格为每ADS7.812美元,比7月8日的收盘价6.51美元溢价20%。俞渝和李国庆
目前拥有当当网35.9%的流通股份,相当于83.5%的投票权。

  当当网内部人士向《每日经济新闻》记者透露,当当准备私有化已有一段时间,并非
仓促决定。记者观察发现,过去一年中,当当网股价最低曾下探至7.49美元,大多数时候
保持在8.44美元~14.24美元之间。7月8日收盘,当当网下跌2.54%,盘中跌至6.02美元。
显然,此次私有化让李国庆“抄”到了过去52周来的最低点。

  事实上,李国庆和俞渝对当当网在美国市场的估值不满已久。李国庆曾多次在公开场
合提出,“当当的市值被严重低估”,尤其是当聚美优品(19.87, 0.55, 2.85%)和京东
(34.04, 1.64, 5.06%)也在美国上市之后,李国庆更加坚定地这么认为。

  当当网是国内几家电商网站中最早成立的公司之一,曾号称“中国电商第一股”,早在
2010年底就已经在美国上市,股价一度攀升至27美元。但如今当当网5.28亿美元的市值跟
几个“后生晚辈”相比,已被数倍甚至数十倍地超越。

  王利阳对记者表示,过去几年当当网股价一直偏低,行业规模看似还行但由于高层谨
慎持重,成长比较缓慢,在电商几次价格战中不幸跌出了第一阵营。近期当当网股价的大
跌,却让其抓住了私有化的机会。

  值得注意的是,当当网上市后,2011年、2012年、2013年连续三年亏损,2014年扭
亏为盈,实现净利润8812万元,超过上市第一年(2010年)的3080万元。其背后是当当内
在增长模式正在进行三大转型:从图书单一品类向综合电商转型,从PC互联网向移动无线
转型,从传统出版物向数字新业务转型。

  其中数字业务已于今年1月成立独立公司运作,并与投资合作方接洽。为此,俞渝曾表
示,2015年当当会继续加大在无线、数字业务方面的投入,提升当当的竞争优势。

  近30家公司收到私有化要约

  同日,欢聚时代也宣布收到董事长雷军和CEO李学凌的非约束性私有化要约。要约提出
以每ADS68.50美元的价格,收购当前其尚未持有股份。

  截至7月8日收盘时,欢聚时代的股价为58.34美元,市值为33亿美元,其过去52周最
高价为96.39美元,这意味着欢聚时代股价已大幅下挫,这一私有化价格比最近收盘交易价
格要高出17.4%。据了解,以李学凌为首的私有化财团一共持有欢聚时代35.7%的流通股,
并拥有大概75.1%的投票权。

  王利阳认为,目前YY虽然整体发展平稳,但一直未能成为主导国内互联网发展的核心
企业,国内“互联网+”愈演愈烈,回国上市的话,YY可获得更多的国有资源合作机会。

  在总市值约17万亿美元的美国资本市场,中概股板块曾是微不足道的一叶扁舟。2014
年一季度末,排名前27位的中概股市值合计仅为1474亿美元,不到美国上市公司总市值的
1%。

  如今越来越多的中概股正竞相回国上市。今年6月以来,接连有完美世界(19.69,
0.18, 0.92%)、世纪佳缘(6.57, 0.23, 3.55%)、久邦数码(4.58, 0.08, 1.78%)、
易居(6.19, 0.23, 3.86%)、人人、世纪互联(19.55, 0.05, 0.23%)等多家企业宣布
拟私有化,目前收到私有化要约的公司近30家。投行机构指出,政策对企业VIE构架的放
开、A股注册制的落地以及新三板的崛起推动着中概股的回归。

  不过,电商分析人士李彤认为,低价私有化损人不见得利已。放弃纽交所上市的机会
成本过高,从私有化到在A股上市,即便一切顺利,耗时也要将近两年。上市后能否融到
资、融多少完全没有把握。此外,也未必能获得理想的估值。

 
3   [deer2005 于 2015-07-12 23:09:09 提到] [FROM: 174.]
A股挤泡沫 中概股回归触礁?
2015年07月13日10:11 中国证券网 温婷 李兴彩

  A股的一场“风暴”,让隔海相望的中概股喷嚏连连。然而,短暂的降温似乎并未阻挡中
概股回归的脚步,在它们看来,挤掉泡沫的A股将是一片更加健康的土壤。

  近期,A股的深度回调连带引发中概股集体下挫,使市场对中概股回归能否如期进行产
生担忧。为此,上证报记者采访了多家中概股公司及相关机构,其均表示,“私有化路径或
许有些变数,但总体而言,短暂行情调整不改回归策略。泡沫的退去,不排除会让回家的
优质中概股更受追捧。”

  行情突变引发回归担忧

  就在一个月前,眼热暴风科技的30多个涨停板,一大波中概股纷纷表示要“回家”。随
后,分众传媒作价457亿元借壳宏达新材再次撼动海内外,榜样的力量迅速扩散。完美世
界、世纪佳缘、久邦数码、盛大游戏、学大教育、世纪互联等公司都相继宣布私有化。据
不完全统计,今年以来宣布收到私有化邀约的中概股有近20家。

  然而,回归之路还没踏上,这些中概股已先尝到A股下跌的蝴蝶效应。

  自6月12日创下指数新高后,A股以出乎所有人意料的方式开启了一波调整,甚至在一
时间,救市成了监管层最关注的事。

  A股的风暴终于传导到了美股和港股,中概股连续两日集体大跌在相应市场演绎了“独
立行情”。美股6日数据显示,有近60只中概股出现了下跌,其中12只跌幅超过10%;7日超
过150家中概股继续下跌,其中31家跌幅超过10%;多家公司股价已低于其邀约收购价格。

  此前,宣布收到私有化邀约的中概股股价都会连续上涨,现在这一情况也在变化。海
王星辰6日宣布了收到私有化邀约,股价已连续三日跌幅超过5%,最新股价1.91美元较邀
约收购价格2.6美元已低去26.5%。

  短暂行情调整不改回归策略

  这边厢A股腰斩、估值不再高企,那边厢股价已低于邀约价格,中概股回归之路似乎有
触礁危险。但记者多方采访发现,短期波动并未影响公司长远策略,回归风帆依旧飘扬。

  世纪佳缘执行副总裁张亚红在接受采访时表示,公司私有化回归国内资本市场的计划
并未改变,“世纪佳缘的用户都在国内,选择跟用户尽量贴近是每个公司的基本原则,我们
也坚定看好国内资本市场,选择回归更符合公司的战略。”张亚红透露公司董事会已成立特
别委员会,目前正在与几个出价方谈合同细节。

  此前,世纪佳缘公告称,董事会收到来自宏利基金的非约束性私有化要约书,计划以
每股普通股3.58美元或每股美国存托股份5.37美元的价格(世纪佳缘的每2股美国存托凭证
代表3股普通股),现金收购不属于宏利基金的流通股份。

  而正在进行Pre-IPO融资的宝宝树今年二季度确定了回归国内上市的目标,随即开始
进行拆除VIE的业务重组,并开始吸引人民币融资。公司前几周陆续宣布了引入了王亚伟创
办的“千合资本”以及易方达基金的人民币投资。

  宝宝树CFO徐翀在接受记者采访时表示,目前国内资本市场的震荡不会对公司回归国内
产生影响。徐翀坦言,业务优秀的公司一定会在资本市场上得到合理的价值肯定,因此在
资本化的具体过程中不会在乎市场的阶段性的波动。

  挤去泡沫优秀公司更受追捧

  “也许泡沫退去,那些回家的优质中概股会更受追捧。”浦东科投副总裁李亚军表
示。“如果本轮将A股尤其是创业板的泡沫挤掉,股票估值回归,那些实实在在有盈利、有
看点的公司回归后会更受追捧,这不管是对公司发展还是产业发展都有意想不到的好处。”

  分众副总裁稽海荣在接受上证报记者采访时坦言,当年分众传媒也曾经历牛熊变迁、
并遭遇做空机构“浑水”做空,但两年前已策划完成了私有化计划,如今A股行情不会对分众
产生影响。相反,公司对A股估值和未来的稳定性充满信心。

  李亚军同时表示,除了股权比例要求,A股从来就没有从政策上限制红筹股登陆,对于
VIE架构也只是限制了不可经营电商业务。

  “资本战略上,选择回归国内市场,与我们的业务发展更为匹配,作为一家已成为行业
领头羊的B2C公司,我们的C端在国内,也坚信会得到理想的估值。”徐翀表示。同时,公司
的投资方也非常支持国内上市的选择。

  在机构方面,纪源资本内部人士向记者透露,从公司目前所投的已经确立国内上市目
标的互联网项目看,并未有因如今的A股行情而改变的。

  短期变化增添更多考量

  “从长期来看,目前的A股行情不会对中概股产生大的影响。”李亚军表示,“中概股回
归需要两到三年,中国作为新兴市场且实体经济面临产业转型,A股后市可期、估值也会继
续高于欧美,估值不会成为回归的拦路虎;再则,每个投资人在进行私有化时都不仅看估
值,也会考量退出,都会做周详的评估。”他同时表示,随着多层次市场和政策的持续推
进,中概股回归是越来越普遍的现象。

  尽管大势未变,但多位市场人士还是表示,市场的波动还是会令部分中概股的回归之
路产生波澜,而对于还在踌躇是在A股还是海外市场上市的公司来说,必然也增加了新的考
量。

  有券商人士表示,A股的大跌让那些计划回归、但还没有行动的中概股公司暂缓了计
划;股票最新价格远低于邀约收购价,增加了公司私有化的变数。李亚军则表示,IPO暂停
可能对那些完成私有化、马上谋求上市的公司会有一定影响,但随着注册制和新兴板的推
进,也许两三年后IPO会变得更加通畅。

  此外,还有市场人士分析,目前大部分公司都是收到了私有化要约,离真正的私有化
退市还有一大截,而且可以根据情况随时终止私有化;此外,拆除VIE引进人民币基金等工
作在时间上至少要半年到一年,一般来说能真正给A股再提交上市申请都要到明年下半年
了。

  “这些有意私有化的中概股一开始就没有打算抢占此轮牛市,他们看中的是国内资本市
场日渐完善的趋势,短期的下跌可能会影响公司的私有化进程,但大的方向应该不会
变。”上述市场人士称。

 
4   [deer2005 于 2015-07-12 17:42:34 提到] [FROM: 174.]
大跌后中概股再现私有化:一笔稳赚不赔的买卖
2015年07月13日00:22 新浪科技   李何冉

  在过去两周的时间里,A股进入历史以来最深入的调整期,以至于整个市场备受业界和
监管层的关注。A股市场的低迷也影响到了中概股在海外的表现,加下受希腊金融危机以及
美联储加息影响,中概股在近两周的时间里出现了较大的跌幅。

  其中,阿里巴巴、艺龙、当当、易车等股票创下了年内新低,宝尊电商、窝窝团创下
了上市以来的新低。一些已经宣布私有化的股票,在本次大跌中也未能幸免。一些已经公
布私有化要约价的股票出现了价值洼地,如乐逗游戏最低报8.83美元,而其私有化价格为
14美元,差额比例在58.5%。

  但这些都没有影响到中概股私有化“回家”的进程。上周,欢聚时代、当当相继宣布私
有化,自4月以来,已有中国手游、乐逗、世纪佳缘、陌陌等15家企业宣布拟私有化。

  对于这些公司来讲,海外的资本市场无论在强化品牌、还是在估值认可上的价值,都
没有很大的空间。相比来讲,国内资本市场,无论在估值还是政策环境上来讲,都是一个
重要的窗口期。

  暂停IPO未必影响回归

  一周前,证监会为了稳定市场宣布暂停国内IPO,这一信息被海外市场解读为,中概股
回归之路受阻,也导致了因私有化预期上涨的公司股价在上周出现了大跌。

  不过,有券商分析人士指出,国内政策正为中概股回归开启便利之门,这是前所未有
的机遇,或许上市时间会受到大环境影响,但政策方向是没有疑问的。

  6月4日,国务院总理李克强在国务院常务会议提出要推动特殊股权结构类创业企业在
境内上市,而这其中主要是指红筹架构和VIE模式的企业。

  6月5日,国家发改委副主任林念修在国务院政策吹风会上表示,研究建立尚未盈利的
互联网和高新技术企业到创业板发行上市制度,加快推进全国中小企业股份转让系统向创
业板转板试点。

  在此期间宣布私有化的欢聚时代对此深信不疑,欢聚时代CEO李学凌在其内部邮件中就
表示,希望能够看看很多后加入公司的员工,能够有机会再次经历一个私有化的公司走向
公开市场的人生经历。同时他指出,私有化不是一次简单的资本行为,也是为了公司在下
一个阶段取得更优的市场竞争力而进行的战略手段。

  从李学凌的话中可以读出,在私有化的推进上,YY不仅态度坚决,而且对于未来的资
本运作已经做好了准备,为的就是更高的估值来取得更强势的市场竞争力。

  国内大跌过后估值仍比海外高

  以游戏公司为例,目前中手游、乐逗的估值分别为6.4亿美元、4.8亿美元,而在国内
市场大跌的情况下,掌趣科技的总市值为290亿元(约46.7亿美元),游族网络的总市值
为191亿元(约30.7亿美元)。

  从上述数据可以看出,国内资本市场与国外资本市场在对待中国的手游公司有着天壤
之别。随着“手游热”在国内资本市场愈发兴盛,更多的上市公司已经加入到分食手游产业
这块大蛋糕的行列当中,同时这也成为许多上市公司谋求转型的重要切入点。

  以龙图游戏为例,其账面净资产仅为4.06亿元,但却以96亿元的价格被友利控股置入
资产,作价预估增值率达到2309.57%。相应的,在国内资本市场上市的手游概念股,在停
牌后都有不同程度的翻倍。

  令人遗憾的是,即便国内的手游行业并不落后于世界任何一个国家或地区、即便国内
资本市场的游戏概念依旧保持着点石成金的魔力,但华尔街对中国传统游戏公司和手游公
司的看法并没有改观。美国人继续坚持了自己“搞不懂就不认可”的态度。

  私有化:资方利益的最大化

  资本市场和商业公司永远是双向选择的关系,在一个资本市场能够获得的收益接近天
花板时,商业公司的资本方当然可以选择其他市场实现自己利益的最大化输出。

  以中手游为例,作为这家公司的战略投资方,第一视频通过介绍上市的方式,帮助中
手游登陆资本市场。这一资本运作除去为中手游争取到更多的资本来拓展业务外,更让其
品牌得到了快速提升。

  在中手游在美国上市的这段时间里,其在国内手游发行的市场份额稳步提升,逐渐跻
身到国内第一的位置。而随着中手游的快速成长及外部融资环境的转变,第一视频能提供
给中手游的战略资源也在逐步减少。

  以东方证券为首极具资本实力的第三方财团愿意以较6月9日合并协议订立日期前交易
日收市价溢价9.8%的价格全面收购中手游,较2014年12月31日中手游每股净资产值溢价达
到153%。

  最初第一视频对中国手游的初始投资仅为5.5亿港元。收购总代价(包括买断公司员工
期权等)约7.4亿美元,相对去年中手游的盈利3740万美元等同19.8倍的市盈率。第一视
频拥有中国手游42.84%的股权,作为母公司,此次出售意味着巨额的投资回报,因此对公
司十分吸引。

  据披露,第一视频通过出售中手游获得的23亿港元的资本,股东可以获取可观的每股
$0.10的特别息,将重点用于新兴的互联网+层面的资本投资,探索包括互联网医疗、互联
网银行及互联网农业等领域的新机遇。

  对于第一视频来讲,本次股权转让将利用回流的资金,大幅提升在新兴机会上的布局
力度,某种层度讲,通过投资新兴机会,第一视频在未来几年内的获益,可能会超过目前
出售手游业务的获益,进而实现转型发展新突破。

 
5   [deer2005 于 2015-07-09 14:43:12 提到] [FROM: 152.]
股价低于要约收购价 中概股私有化遍地捡钱?
2015年07月10日01:40 第一财经日报

  刘佳 江旋

  76%——这是中国信息技术(CNIT.NASDAQ)最新的私有化套利空间。

  截至美国时间周三收盘,中国信息技术价格为2.52美元,较此前提出的每普通股4.43
美元的私有化要约价格低1.91美元。

  超过70%的套利空间,一位美股投资人士在雪球网上感慨:这是中概股遍地捡钱的机
会。

  不只是中国信息技术,中概股密集私有化带来的,还有高溢价和巨大套利空间。

  私有化套利选谁?

  由于中概股私有化要约价格相比提出私有化时的股价,均存在一定溢价,这为海外市
场的投资者提供了私有化套利的空间。

  从私有化套利角度看,哪些收到私有化要约的中概股最有可能赚钱?

  海通证券在一份荀玉根和张华恩署名的报告中指出,可重点伏击两条主线:一是对于
已提出私有化方案但尚未完成的公司,如果要约价格相对当前股价仍存较大溢价,可采取
买入持有的策略,分享套利空间。如中国信息技术、中星微电子(VIMC.NASDAQ)、陌陌
(MOMO.NASDAQ)、奇虎360(QIHU.NYSE)等当前股价相对要约价格仍有较大空间。第
二条主线则是通过特定条件筛选出可能私有化的公司,提前埋伏,如果预判成功,套利空
间将大幅增加。

  海通证券认为,从可能私有化的特征看,小市值、股权集中、对应A股行业具备较高估
值溢价的公司更有动力来推行私有化。经过初步筛选,橡果国际、达内科技、艺龙等进一步
私有化的可能性较大。

  可以看到的是,目前已提出私有化方案的公司中,航美传媒(AMCN.NASDAQ)、中星
微电子、创梦天地(DSKY.NASDAQ)、世纪互联(VNET.NASDAQ)、奇虎360、陌陌等当
前股价相对要约价格均有较大空间,分别在61%、55%、46%、40%、39%和38%。

  在中概股游戏公司中,除创梦天地外,淘米(TAOM.NYSE)、中国手游
(CMGE.NASDAQ)、盛大游戏、完美世界的私有化套利空间则分别在27%、18%、11%、
7%。

  而世纪佳缘(DATE.NASDAQ)收到的私有化要约,则已经从今年3月每股ADS5.37美元
提价至今年6月的7.20美元,目前私有化套利空间在24%。

  博纳影业(BONA.NASDAQ)在6月公告收到来自董事长于冬、红杉资本及复兴国际的私
有化要约,报价为13.7美元/股,较前一日收盘价溢价6.5%。但截至美东时间7月8日收
盘,博纳股价为10.46美元,溢价已经超过30%。

  值得注意的是,在今年1月就收到私有化要约的完美世界(PWRD.NASDAQ),即将在7
月28日召开特别股东大会,对私有化方案进行讨论和投票。而从其7%的套利空间不难看
出,随着私有化进程的展开,溢价空间会逐渐变小。

  套利与风险并存

  私有化是一把双刃剑,并非每家宣布收到私有化要约的公司都有套利机会。

  其中最大的风险就是私有化失败。假如失败,投资者则可能损失惨重,此前因私有化
而上涨的股价下跌后,很可能比宣布私有化之前的股价还低。

  例如,公开资料显示,泛华保险(CISG.NASDAQ)在2011年9月15日宣布撤回私有化
要约,当天收盘价9.03元,比上一个交易日下跌15.37%,比宣布私有化后首个交易日收盘
价下跌48%,比私有化前的股价低31%。

  此前,曾出现因私有化要约方变动而导致私有化时间拖延甚至流产的情况,例如,盛
大游戏(GAME.NASDAQ)的私有化就耗时达一年多,泛华保险、西蓝天然气等则终止私有
化。

  私有化失败的原因各不相同:有的是投票原因,如侨兴移动的私有化股东大会因股东
数量未达到法定人数要求被永久性延期;有的是私有化资金不足,如西蓝天然气;有的则
宣布撤回此前提出的非约束性私有化要约,如泛华保险等。

  面对可能存在的风险,i美股资产管理有限公司创始人梁剑曾对私有化套利提出建议:
要确信该公司的私有化是能正常进行的,而且就算是私有化失败以这个价格买进,也可以
接受。

  此外,有美股投资人士提醒,还要看私有化要约方有没有足够强的私有化动力和实
力;以及从公开或者其他渠道证实私有化正在推进中,如公司关于成立独立委员会、董事
会接受私有化、找到财务顾问、收购财团新增了资金方等,而在公布私有化以后迟迟没有
任何进展的则需谨慎对待。

  一位正在操盘中概股回归的人士告诉《第一财经日报》记者,当私有化的要约收购价
高于当前股价时,在理论上,境外的股东是有套利空间的,但这只是一个表面的现象。因
为对于买方财团来说,如果市场发生变化,他们可以不执行这个要约价,或者是干脆放弃
购买。另外,如果在这期间出现了新的买方,上市公司独立委员会会对价格和买方进行评
估,给投资者一个建议,到底接受哪个报价。

  中概股回归时需要特别注意这个问题。

  据其统计,中概股回归的要约价一般会在市价的基础上溢价20%~30%。美国的机构投
资者会比较谨慎地看待要约价,因为这个价格是没有约束性的,如果过分看重套利,一直
往上拉要约价,可能会导致自己最后被套牢。

  该人士指出,中概股现在的股价波动和国内资本市场有一定关系,因为这些公司的主
力业务还是在中国。境外投资者可以在当地市场上做一些空头,把股价打下来。

  “这个套利空间在近期会比较大,但如果A股走稳了,不排除中概股的股价会反弹。”该
人士表示。
 
6   [deer2005 于 2015-07-09 10:44:05 提到] [FROM: 152.]
欢聚时代接到董事长雷军私有化要约
2015年07月09日20:15 新浪科技

  新浪科技讯 北京时间7月9日晚间消息,欢聚时代(Nasdaq:YY)周四宣布,公司董事会今
日接到来自公司董事长雷军和CEO李学凌(以下简称“买家联盟”)的非约束性私有化要约,以每
股美国存托股(ADS)68.50美元的现金收购收购买家联盟尚未持有的公司全部已发行普通股。
该报价较欢聚时代7月8日收盘价溢价17.4%。

  买家联盟目前已持有欢聚时代已发行流通股的35.7%,占公司投票权的约75.1%。买家联
盟计划利用债务、权益资本(equity capital)和股权转换投资(Equity Rollover)来资助
这笔交易。

  欢聚时代董事会将成了一个由独立董事组成的特别委员会来评估该私有化要约,该特别委
员会还将聘请法律和金融顾问来帮助评估。

  欢聚时代董事会提醒公司股东和其他考虑交易公司股票的投资者,公司目前只是接到了这
份非约束性私有化提议,尚未作出任何决定。不能保证买家会给出最终的正式报价,也不能确
保将来会达成任何交易。(李明)
 
7   [deer2005 于 2015-07-09 10:43:22 提到] [FROM: 152.]
当当接到俞渝和李国庆私有化要约
2015年07月09日21:20 新浪科技

  新浪科技讯 北京时间7月9日晚间消息,当当网(NYSE:DANG)今日宣布,公司董事会已接
到来自董事长俞渝和CEO李国庆(以下简称“买家联盟”)的私有化要约,以每股美国存托股
(ADS)7.812美元的现金收购买家联盟尚未持有的公司全部已发行普通股。该报价较当当网7
月8日收盘价溢价20%。

  买家联盟目前已持有当当已发行流通股的35.9%,占公司投票权的约83.5%。买家联盟计
划利用债务、权益资本(equity capital)和股权转换投资(Equity Rollover)来资助这笔
交易。

  当当董事会将成了一个由独立董事组成的特别委员会来评估该私有化要约,该特别委员会
还将聘请法律和金融顾问来帮助评估。

  当当董事会提醒公司股东和其他考虑交易公司股票的投资者,公司目前只是接到了这份非
约束性私有化提议,尚未作出任何决定。不能保证买家会给出最终的正式报价,也不能确保将
来会达成任何交易。(李明)

 
8   [deer2005 于 2015-07-08 14:04:28 提到] [FROM: 152.]
市场急冷:中概股私有化参与方各打算盘
2015年07月09日01:47 第一财经日报

  刘佳 江旋

  “从美股退市到再上市A股,耗时可达1年时间。过去两周我们见识了中国股市的大幅波
动,谁又能知道一年后的中国股市何去何从?所以,那些还想从美股退市回归A股的企业,
现在应该三思了。”

  J.Streicher&Co的董事总经理马克·奥托(MarkOtto)在接受《第一财经日报》记
者采访时这样说。他目前担任500彩票网(WBAI)和乐居(LEJU)两只中概股的指定做市
商。

  截至昨日收盘,陌陌股价收报13.96美元,较唐岩提出的18.90美元的私有化要约价格
低出25%;世纪佳缘收报5.95美元,一个月前它收到的私有化要约显示每股ADS提价至
7.20美元。

  可以看到的是,在今年已经收到私有化要约的中概股中,目前多家公司股价已经下跌
至其私有化收购价以下。与此同时,伴随着IPO发行暂停,这股中概股集体拆VIE回归的热
潮,是否会被这轮股市寒流打退?

  另一方面,前期积累的火热创业氛围,是否会遭受此次股市震荡的影响?对于PE、VC
行业,特别是天使投资来说,是否遭遇了“连坐”,都是当下关注的热点。

  各打“算盘”

  “我们不希望在拆完VIE以后上面有熊在等着就被吃掉了,或者回到国内之后,中国正
好碰上熊市。”7月1日,在花费6个月时间完成VIE架构拆除后,互动百科CEO潘海东这样对
《第一财经日报》记者说。

  这家公司预计将在2015年年底前完成新三板挂牌。对于目前激烈的股市震荡是否会给
互动百科挂牌带来影响,目前互动百科未对此表态。

  而今年3月收到私有化要约的世纪佳缘,已经亮明自己的态度。世纪佳缘CEO吴琳光表
示:“强烈支持政府的救市策略,作为有担当的公司,世纪佳缘不会因为短暂的权益政策而
改变私有化及回归A股的战略。

  吴琳光称,世纪佳缘选择私有化回国并非一时意气,而是因为一方面世纪佳缘的用户
在国内,选择跟用户尽量贴近是每个公司的基本原则,另一方面,世纪佳缘坚定认为,随
着我国的资本市场逐渐完善,回国发展是大势所趋。”

  和世纪佳缘坚定回归国内资本市场的态度相比,收到私有化要约的人人则有些捉摸不
定。

  人人公司COO刘健在不久前接受媒体采访时表示,一切皆有可能,但人人暂时不考虑A
股市场。因为“中国的股票实在看不懂”。对于新三板,刘健说,新三板今年要上四千个企
业,哪个国家一年上五千个,哪能个个赛神仙。新三板是一个登记,它不是一个IPO的概
念。“人人不排斥,反正到时候再看。”

  但对于目前A股正经历的震荡,他认为,“如果A股熊市提早到来,很多准备下市公司或
已宣布下市的公司可能也不下了,因为回来没有什么优势,为何还要大费周折地私有化。”

  而早在今年1月就提出私有化的完美世界,虽然并未公开表态,但该公司发布公告显
示,将在北京时间7月28日召开特别股东大会,就此前收到的私有化方案进行讨论和投票。

  而作为拆除VIE架构的先行探路者,成功拆除VIE架构回归创业板的暴风科技CEO冯鑫
仍然鼓励中概股“回家”。“我还是坚持认为,做toC业务的互联网公司,回归国内上市是不
可逆的过程。牛市、熊市对上市企业都有影响,更多的是影响利用资本运作的效率和成
本。”冯鑫对《第一财经日报》记者说,从经历IPO暂停到成功上市,暴风的经验就是要
有“一条道走到黑”的决心。

  不过,停牌的暴风科技能否靠“互联网+产业”躲过股市震荡,目前尚不得而知。

  可以参考的是,2010年暴风重组,美元资本退出,引入华为投资、金石投资等国内资
本,上市方向转向国内,却遭遇了一次空前的IPO暂停。

  而眼下的情形与当年暴风面临的部分相似,奇虎360、世纪佳缘等一大批互联网企业也
正在面临这样的抉择。

  本报记者就此问题联系了此前收到私有化要约的陌陌、乐逗、奇虎360等,至截稿时均
未作出回应。

  抉择需冷静思考

  洪泰基金创始合伙人盛希泰认为,A股大跌的原因主要是因为融资盘。资本市场发展20
多年以来,从来没有过这么大规模的场外融资盘。中概股需要重新评估回归的进程,因为
任何市场都是有窗口期的,中国的窗口期就更加明显,之前正在操作回归的企业现在一定
程度上是“撂在半道上了”。

  “回归是一个特别慎重的决定,目前这种大环境下,充斥各种各样的故事。越是这种时
候,越需要冷静的声音,冷静的思考。”华兴资本CEO包凡表示。

  他称,自己认可回归这个大方向,但是怎么做这件事情是很有讲究的。“是不是每个企
业都适合这么做?在这个过程当中有哪些关键的风险点是需要控制的?这些是需要考虑
的。”

  而在互动百科投资方之一盛景网联董事长彭志强看来,“VIE企业回归,估值只是一个
因素,最重要还是把业务市场和资本市场,把客户和投资者连接起来。今天这个时代是粉
丝股东化,这是最核心的因素。”

  事实上,对于那些计划私有化并回归A股的中概股而言,目前的股市更多是参考意义。

  包凡称,美国通常下市在6个月到12个月之间完成,下完市之后再到国内,如果按照传
统的排队上市的方式,可能是3年以后的事。即使注册制真正下来了,到实施也是一两年以
后的事情。如果直接去新三板挂牌时间会更短,但新三板目前来说整体的融资能力,以及
流动性还是有一定的挑战。

  此外,还有节约时间的选择就是去借壳,但是目前A股市场主板的壳最少是30亿,资金
成本并非每个企业都能承担。更重要的是,即便A股大跌,其市盈率仍远远高于美股。

  可以看到的是,目前暴风科技超过800倍市盈率,同期百度约31倍,阿里约51倍。这
意味着暴风科技被砍掉一半,市盈率仍会在高位运行,比美股要高得多。

  一级市场投资会更谨慎

  对于创业者来说,尽管B轮融资之前的创业公司距离上市还有距离,但是新三板以及未
来战略新兴板的推出,都将极大地拉近创业公司和资本市场的距离。一旦二级市场风吹草
动,传导期会大大缩短。

  “现在A股市场这种大跌的方式是以前从来没有过的,比较担心的是各方信心都受到打
击。”盛希泰指出。

  本报记者走访多个投早期项目的VC获悉,现在,LP对于出资呈现出更为谨慎的态度,
特别是当LP是上市公司大股东时,往往还面临着大量的股权质押情况。

  分析人士指出,随着这波断崖式的股价下跌,众多股权质押的股票也面临被强制平仓
的风险。因此,金融公司会要求质押者要么补充,要么被强制平仓。通常来说,这些质押
的股东会选择补仓、加钱等。在这种情况下,LP和基金管理者对早期项目的投资会变得更
加慎重。不过,有的出资人也可能为了分散投资风险,将二级市场的钱转而投向一级市
场。

  因为早期项目回报周期长,天使投资机构的募资本身就并不容易。并且,中国的创业
项目现在很多都是模式的创新,并没有特别高的门槛。盛希泰表示,上述几个方面的因素
叠加在一起后,可能会对创业的氛围造成一定的影响,创业者和投资者的信心需要维护。

  不过,对于洪泰基金来说,盛希泰表示募资还没有面临困难,其透露,洪泰目前正在
募集天使二期、A轮基金和新三板基金等2~3只人民币基金。

 
9   [deer2005 于 2015-07-08 10:54:45 提到] [FROM: 152.]
暴风科技归国始末:概念的稀缺性造就“妖股”
2015年07月08日16:13 经济观察报

  导语:暴风科技是怎么拆除VIE架构的?为什么从2010年开始拆除架构的暴风却直到
2015年3月才登陆深市创业板?冯鑫的个人股份又是怎么从境内的2.5%变成了拆除VIE后的
最大股东?

  经济观察报 记者 杨阳 张楠 李阳 7月1日,中文百科互动百科在媒体互动会上宣布
拆除VIE架构回归国内市场,这是继暴风科技之后的又一家高调宣布回归的企业。到目前为
止,已经有几十家公司已经宣布东归A股,不管是已经在海外上市的,还是准备在海外上市
的。甚至包括了刚刚在美股上市半年的陌陌科技。

  在他们眼中,暴风科技就是一个照耀着回归之路的灯塔,这家在上市前业绩连年下滑
的公司竟然在上市后获得了令人妒忌得发疯的连续几十个涨停板。就连投资了暴风的经纬
创始人张颖也表示:当初经纬投资了暴风,今天它成了一个神话!

  在众多往回狂奔的科技公司眼中,2015年的这一轮国家牛市行情看起来或许还能延续
两年,足够为自己拆除VIE架构登陆A股“提款”。

  但他们真的能够再造暴风神话吗?暴风科技是怎么拆除VIE架构的?为什么从2010年
开始拆除架构的暴风却直到2015年3月才登陆深市创业板?冯鑫的个人股份又是怎么从境内
的2.5%变成了拆除VIE后的最大股东?

  启动

  暴风科技从拆除VIE到国内上市总共可以分为七个阶段,每个阶段都需要完成数个不同
的任务。

  从2006年5月,冯鑫团队设立的内资酷热科技,在投资人的指导下在境外设立了公司
kuree,同年7月,kuree在中国大陆注册成立了全资子公司互软科技(WOFE,即Wholly 
Owned Foreign Enterprise的缩写:外商独资企业)。kuree与互软科技分别与酷热科
技与暴风网际及其股东签订一份协议,协议承诺酷热科技会享有kuree的全部收益。

  事实上,拆除VIE的过程就是搭建VIE过程的逆向操作。

  从2010年8月开始,期间暴风科技从谈判、签重组协议、商委审批、外管局审批、股
改、证监局辅导到首次申报。截止2011年5月整个的架构拆除完成共计历时9个月。“这只
是个表面上的最少时间。”华兴资本董事总经理、境内资本市场业务主管魏山巍称,但真正
实施的过程中,很多审批的手续和注销并没有那么短的时间,总共加起来也有一两年。而
暴风回归过程的亲历者曲静渊则对这个过程感受很深。

  现任经纬中国董事的曲静渊当年是具体操作暴风回归的CFO。

  “当时我们想的也没有那么复杂。”曲静渊回忆那时暴风为什么要回归A股,只是觉得用
户在哪,资本就应该在哪。而且当时的公司财务状况已经开始有盈利,收入连续增长,将
会持续盈利,这已经开始满足创业板发行条件,因此决定回归。

  一旦决定回归A股,曲静渊就与冯鑫进行了分工:冯鑫是CEO,主要负责业务,曲静渊
是CFO,主要负责回归。

  2010年8月,暴风科技开始了估值谈判并开始寻找接盘资金,这就涉及到外资股东的退
出和内资股东的介入,最核心的就是定价问题。还有就是新的投资人能够对企业带来怎样
的帮助,这都是暴风科技在谈判初期着重考虑的。“当时我们去谈的时候,价格实际上大概
两天左右就商定了,找投资人花了一个多月。我们当时找了有华为的投资公司来进入了我
们这个买方团,其实当时还有一个更好的机构,但是由于时间的关系,他可能没有来得及
做出一个投资决策,但是我们没有时间等他了,所以就继续往前走。”金石投资申毅说。

  精心的股权安排

  到了第二阶段:签重组协议期间,就要去明确A股上市主体、明确实际控制人、债权债
务清理、知识产权转移、相关公司处置,这些工作至少需要一个月。

  2010年12月,有关各方签署了《终止协议书》,根据此协议终止了Kuree、互软科技
与暴风网际之间的协议控制安排,同时,签署了《重组协议》(以及于2011年8月签署《重
组协议之修改协议》),启动拆除VIE,境外基金IDG和Matrix推出,对红筹架构的解除及
暴风网际的股权结构调整作了相应安排。

  其实,回归过程中,最关键的问题,就是让各方利益都不要受到伤害,以及对公司的
核心团队做好激励,因此管理层的股权安排至关重要。

  《关于北京暴风科技股份有限公司首次公开发行人民币普通股(A 股)股票并在创业板
上市的律师工作报告》公示,暴风科技VIE拆除前,暴风网际股东酷热科技、韦婵媛、冯鑫
分别拥有股份92.5%、5%、2.5%。

  拆除后,引入金石投资等机构投资人、蔡文胜等自然人投资者、融辉似锦、瑞丰利
水、众翔宏泰三家企业等。

  实际上,后三家企业的安排就是让冯鑫作为实际控制人的员工持股的有限合伙公司。
截止2015年3月上市前,冯鑫自有股份28.4%,三家有限合伙企业共涵盖113名高管及员
工,合计持有股权7.26%,冯鑫最终成为暴风科技的最大的股东。

  对于依靠人的互联网公司而言,将大概100多个被激励员工放在有限合伙企业的暴风科
技,这不仅是一种员工激励方式,而且有利于冯鑫一人控制。金石投资、和谐成长、天津
伍通、深圳市华为投资控股有限公司等16家机构投资人拥有股份 39.77%,其中和谐成长
10.8889%,金石投资5.7991%。

  “回归之前,冯鑫的持股比例没有现在这么高。”以财务顾问著称的华兴资本董事总经
理、境内资本市场业务主管魏山巍表示,之所以暴风的回归过程中做出这样的安排,成立
三家公司来让冯鑫和员工持股,就是因为有限合伙人的上限是50个人,因此为了让实际控
制人冯鑫增加自己的持股比例,设立了三家公司:融辉似锦、瑞丰利永和众翔宏泰。“提高
实际控制人冯鑫的持股比例就在一定程度上保证了冯鑫对公司的控制力和稳定性。”魏山巍
指出,这三家公司冯鑫都是作为General Parn-er,即普通合伙人——有限合伙人以其认
缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任,而冯鑫这样的“普通合伙人”对合伙企业债务承
担无限连带责任,他对公司的控制权以及稳定性对所有人、中小股东都是很重要的。

  被隐没的时间安排

  商务部和外管局审批程序的顺利与在证监会的坎坷形成了鲜明的对比,暴风科技遭遇
了证监会停停走走的审核“不稳定期”。

  专门负责帮企业回归拆VIE的华兴资本魏山巍指出,其实暴风回归的方式有多重选择:
如果以境内运营实体“VIE”作为上市主体,那么可以有两种方案:其一,让VIE公司收购
WOFE公司,这种拆法大概要走五步:其二,也可以让境外投资人直接投资VIE,只要三
步。

  而如果选择以境内壳公司(WOFE)作为拟上市主体,那么也可以选择是保留境外投资挂
牌新三板,还是简化境外股权后境内IPO。

  而暴风回归过程中的财务安排是比较高明的。“因为拆VIE首先要决定的就是你是准备
回来后做一个纯内资架构,还是一个合资架构,接下来就要分拿VIE做主体,还是拿WOFE
做主体。这里面有多种排列组合,不同的方案。暴风属于完全转回国内做纯内资的主体,
而且是用VIE上市的,最后也没有收购WOFE公司(由金石和另外一家公司收购了),这样的
安排其实在一定程度上可以节省一定的时间。”魏山巍称。

  但是,暴风原本可以节省的时间却在证监会很多次走走停停的审批流程上消耗殆尽。
从启动回归到上市,用了五年时间。

  VIE架构也拆了,A股上市审核又走走停停,在那段难熬的日子里,冯鑫和曲静渊是否
后悔过?“其实可能他(冯鑫)和我都分别犹豫过。但是我们都没有好意思跟对方说这件事情
我好像决心不足了。这样也挺好的,因为他没跟我说,我也不敢跟他说,我们俩就这样,
他做他的业务,我做我的上市。”回想起那段日子,曲静渊感慨地说。

  亲自参与了当年暴风项目的金石投资总监对于回归A股拆VIE架构的公司们的建议是:
在回归途中要寻找有价值的投资人,大概可分为三类:

  第一,本身就是互联网的投资机构,对行业非常的熟悉,对公司价值的认可程度会非
常高。另外因为这些投资机构本身还有大量需要投资的互联网企业,可能会在被投资企业
之间做出业务协同的安排,这个对企业发展有好处。

  第二类就是券商系的投资公司,绑定的是一些上市的资源,这个是从上市的角度来说
会对企业有好处,因为他们会把一些上市的障碍提前告诉这个公司,避免走弯路。

  第三类就是有业务关联度的公司,比如华为跟暴风就有关联度,因为华为在卖手机,
在移动端的市场有可能会对他的业务发展有帮助。

  但无论如何,一直在提醒公司们谨慎对待回归的包凡表示,互联网企业境内资本运作
仍然面临这诸多挑战,例如估值如何定价、行业准入等难点需要克服,而时间周期、资金
成本、税负成本也是不可忽略的因素,切莫抱着回A股“割韭菜”的心理。

  而把暴风称为“神话”的经纬创始人张颖则提醒那些想要回归的公司:发生在暴风影音
冯鑫身上的事,也只能发生在极少数人的身上,连极少数公司都没可能。所以不要把暴风
神话延伸为也会发生在自己身上,这个事情已经结束了,不会再有暴风了。

  张颖所说的“暴风不在”根源于此轮牛市的“大风”和互联网公司概念的稀缺性。暴风科
技算不上优质资产,之所以能够得到那么高的估值,就是因为其概念的稀缺性和当前A股的
牛市行情——其实暴风上市前的业绩出现了连续三年的下滑,且上市前核心技术团队整体离
场。

  如果当真如专家预言的那样——未来三年将有1000家互联网公司在国内资本市场上市,
那么可见同一概念的公司将不会再成为投资者追捧的对象。

  而这个时候,互联网公司们仍然要看自己的内功,盈利能力是否强大,商业模式是否
健康——因为任何一个市场的投资人都将逐步成熟,市场也将进一步走向规范。一旦A股市场
大风散尽,留在沙滩上的裸泳者将可能成为股市泡沫的牺牲品。

 
10   [deer2005 于 2015-07-07 07:16:18 提到] [FROM: 174.]
国内IPO暂停。中概私有化在继续,但回归国内上市遥遥无期。中概股价将会持续走
低,这样私有化的成本将降低。这是中概炒家的机会,他们是不会放弃的。
 
11   [deer2005 于 2015-07-06 09:19:33 提到] [FROM: 174.]
中概股海王星辰收到私有化要约
2015年07月06日 17:53 新浪财经

  新浪财经讯 北京时间6日下午,中概股海王星辰(NPD)宣布,已收到董事长张思民及其全
资控股公司:中国海神药店控股发出的无附带条件的初步私有化提议。

  要约显示,提议方报价收购自身及关联方尚不持有的公司全部在外流通普通股和ADS(美
国存托股),报价为每股1.30美元即每ADS 2.60美元。

  海王星辰股票上周四收报2.20美元。北京时间17:50,周一盘前该股仍维持这一价格。
(立悟/编译)

 
12   [deer2005 于 2015-07-04 22:59:19 提到] [FROM: 174.]
暴风科技回归A股始末:神话是这么创造的
2015年07月05日09:52 经济观察报   杨阳 张楠 李阳

  7月1日,中文百科互动百科在媒体互动会上宣布拆除VIE架构回归国内市场,这是继暴
风科技之后的又一家高调宣布回归的企业。到目前为止,已经有几十家公司已经宣布东归A
股,不管是已经在海外上市的,还是准备在海外上市的。甚至包括了刚刚在美股上市半年
的陌陌科技。

  在他们眼中,暴风科技就是一个照耀着回归之路的灯塔,这家在上市前业绩连年下滑
的公司竟然在上市后获得了令人妒忌得发疯的连续几十个涨停板。就连投资了暴风的经纬
创始人张颖也表示:当初经纬投资了暴风,今天它成了一个神话!

  在众多往回狂奔的科技公司眼中,2015年的这一轮国家牛市行情看起来或许还能延续
两年,足够为自己拆除VIE架构登陆A股“提款”。

  但他们真的能够再造暴风神话吗?暴风科技是怎么拆除VIE架构的?为什么从2010年
开始拆除架构的暴风却直到2015年3月才登陆深市创业板?冯鑫的个人股份又是怎么从境内
的2.5%变成了拆除VIE后的最大股东?

  启动

  暴风科技从拆除VIE到国内上市总共可以分为七个阶段,每个阶段都需要完成数个不同
的任务。

  从2006年5月,冯鑫团队设立的内资酷热科技,在投资人的指导下在境外设立了公司
kuree,同年7月,kuree在中国大陆注册成立了全资子公司互软科技(WOFE,即Wholly 
Owned Foreign Enterprise的缩写:外商独资企业)。kuree与互软科技分别与酷热
科技与暴风网际及其股东签订一份协议,协议承诺酷热科技会享有kuree的全部收益。

  事实上,拆除VIE的过程就是搭建VIE过程的逆向操作。

  从2010年8月开始,期间暴风科技从谈判、签重组协议、商委审批、外管局审批、股
改、证监局辅导到首次申报。截止2011年5月整个的架构拆除完成共计历时9个月。“这只
是个表面上的最少时间。”华兴资本董事总经理、境内资本市场业务主管魏山巍称,但真正
实施的过程中,很多审批的手续和注销并没有那么短的时间,总共加起来也有一两年。而
暴风回归过程的亲历者曲静渊则对这个过程感受很深。

  现任经纬中国董事的曲静渊当年是具体操作暴风回归的CFO。

  “当时我们想的也没有那么复杂。”曲静渊回忆那时暴风为什么要回归A股,只是觉得用
户在哪,资本就应该在哪。而且当时的公司财务状况已经开始有盈利,收入连续增长,将
会持续盈利,这已经开始满足创业板发行条件,因此决定回归。

  一旦决定回归A股,曲静渊就与冯鑫进行了分工:冯鑫是CEO,主要负责业务,曲静渊
是CFO,主要负责回归。

  2010年8月,暴风科技开始了估值谈判并开始寻找接盘资金,这就涉及到外资股东的退
出和内资股东的介入,最核心的就是定价问题。还有就是新的投资人能够对企业带来怎样
的帮助,这都是暴风科技在谈判初期着重考虑的。“当时我们去谈的时候,价格实际上大概
两天左右就商定了,找投资人花了一个多月。我们当时找了有华为的投资公司来进入了我
们这个买方团,其实当时还有一个更好的机构,但是由于时间的关系,他可能没有来得及
做出一个投资决策,但是我们没有时间等他了,所以就继续往前走。”金石投资申毅说。

  精心的股权安排

  到了第二阶段:签重组协议期间,就要去明确A股上市主体、明确实际控制人、债权债
务清理、知识产权转移、相关公司处置,这些工作至少需要一个月。

  2010年12月,有关各方签署了《终止协议书》,根据此协议终止了Kuree、互软科技
与暴风网际之间的协议控制安排,同时,签署了《重组协议》(以及于2011年8月签署《重
组协议之修改协议》),启动拆除VIE,境外基金IDG和Matrix推出,对红筹架构的解除及
暴风网际的股权结构调整作了相应安排。

  其实,回归过程中,最关键的问题,就是让各方利益都不要受到伤害,以及对公司的
核心团队做好激励,因此管理层的股权安排至关重要。

  《关于北京暴风科技股份有限公司首次公开发行人民币普通股(A 股)股票并在创业
板上市的律师工作报告》公示,暴风科技VIE拆除前,暴风网际股东酷热科技、韦婵媛、冯
鑫分别拥有股份92.5%、5%、2.5%。

  拆除后,引入金石投资等机构投资人、蔡文胜等自然人投资者、融辉似锦、瑞丰利
水、众翔宏泰三家企业等。

  实际上,后三家企业的安排就是让冯鑫作为实际控制人的员工持股的有限合伙公司。
截止2015年3月上市前,冯鑫自有股份28.4%,三家有限合伙企业共涵盖113名高管及员
工,合计持有股权7.26%,冯鑫最终成为暴风科技的最大的股东。

  对于依靠人的互联网公司而言,将大概100多个被激励员工放在有限合伙企业的暴风科
技,这不仅是一种员工激励方式,而且有利于冯鑫一人控制。金石投资、和谐成长、天津
伍通、深圳市华为投资控股有限公司等16家机构投资人拥有股份 39.77%,其中和谐成长
10.8889%,金石投资5.7991%。

  “回归之前,冯鑫的持股比例没有现在这么高。”以财务顾问著称的华兴资本董事总经
理、境内资本市场业务主管魏山巍表示,之所以暴风的回归过程中做出这样的安排,成立
三家公司来让冯鑫和员工持股,就是因为有限合伙人的上限是50个人,因此为了让实际控
制人冯鑫增加自己的持股比例,设立了三家公司:融辉似锦、瑞丰利永和众翔宏泰。“提高
实际控制人冯鑫的持股比例就在一定程度上保证了冯鑫对公司的控制力和稳定性。”魏山巍
指出,这三家公司冯鑫都是作为General Parn-er,即普通合伙人——有限合伙人以其认
缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任,而冯鑫这样的“普通合伙人”对合伙企业债务承
担无限连带责任,他对公司的控制权以及稳定性对所有人、中小股东都是很重要的。

  被隐没的时间安排

  商务部和外管局审批程序的顺利与在证监会的坎坷形成了鲜明的对比,暴风科技遭遇
了证监会停停走走的审核“不稳定期”。

  专门负责帮企业回归拆VIE的华兴资本魏山巍指出,其实暴风回归的方式有多重选择:
如果以境内运营实体“VIE”作为上市主体,那么可以有两种方案:其一,让VIE公司收购
WOFE公司,这种拆法大概要走五步:其二,也可以让境外投资人直接投资VIE,只要三
步。

  而如果选择以境内壳公司(WOFE)作为拟上市主体,那么也可以选择是保留境外投资挂
牌新三板,还是简化境外股权后境内IPO。

  而暴风回归过程中的财务安排是比较高明的。“因为拆VIE首先要决定的就是你是准备
回来后做一个纯内资架构,还是一个合资架构,接下来就要分拿VIE做主体,还是拿WOFE
做主体。这里面有多种排列组合,不同的方案。暴风属于完全转回国内做纯内资的主体,
而且是用VIE上市的,最后也没有收购WOFE公司(由金石和另外一家公司收购了),这样
的安排其实在一定程度上可以节省一定的时间。”魏山巍称。

  但是,暴风原本可以节省的时间却在证监会很多次走走停停的审批流程上消耗殆尽。
从启动回归到上市,用了五年时间。

  VIE架构也拆了,A股上市审核又走走停停,在那段难熬的日子里,冯鑫和曲静渊是否
后悔过?“其实可能他(冯鑫)和我都分别犹豫过。但是我们都没有好意思跟对方说这件事
情我好像决心不足了。这样也挺好的,因为他没跟我说,我也不敢跟他说,我们俩就这
样,他做他的业务,我做我的上市。”回想起那段日子,曲静渊感慨地说。

  亲自参与了当年暴风项目的金石投资总监对于回归A股拆VIE架构的公司们的建议是:
在回归途中要寻找有价值的投资人,大概可分为三类:

  第一,本身就是互联网的投资机构,对行业非常的熟悉,对公司价值的认可程度会非
常高。另外因为这些投资机构本身还有大量需要投资的互联网企业,可能会在被投资企业
之间做出业务协同的安排,这个对企业发展有好处。

  第二类就是券商系的投资公司,绑定的是一些上市的资源,这个是从上市的角度来说
会对企业有好处,因为他们会把一些上市的障碍提前告诉这个公司,避免走弯路。

  第三类就是有业务关联度的公司,比如华为跟暴风就有关联度,因为华为在卖手机,
在移动端的市场有可能会对他的业务发展有帮助。

  但无论如何,一直在提醒公司们谨慎对待回归的包凡表示,互联网企业境内资本运作
仍然面临这诸多挑战,例如估值如何定价、行业准入等难点需要克服,而时间周期、资金
成本、税负成本也是不可忽略的因素,切莫抱着回A股“割韭菜”的心理。

  而把暴风称为“神话”的经纬创始人张颖则提醒那些想要回归的公司:发生在暴风影音
冯鑫身上的事,也只能发生在极少数人的身上,连极少数公司都没可能。所以不要把暴风
神话延伸为也会发生在自己身上,这个事情已经结束了,不会再有暴风了。

  张颖所说的“暴风不在”根源于此轮牛市的“大风”和互联网公司概念的稀缺性。暴风科
技算不上优质资产,之所以能够得到那么高的估值,就是因为其概念的稀缺性和当前A股的
牛市行情——其实暴风上市前的业绩出现了连续三年的下滑,且上市前核心技术团队整体离
场。

  如果当真如专家预言的那样——未来三年将有1000家互联网公司在国内资本市场上市,
那么可见同一概念的公司将不会再成为投资者追捧的对象。

  而这个时候,互联网公司们仍然要看自己的内功,盈利能力是否强大,商业模式是否
健康——因为任何一个市场的投资人都将逐步成熟,市场也将进一步走向规范。一旦A股市场
大风散尽,留在沙滩上的裸泳者将可能成为股市泡沫的牺牲品。

 
13   [deer2005 于 2015-06-29 09:50:49 提到] [FROM: 174.]
空中网接到私有化要约 每股ADS 8.56美元
2015年06月29日19:16 新浪科技

  新浪科技讯 北京时间6月29日晚间消息,空中网(Nasdaq:KZ)今日宣布,公司董事会已
于6月29日接到来自公司董事长兼CEO王雷雷和IDG-Accel China Growth Fund II L.P(以
下简称“买家联盟”)的非约束性私有化要约,以每股美国存托股(ADS)8.56美元(相当于每股
普通股0.2140美元)的现金收购买家联盟尚未持有的公司全部已发行普通股。该报价较较公司
股票过去30个交易日平均收盘价溢价20%,较6月26日收盘价溢价21.8%。

  买家联盟计划利用债务和权益资本(equity capital)来资助这笔交易。空中网董事会将
成立一个由独立董事组成的特别委员会来评估该私有化提议。该特别委员会还计划聘请法律和
金融顾问来帮助评估。

  空中网董事会提醒公司股东和其他考虑交易公司股票的投资者,公司目前只是接到了这份
非约束性私有化提议,尚未作出任何决定。不能保证买家会给出最终的正式报价,也不能确保
将来会达成任何交易。(李明)

 
14   [deer2005 于 2015-06-28 17:46:23 提到] [FROM: 174.]
中概回归的本质是圈钱逐利,虽然其路漫漫,但趋势已成。
开弓没有回头箭,中概回归不会因为中国股市的短期下跌而中断。
 
15   [deer2005 于 2015-06-27 09:28:50 提到] [FROM: 174.]
最快退市的中概股 任性陌陌
2015年06月27日02:04 华夏时报

  中概股私有化早已不是新鲜事,但越来越多的企业开始“任性”退市,并刷新纪录。

  社交概念股陌陌创立于2011年,不到3年即实现上市,成为移动互联网佳话,但仅仅半
年后这家公司又再度转身退市,到底是A股市场诱惑,还是华尔街不懂陌陌?

  最快退市的中概股

  6月24日晚间,中概股上市公司陌陌宣布收到私有化建议,成为最新一家提出私有化的
公司。值得注意的是,去年12月12日,陌陌才刚刚登陆纳斯达克市场,从上市到提出私有
化建议,时间仅仅过去了6个多月,刷新了此前创梦天地的退市纪录。

  6个月之前,对于登陆美股,陌陌呈现的还是坎坷和兴奋,上市前夕陌陌管理层还一度
陷入网易纠葛,但转瞬之间就将与华尔街劳燕分飞,给人留下了“任性”的印象,这不禁让
人想起其“约炮神器”的争议名号,以及创始人唐岩在上市当晚随意竖起的中指。

  陌陌公告显示,此次私有化收购财团包括唐岩、经纬中国、红杉资本和华泰瑞联基
金,报价为每ADS(每股美国存托股)18.90美元,这一报价较前一个交易溢价22%。目前
收购财团及子公司持有陌陌47.8%已发行股,代表84.1%的投票权。

  虽然中概股私有化已成家常便饭,但对于陌陌如此神速的转身,外界还是非常好奇。
不过对退市具体原因,陌陌方面并未作出解释,该公司人士表示,私有化及后续进展,“一
切信息以公告为准。”

  美股估值太低,抑或抢夺回归A股时间差?

  对于退市的中概股,业内普遍的观点是因为估值原因。“目前中概股私有化非常热,据
我们所知,已经有大量公司在操作或者咨询中介机构。热潮的主要原因是境内外资本市场
对于同类型公司给出了相差较多的估值。”国内一家律所合伙人告诉记者,视频行业领域里
暴风影音和优酷土豆地位显然不同,但暴风影音回归A股后,市值超过了土豆,估值差刺激
中概股,同时国内资本市场的法规政策都在调整,转为注册制后明显有利于TMT公司上市。

  不过对于陌陌而言,情况可能略有不同。

  目前陌陌依然是上市时间最短的中概股公司,虽然上市之后表现一般,甚至在3月份一
度遭遇打压,不过自今年5月份以来,陌陌股价实际上处于上升态势,目前其股价也基本在
价格区间的高位。

  从整体市值规模上看,陌陌目前市值为32亿美元,较早于陌陌上市的另一家社交概念
股新浪微博目前市值为37亿美元。两家社交概念的公司,股价和整体市值规模并未有明显
差异,但从活跃用户规模上看,微博用户远远超过陌陌。

  一名关注社交APP的业内人士告诉记者,相比其他社交平台,陌陌的用户粘性不错,这
也是其具有商业价值的地方,但今年以来,陌陌活跃用户下降,这可能是私有化的一个因
素。

  移动数据监测机构Queast Mobile数据显示,截至5月份,陌陌Android平台月活跃用
户为3246万,相比之下今年1月份该数字为3813万;iOS端相对稳定,但也有小幅下滑,5
月份活跃用户为1469万户,今年1月份则为1521万户。

  前述业内人士认为,在社交概念领域,目前微信和QQ依然在增长,用户粘性持续加
大,已经形成黑洞效应,与此同时,互联网人口红利也基本结束。在用户增长放缓甚至下
滑的情况下,加强社交游戏、广告等商业化能力可能会成为陌陌的下一步策略。

  A股的吸引力

  随着新上市公司也纷纷私有化,A股返乡潮期待日趋膨胀。

  据了解,截至目前,已经有20多家中概股公司提出私有化,其中不乏360这样的大型互
联网公司。前述律师人士认为,随着分众传媒和360的示范效应,预期未来会出现大量中概
股回归案例。

  不过,这并不意味着中概股将彻底与美国资本市场分道扬镳,该律师表示,优质、有
国际竞争力和同类型对标公司的中国互联网公司,依然会受到境外资本追捧。

  众筹平台天使客创始人石俊也认为,未来在是否私有化上,不同的企业也会有不同的
选择。如果业务和用户都在国内,这样的企业会倾向回国内,但如果有大量海外业务,比
如大疆,可能会倾向于继续保持原有架构。

  对于已走上回归路的中概股,前述律师人士认为,主要面临的挑战是拆除VIE架构,并
在重组后达到国内上市或者挂牌标准,其中涉及控制人权益落回境内、境外投资人退出、
税务、外汇等诸多问题,其中关键地方在于找到“接盘侠”,也就是国内出资人提供资金帮
助公司从境外投资人手中回购股权,使公司控制人变为内资。

  长城证券并购部总经理尹中余告诉记者,国外资本市场监管非常严格,动辄就有各种
调查、诉讼之类,同时拆除红筹架构也面临税收成本、资金来源等各种各样的问题,中概
股回归注定是一段坎坷路,但A股的高估值,对于中概股而言诱惑太大,“创业板PE已经达
到150倍,而国外也就15倍。”

  他同时表示,国内资本市场对于中概股有吸引力,一些好公司从国外回来也确是好事
情,但另一方面,这种狂热,也反映了国内市场定价机制问题。

  有意思的是,退市的公司中不少都抱怨估值太低。尹中余认为,虽然的确有部分企业
因为文化差异、中国运营模式等原因,不被国外投资者理解,市值低估。但更大的问题不
在于国外低估,而是国内自己把泡沫吹大。

  尹中余以游戏概念为例,实际上游戏因生命周期、不确定性等原因,国际资本市场给
出的十几倍PE市盈率已经算比较合理,但现在国内突然暴涨了五六十倍,完全没有道理。

  不过尹中余认为,目前中概股大规模回归,实际上是期望在国内资本市场疯狂、混乱
状态下“套利”,这对国内投资者而言,并非是一件好事情。对于进一步丰富A股市场的预
期,尹中余认为有些“想当然”。

 
16   [deer2005 于 2015-06-26 13:02:20 提到] [FROM: 152.]
美市中概股跌3% A股重挫7.4%击散人气
2015年06月27日 00:46 新浪财经

  新浪财经北京时间27日凌晨消息,在美上市中概股周五开盘即大幅下挫,午盘继续缓
步下探,中概互联网和移动互联网股跌势尤重,霍特中概股指数跌幅超3%,而美市科技股
风向标纳指仅温和下跌约0.4%,标普500指数还小有上涨。稍早时中国A股重挫7.4%击散了
中概股的人气。

  截至北京时间0:40,囊括所有在美上市重要中概股的霍特中概股指数跌243.02点,报
7800.69点,跌幅为3.02%,徘徊在日内最低点附近。

  周五中国A股大幅跌收,上证综指下跌7.4%,深成指低收7.9%,前者自近期高点的回
调幅度已近20%,距熊市区仅一步之遥,而后者已跌入熊市区。此外,中国火热的创业板指
数自高点已回调27%深陷熊区。尽管如此,上证综指过去12个月的增幅仍有106%,深成指
为132%。华尔街认为,导致A股的原因多样,主要集中在融资政策收紧,以及多位分析师警
告在A股大幅上涨后投机者应套利离场两方面。

  周五美股午盘中概股中的大输家包括:欢聚时代(69.41, -5.00, -6.72%)(YY)跌
6.11%,搜狐(60.08, -4.34, -6.74%)(SOHU)下滑5.90%,迅雷(11.95, -1.65,
-12.13%)(XNET)重挫13.16%,当当网(9.15, -1.03, -10.12%)(DANG)重跌9.92%,
聚美优品(21.75, -2.30, -9.56%)(JMEI)损失9.42%,优酷(24.7, -2.69, -9.82%)
(YOKU)跌9.75%,猎豹移动(30.75, -2.32, -7.00%)(CMCM)跌幅达7.05%,易车网
(51.27, -3.24, -5.94%)(BITA)下滑5.93%,搜房网(8.46, -0.59, -6.52%)(SFUN)
下跌5.69%,蓝汛(12.02, -1.14, -8.66%)(CCIH)跌幅接近7%,智联招聘(15.32,
-1.06, -6.47%)(ZPIN)重跌6.41%,窝窝(8.7, -0.46, -4.98%)团(WOWO)下滑
3.38%,500彩票网(25.02, -2.04, -7.54%)(WBAI)重跌6.21%。

  大型中概股中,阿里巴巴(83.16, -2.08, -2.44%)(BABA)下跌1.84%,百度
(203.74, -3.81, -1.84%)(BIDU)跌1.54%。京东(32.91, -1.11, -3.26%)(JD)下滑
3.12%,最低至32.08美元,创11周新低。(立悟/编译)
 
17   [deer2005 于 2015-06-23 11:05:26 提到] [FROM: 152.]
陌陌收到CEO等私有化要约 每股ADS 18.9美元
2015年06月23日20:42 新浪科技

  新浪科技讯 北京时间6月23日晚间消息,陌陌(Nasdaq:MOMO)今日宣布,公司董事会
已于6月23日接到来自公司联合创始人、董事长兼CEO唐岩、Matrix Partners China
II Hong Kong Limited、Sequoia Capital China Investment Management L.P和
Huatai Ruilian Fund Management(以下简称“买家联盟”)的非约束性私有化要约,以
每股美国存托股18.90美元的现金收购买家联盟尚未持有的公司全部已发行A股普通股。该
报价较公司股票6月22日收盘价溢价20.5%。

  买家联盟及其附属目前总计拥有公司已发行股票的约47.8%,占公司投票权的约
84.1%。买家联盟计划利用债务、权益资本(equity capital)和股权转换投资(Equity
Rollover)来资助这笔交易。

  公司董事会已成了一个由两名独立董事组成的特别委员会来评估该私有化要约,这两
名独立董事分别为Dave Daqing Qi和Benson Bing Chung Tam。该特别委员会还计划聘
请法律和金融顾问来帮助评估。

  陌陌董事会提醒公司股东和其他考虑交易公司股票的投资者,公司目前只是接到了这
份非约束性私有化提议,尚未作出任何决定。不能保证买家会给出最终的正式报价,也不
能确保将来会达成任何交易。(李明)

 
18   [deer2005 于 2015-06-22 23:15:23 提到] [FROM: 174.]
中概股密集私有化引发美国投资者不满
2015年06月23日09:23 新浪科技

  新浪科技讯 北京时间6月23日早间消息,自创始人宣布启动私有化以来,中国最大婚
恋交友网站世纪佳缘的股价已上涨60%。不过,世纪佳缘股东皮特·海斯沃斯(Peter
Halesworth)认为,这只股票还有更大的上涨潜力。

  由于中国国内股市的火爆,世纪佳缘前董事长龚海燕希望推动该公司在美国的私有
化,转向国内上市。尽管她已将私有化价格从每股5.37美元上调至7.20美元,但这仍然远
低于2011年时该公司11美元的发行价。作为Heng Ren Investments创始人,海斯沃斯表
示,这一价格至少低估了63%。

  自今年以来,已有23家公司收到了私有化报价,创下历史纪录。这些公司计划回归中
国国内市场,以获得更高的估值。尽管在许多情况下私有化方案将带来股价大涨,但一些
美国投资者认为,这些报价并未反映股票的真实价值,使他们无法从公司的长期增长中受
益。

  海斯沃斯表示:“以较高价格售股,以较低价格回购,这样的做法让美国投资者认为他
们被利用了。”他在一封公开信中敦促世纪佳缘的董事会特别委员会拒绝这一私有化方案。

  根据彭博社的数据,今年,这些私有化方案的规模总额达到230亿美元。相对于私有化
方案宣布之前,这些公司股价平均上涨了24%,创下自2010年以来最低纪录。其中,有60%
的私有化报价不到股票的IPO发行价。

  中国股市大涨

  过去一年中,上证综合指数创下了全球最大的涨幅。中国的决策者正采取措施提振国
内经济,并向国外投资者进一步开放这一市场。这些举措吸引了这些公司回归中国国内股
市。

  尽管上周中国主要股指下跌了13%,创下自2008年以来最大单周跌幅,但过去12个月
中,这一指数仍然大幅上涨121%。而彭博社编制的美国股市交易量最大的30家中国公司股
价指数同期仅上涨30%。

  6月10日,人人公司收到了两名高管的私有化方案。相对于4年前的IPO发行价,每股
4.20美元的私有化价格不到1/3。Summit Research Partners分析师亨利·郭(Henry
Guo)指出,如此低的私有化价格令股东“难堪”。自那时以来,人人公司股价下跌了6.1%。

  今年4月,持有中国脐带血库公司9.1%股份的Jayhawk Capital Management建议该
公司的独立董事否决由董事长主导的私有化方案。6.40美元的私有化价格较该基金认为的
合理价值低62%。中国脐带血库公司于 2006年在美国上市,发行价为6美元。

  世纪佳缘和中国脐带血库公司的投资者关系经理尚未对此消息做出回应,而人人公司
发言人尚未对此置评。

  释放价值

  纽约MayTech Capital Management管理合伙人英格丽德·殷(Ingrid Yin)表示,
在中国内地或香港重新上市将帮助这些公司释放价值,而国外投资者通常不理解这样的价
值。

  她表示:“美国投资者可能会认为,来自中国这一新兴经济体的公司充满风险。而对中
国本土投资者来说,完成尽职调查更简单,同时他们对风险也有更好的理解。”

  在4月8日致世纪佳缘的公开信中,海斯沃斯表示,即使该公司去年业绩表现不佳,他
仍然坚持投资该公司,而他是一名“长期的、有耐心的”投资者。他指出,当前的私有化方
案“将阻止小股东从长期投资机会中受益”。

  他于上周表示,寻求从美国股市退市,转而在中国国内上市的公司“过于短视”。“它们
追逐价值,但却不保证能持续发展。”(邱越)

 
19   [deer2005 于 2015-06-22 19:38:45 提到] [FROM: 174.]
今年中概股私有化要约总金额升至230亿美元新高
2015年06月23日07:12 新浪科技

  新浪科技讯 北京时间6月23日凌晨消息,据彭博社编纂的数据显示,今年在美上市中
国公司收到的私有化要约的总金额已经上升至创纪录的230亿美元,其中最新收到这种要约
的公司是中星微电子(Nasdaq:VIMC)和中国信息技术有限公司(Nasdaq:CNIT)。

  这两家公司收到私有化要约意味着,本季度收到这种要约的在美上市中国公司总数增
加至19家。彭博社数据显示,今年迄今中概股公司所收到的私有化要约总金额已经超过了
过去12年中每一年的总额,而这种趋势的主要推动力是内地股市大幅上涨,且政府承诺将
为企业在国内上市提供便利。


  纽约基金顾问公司Krane Fund Advisors首席投资官布兰登·埃亨(Brendan Ahern)
称:“短期内在岸市场的估值很高,但情况可能会发生剧烈的变化,正如过去两周中那
样。”

  上周沪市综合指数大幅下跌13%,此前一年时间里则上涨了一倍以上。今年截至目前为
止,该指数的涨幅缩减至38%,一项用于追踪成交量最大的在美上市中国公司的彭博社指数
同期上涨20%。中国内地股市的平均市盈率约为241倍,相比之下在美上市中国公司的平均
市盈率则仅为17倍。

  中国信息技术有限公司董事长提出了每股4.43美元的私有化要约,中星微电子创始
人、董事长兼联席CEO邓中翰以及联席CEO兼董事金兆玮则已提出每股13.50美元的私有化
要约。

  中星微电子2005年在美上市,IPO(首次公开招股)发行价为每股10美元,目前该公司
市值约为2.83亿美元。中国信息技术有限公司2008年在纳斯达克挂牌上市,上次筹集自己
是在今年5月,当时该公司以每股6.44美元的价格发售了股票,目前其市值约为1.3亿美
元。(唐风)

 
20   [deer2005 于 2015-06-22 13:34:42 提到] [FROM: 152.]
政策放开电商类中概股仍难回A股:盈利成新障碍
2015年06月23日01:23 第一财经日报 赵陈婷

  “现在盈利要求依然会阻挡相当多的电商公司回归A股,所以还需要政策进一步开放。”

  在当下的中概股集体回归潮中表现得足够立场坚定的电商类中概股,日前成功被工信
部的一则公告拨乱了心弦,特别是刚刚在美股市场上遭遇机构做空的京东和唯品会。

  工信部此前发布的公告内容显示,在上海自贸区开展试点基础上,将在全国范围内放
开经营类电子商务(在线数据处理与交易处理业务)外资股比限制,外资持股比例可至
100%。而这也就意味着,电子商务外资股权比例的要求彻底取消,电商类中概股可以不必
拆除VIE架构直接回归。

  而在此之前,包括阿里巴巴、京东、聚美优品、当当、唯品会、兰亭集势以及麦考林
在内的电商企业均构建VIE架构赴美上市。只不过,与几乎集体回归的中概股游戏公司不同
的是,目前依然对美股市场表现得足够眷念的各家电商类中概股似乎都有不能回来的理
由。

  被做空依然不能回A股的理由

  工信部的上述公告表示,为了“支持我国电子商务发展,鼓励和引导外资积极参与,进
一步激发市场竞争活力,我部决定在中国(上海)自由贸易试验区开展试点的基础上,在全
国范围内放开在线数据处理与交易处理业务(经营类电子商务)的外资股比限制,外资持股
比例可至100%”。

  事实上,经营类电子商务的外资股比限制经历了逐渐放宽的过程。

  公开信息显示,2014年1月6日颁布并实施的《工业和信息化部、上海市人民政府关于
中国(上海)自由贸易试验区进一步对外开放增值电信业务的意见》将外国投资者投资在线
数据处理与交易处理业务(经营类电子商务)的外资持股比例上限由50%提高到了55%。2015
年1月,工信部又发布通告,在自贸区范围内将此比例提高到了100%。此次《通知》将适用
范围从上海自贸区扩展到全国。

  在知名互联网行业律师赵占领看来,总体来看国家对互联网领域的VIE架构正在逐渐放
宽限制。“在全国范围内放宽对平台类电商业务的外资股比限制是具有突破性意义的一步,
很可能将迎来一批电商中概股的回归以及电商企业在境内上市的热潮。而信息服务业务(仅
含应用商店)和存储转发业务也有望取消外资股比限制外,但其他互联网业务目前仍有待观
望。”

  而来自工信部的这一公告发布的前后脚,在美股上市的电商类中概股京东刚遭遇美国
投行JCapital做空。

  无独有偶,从5月12日开始,做空研究公司MithraForensicResearch也发布了研究
报告质疑唯品会的财务数据存在问题。

  而这背后,由于美国资本市场的交易制度不同于A股。美国具有做空机制,在做多做空
都能盈利的市场上,空头们常常借力打力,刻意营造市场恐慌情绪,让投资者和市场来帮
自己砸盘。2010年开始,大量中概股都曾有过被做空的经历,然后成为多家律师事务所证
券集体诉讼被告的经历。而电商概念股中的麦考林、兰亭集势、聚美优品、阿里巴巴都有
过这样的经历。

  而如今工信部的公告给了电商类中概股一个大大的福利,这意味着有VIE结构的经营类
电商企业,可以直接转为中外合资企业,而不需要像此前外资股东退出,由本土资金接
盘,变成一家纯内资企业再在A股上市。

  “我觉得是一个很现实的做法,因为VIE结构是很多中概股公司回A股最大的障碍。”在
美股律师郝俊波看来,电商类中概股如果真的想要回归的话,现在会是一个非常好的时间
点,毕竟相比那些需要拆除VIE结构又担心A股这一波好行情过去的公司要幸运很多。

  但不少电商类公司想要在A股上市的第一个门槛就是盈利问题。毕竟现行的A股上市审
核机制对互联网企业算不上友好,主板上市的企业必须连续三年盈利,即使在创业板上
市,也必须一年盈利。

  “现在盈利要求依然会阻挡相当多的电商公司回归A股,所以还需要政策进一步开
放。”电商分析师李成东这样告诉《第一财经日报》记者。

  而被现行的盈利要求阻挡在A股大门之外的包括京东、当当、兰亭集势等诸多电商类中
概股。

  谁将是最适合回来的?

  一边是A股动辄上百倍的市盈率,一边是自己在海外被严重低估的市值,连续三十几个
涨停的暴风影音在诸多中概股公司的管理者心中点了一把火。

  于是曾经争先恐后赴美上市的中国公司们,正在从美股全面撤退。表现得最为激烈的
是中概股的游戏公司。

  在去年8月刚上市的乐逗游戏宣布私有化之后,如果算上走“不同模式的私有化”的九
城,除了畅游,其他在美上市的中国游戏公司基本都在私有化进程中或者已经完成私有化
了。

  与乐逗游戏私有化一样,中概股游戏公司在美股市场普遍价值面临低估的尴尬。游戏
公司昆仑万维停牌前市值437亿元,而在美国上市的游戏公司中,市值最高的盛大游戏只有
113亿元,昆仑万维的市值超过盛大游戏、完美世界、畅游等中概股游戏公司的市值总和。
即使从财报数据看昆仑万维的业绩远不如这几家老牌游戏公司。

  但电商类中概股的处境是在此之前A股市场并没有一家纯电商类上市公司。

  在李成东看来,优质的电商公司在追求规模的过程当中,难以盈利,只能在海外上
市。“A股电商概念公司通常只是在传统业务基础上,发展了部分电商业务,比如苏宁云
商、罗莱家纺,但它们也都获得了资本市场的较高估值。”

  而在易观国际分析师王晓星看来,阿里、京东这样走国际化业务的电商公司在美股市
场更有概念。而现有美股市场上回归A股的电商公司还是那些专注国内业务的垂直细分类电
商平台。“毕竟国内的股民很可能就是他们的消费者,而海外投资者对于中国市场发生的故
事无法全面了解。”

  不得不反复提及的一点是,A股的牛市究竟还能牛多久?“不管是借壳还是排队IPO,错
过这次风口之后波折的回归过程,是不是一笔划算的买卖依然值得再三评估。”王晓星补充
道。

  但对于目前还没有上市的电商企业来说,这次的确迎来了一个好时机。

  有消息称,国内不少做完C轮融资的公司也在调整,此前考虑VIE架构的现在则规划做
内资架构。对此,洋码头创始人兼CEO曾碧波告诉《第一财经日报》记者,公司现在还在评
估这个事情,还是想先看看再说。

  “电商依然处于烧钱拼规模的激烈竞争当中,所以更加强调资金的实力,因此大部分的
电商,尤其是没有上市的电商公司,都是有意愿回A股上市的。当然了,回归A股上市的核
心诉求,还是更高的溢价,更多的融资。另外中国电商公司的用户在中国上市,在A股上市
也更加合理一些。”李成东补充道。

 
21   [deer2005 于 2015-06-22 13:25:21 提到] [FROM: 152.]
中概股中国信息技术宣布收到私有化要约
2015年06月22日 18:15 新浪财经

  新浪财经讯 北京时间22日晚消息,中概股中国信息技术有限公司(3.7, 0.34,
10.12%)(CNIT)周一宣布,已收到管理层一份初步的不具约束力的“私有化”提议,拟定的收
购价为每普通股4.43美元。

  上周五该股收于3.38美元,跌幅0.59%。私有化的报价较此高出31%。

  中国信息技术的董事会表示,将成立特别委员会来考虑私有化提议。(立悟/编译)
 
22   [deer2005 于 2015-06-22 13:23:38 提到] [FROM: 152.]
中星微电子高管拟回购公司所有流通股
2015年06月22日 15:23 新浪财经

  新浪财经讯 北京时间6月22日下午消息 视频监视技术与解决方案提供商中星
微(11.9, -0.43, -3.49%)(VIMC)电子今日宣布,其董事会已于6月21日收到创
始人、董事长兼首席执行官邓中翰,公司联席首席执行官兼董事金兆玮收购公司所
有上市流通股的提议。

  收购方出价每美国存托凭证(每存托凭证代表四股普通股)13.50美元现金,相
当于每普通股3.375美元,这一出价较该公司过去90天股价平均收盘价溢价
22.7%。

  董事会已成立一个包括独立董事在内的特别委员会来考虑这一收购提议。

 
23   [deer2005 于 2015-06-21 11:15:42 提到] [FROM: 174.]
三大方式掘金中概股公司回归
2015年06月21日 13:28 证券市场周刊

  《红周刊》特约 中金公司

  受近期回归和私有化预期、特别是暴风科技和分众传媒案例的刺激,中概股市
场热点非常活跃。一方面,一些中概股公司受回归预期推动股价涨幅明显;另一方
面,有更多中概股公司开始加入私有化退市的行列。

  政策为中概股回归铺路

  不仅如此,近期多项政策出台也有望为中概股回归提供便利。6月4日,国务院
常务会议提出的“推动特殊股权结构类创业企业在境内上市”有望突破目前普遍采用
VIE结构的中概股公司回归A股的制度和政策上的约束。5月4日,国务院发布《关于
大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》,放开外商投资电子商务业务的外
放持股比例。外商准入门槛的放开将降低企业拆除VIE结构的难度,有望使得公司
不需要完全清理现有的外资股东便可以满足国内上市条件;另外,从资本市场的改
革方向来看,上交所申请设立的“战略新兴板”有望突破目前发行审核的多重限制
(如不设立在成立年限、收入和利润率增长等方面的硬性要求),再加上未来注册制
改革、新三板都有可能为承接中概股回归提供更多便利。

  三主线掘金投资机会

  针对近期一些政策进展和中概股公司私有化进程的最新变化,我们进一步梳理
了三种方式掘金中概股回归。

  首先,二级市场股价有望受益于回归预期上涨、以及私有化溢价。部分公司的
股价有望提前反映私有化和回归的预期而上涨;另外,根据我们对中概股公司私有
化历史经验的总结,私有化要约价格相比提出要约的前一天收盘价平均仍有25%的
溢价,因此从二级市场角度可以参与这两部分带来的收益。

  哪些中概股公司更有可能成功回归A股市场呢?我们认为需要满足以下几个条
件:1)公司市值较小(便于私有化退市)、2)股权相对集中(便于私有化退市、以及
高效的执行公司战略)、3)外资股东支持(在私有化退市以及清理海外持股的过程
中,都离不开外资股东的支持)、4)公司稀缺性和行业成长性(保证回归A股能够受
到资本市场的关注和追捧)、5)A股所属行业和对应公司有充分的估值溢价。

  我们通过4个标准:1)剔除所有传统行业和非热门行业;2)前三大股东持股超
过50%;3)公司市值小于10亿美元;4)当前P/B小于2倍,选出11只回归成功可能性
更大的中概股标的供投资者参考(见附表)。

http://c.cnfolimg.com/20150621/25/15184768637882471005.png

  此外,对于那些PE已经持有一定股份的中概股公司而言,PE去推动公司私有化
和回归A股的意愿和积极性相对更高,也可以从中发现一些线索和端倪。如聚美优品
(21.99, -2.71, -10.97%)、泰克飞石(1.35, -0.08, -5.71%)等。

  其次,从参与中概股私有化的回归过程中获益。一些PE甚至机构投资者正在积
极主动地寻求相关的投资机会。这一方式获益空间更大,但不确定性也相对更高,
需要更多依赖投行甚至PE的资源。在具体操作过程中,可能面临时间成本、监管要
求、能否成功上市等不确定性和风险。

  第三,部分中概股公司也可能考虑分拆部分业务直接回到A股市场、或者被同行
业其他公司并购。这种方式不需要涉及退市和拆除VIE等复杂的程序,也可能是未
来中概股公司回归的方式之一。

  最后,继续“关注”融合主线下的投资机会。短期内,中国资本市场互联互通和
资金出海已经部分外溢到中概股市场;中期来看,MSCI将ADR纳入MSCI中国指数,
有望带来资金的重新配置;而长期来看,国内资本账户开放以及人民币国际化战略
的推进,都有望进一步激发国内居民海外资产多元化配置的需求和兴趣。

 
24   [deer2005 于 2015-06-19 13:42:12 提到] [FROM: 152.]
拆除VIE最快要半年 中概股回家路漫漫
2015年06月20日01:27 华夏时报

  本报记者 张晓斌 北京报道

  10多年前作为中国互联网创业、融资和成长标识的“中概股”正分崩离析,从美国资本
市场退出、私有化的企业已是过江之鲫。

  隔岸,A股正一片火热。一些原本委身美股无望的互联网企业,拆除VIE之后,反而在A
股市场成功逆袭,连连涨停。资本市场诱惑之下,回归之路似乎变得不可逆,但从美股到A
股,“中概股”回乡路径如何勾画,一番波折之后,回乡的互联网公司,又能否如期赶上盛
宴?

   私有化浪潮兴起

  6月17日,在美国上市4年的360,终于也走到了退市的“十字路口”。

  但360只是一个节点,既不是开始,也不是结束。在360之前,在美国上市的中国互联
网公司,因为各种原因选择私有化,已经绵延数年。目前已完成退市中概股企业,据不完
全统计,已经达到17家。

  其中,游戏企业是私有化重灾区,这也是相对较早获得资本市场认可的垂直领域。截
至目前,除了网易和畅游之外,其他基本都已经提出私有化,包括老牌游戏商盛大游戏、
巨人网络、完美世界和第九城市。

  私有化浪潮中,“市龄”最短的是创梦天地。6月15日,创梦天地宣布收到董事长私有化
要约,而该公司去年8月份才登陆纳斯达克,上市时间还不到1年。

  “虽然这些企业私有化原因各有不同,但大方向是在美股市场表现低迷,同时又面临严
格监管,得不偿失。”加拿大皇家银行风险管理资深顾问陈思进认为,除非企业需要拓展海
外业务和品牌,在海外进行宣传,不然滞留美股意义已经不大。

  美股A股冰火两重天

  相比冷清的“中概股”,在国内市场,互联网企业正获得前所未有的热捧。

  动辄几百亿甚至上千亿市值的公司,正在A股市场遍地开花。以视频服务为例,目前乐
视网在A股创业板市值跻身千亿俱乐部,相比之下,目前市场占有率最高,在美股上市的优
酷土豆,市值不到50亿美元,其他相关股票,迅雷为9.5亿美元,酷6甚至只有几千万美
元。

  与此同时,游戏题材在A股市场也成就了很多明星股。掌趣科技的市值已经达到450亿
元人民币,甚至游戏题材一度成为实业股并购的对象,比如大唐电信就曾经收购游戏公司
来刺激公司股价。相比之下,美股游戏板市值最高的盛大游戏,目前市值也仅有18亿美
元。

  值得注意的是,一些原本登陆海外资本市场无望的企业,拆除VIE之后,转投国内市
场,反而实现了资本逆袭。暴风影音今年3月份在创业板上市,不到两个月时间,连续创造
了几十个涨停。

  “现在美国市场PE太低,国内市场火爆,对于非盈利、创业型公司态度也趋于包容,同
时又有大量热钱流入,希望投资这些公司,所以中概股回归将会是趋势。”股权众筹平台天
使客创始人石俊告诉记者,目前政策方面也在支持中概股回归,包括上交所的“新兴板”、
深交所的“互联网板”、“新三板”等,都非常鼓励中概股回来上市。

  石俊认为,这股中概股回流趋势,未来是否可逆,取决于国内资本市场开放程度,“注
册制的口子能开到什么程度。”她认为,相比之前,目前已经有很多企业开始拆除VIE架
构,有些企业甚至只接受人民币基金投资。

  “现在的难点在于,从原来美元基金到人民币基金,估值怎么谈,存在复杂的利益纠葛
和博弈过程”。石俊告诉记者,股权收购涉及到溢价问题,而且不同的基金对接不同的LP,
同时海外市场市盈率低,国内高,拆除VIE回归国内的想象空间也被放大,“原有基金肯定
有心理预期。”

   不同的回家之路

  值得注意的是,退市或者私有化企业选择了不同的路径。

  最为被动的情况是被交易所“除名”,其中包括新华悦动传媒,股价长期低于1美元,最
后被纳斯达克摘牌。

  主动提出私有化占据了目前中概股的多数情况,包括很多老牌、质优的互联网企业,
由创始人联合私募股权基金,对公司股票发起收购,从而实现私有化,尤其是国内的游
戏、网络公司,比如陈天桥、史玉柱、江南春以及最近提出私有化的周鸿祎。


  还有部分企业是通过被其他公司收购实现私有化,其中比较典型的企业包括高德、展
讯、CRIC、土豆等。值得注意的是,不管是被更大规模巨头或者国内大型国企收购,都被
视为是一个相对较好的退出路径。以展讯为例,被紫光集团收购之后,业内分析认为,其
有可能借助紫光力量,重新回归A股市场。

  由于私有化和后续拆除VIE时间漫长,A股资本并购被视为可能的回归捷径。6月10
日,奥康国际发布公告称,收购兰亭集势25.66%的股份,成为其第一大股东,引发外界猜
测。

  不过迄今为止,从美国退市并成功回归A股的企业,尚未有先例。分众传媒曾被视为最
接近上市的中概股公司,有望成为“第一股”,该公司采取的方式是借壳A股公司宏达新材上
市。估值也从之前退市的37亿美元,一举上涨到457亿元人民币。不过最近证监会对宏达新
材董事长的一纸调查,让分众传媒上市之路充满变数。

  值得注意的是,分众传媒筹谋私有化从2012年开始,2013年5月完成,迄今已经过去
两年之久。

  “如果去A股上市,必须拆掉VIE。拆掉VIE,最快也要半年时间。”国内一家从事VIE架
构设置的律所人士告诉记者。

 
25   [deer2005 于 2015-06-19 13:18:49 提到] [FROM: 152.]
中概股航美传媒收到CEO郭曼私有化提议
2015年06月19日 19:33 新浪财经

  新浪财经讯 北京时间19日晚消息,中概股航美传媒(5.07, 1.55, 44.03%)(AMCN)宣
布,已收到CEO郭曼发出的无约束力的私有化提议,报价为以每ADS(美国存托股)6美元的价格
收购买家集团尚未持有的所有航美流通股。

  航美指出,CEO郭曼为首的买家财团已持有公司约38%的流通股。发布该消息后,北京时
间19:30,航美的股价在周五盘前大涨10.94%,报3.9美元。(立悟/编译)
 
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