分析师称A股已进入健康调整期
2015年06月19日 23:16 华尔街见闻

　　在大跌后，中国股市进入了健康的调整期，但是策略师们仍然看好后市。

　　上证综指今天收于4478.36，跌幅6.42%，本周累计跌幅扩大至13.32%，为2008
年6月以来最大单周跌幅。

　　AMP Capital首席经济学家和投资策略主管Shane Oliver称：

“在过去12个月上涨140%和年内上涨50%之后，中国股市的这种波动在预期之中，因为
它上涨的过快、过高。”

　　Oliver称，中国股市轻易赚钱的时候结束了，一段时间的调整将是健康的。

　　尽管股市暴跌，但是策略师们仍然认为未来股市会进一步上涨。Oliver称，中国
有可能进一步放松货币政策，这可能是推升估值的动力。他称：

“值得重申的是，上证综指21倍的市盈率仍然低于长期平均水平，应该会受到货币政策
放松的有利影响。”

　　“最近的股市调整意味着，市场不会对央行[微博]很快降息或降准感到意外。”

　　马来西亚联昌国际银行(CIMB)分析师Ben Bei称， 中国家庭把资产撤出房地产
市场和理财产品，并投入股市的趋势将支持股市中期上涨。

“我们预计，今年大约还有4万亿元人民币的资金进入股市，这可能令A股再涨40%。”

“影响我们预测的关键风险是：1.中国货币政策立场改变；2.房地产价格持续反弹。”

　　虽然他认为A股会进一步上涨，但是Bei也建议投资者关注股市“见顶”迹象。他
称：

　　“我们认为，任何单个的基本面和技术指标都不能用于判断市场走向。”

　　“但是2006年-2007年的股市经验告诉我们值得关注以下指标：1.交易量和股指
走势背离；2.股指和主要股票走势背离；3.股指上涨主要由金融和能源等板块推
动。”

　　另外，中信证券也认为股市暴跌只是震荡，而不是拐点到来，并认为短期内将继
续震荡。

　　中信证券杨昕和刘方报告称，股市下跌是震荡，不是拐点；预计震荡短期会持
续；流动性扰动和市场震荡皆应在进入7月份后降低，杠杆收缩连锁效应的“第二只靴
子”可能已经落下。报告称：

　　市下跌是震荡，不是拐点；预计震荡短期会持续。本周四、五为打新高峰，预计
冻结资金规模在7-9万亿，要到下周二、三才会回流。在市场情绪较脆弱、不确定性因
素较大的环境下，季末流动性因素对市场波动的影响力被放大，容易造成风险溢价的
波动，加大市场动荡。

　　流动性扰动和市场震荡皆应在进入7月份后降低。下周二、三，打新高峰冻结的大
量资金将回流。进入7月份后，银行季末冲存款带来的流动性扰动也将减弱。随着美联
储政策不确定性的下降，资金外流也将减少。上周海外基金流出曾创历史新高，流出
超过70亿美元，预计这个趋势在进入7月后也将减弱。所以，在进入7月份后，随着这
些短期扰动性因素的减弱，市场震荡也有望降低。

　　杠杆收缩连锁效应的“第二只靴子”可能已经落下。因上周日证券业协会下发文件
要求券商进一步管控信息系统外部接入，场外配资市场和杠杆收缩可能导致连锁效应
的忧虑被带回到投资者注意力的焦点中来。但是，我们对各个市场板块中融资比例较
大的股票进行统计，发现在周四市场大跌中，这些股票平均并没有比市场跌得更多。
这显示“第二只靴子”可能已经慢慢落下，投资者在过去一段时间可能已对杠杆风险进
行主动或被动地调整，而这个调整的市场影响可能已经能反映在最近的大幅震荡中。

　　针对后市走势，中信证券称，股市近期回调提供充分上行空间和上车动力，并建
议利用市场短期大起大落机会配置，偏好创业板。报告称：

　　回调提供充分上行空间和上车动力。我们认为上证综指在下半年的中枢在25倍市
盈率，对应5500点。在这几天回撤后，开始向下偏离价值中枢，均值回归的动力开始
加大。我们对创业板的目标是4500点，从现在的指数水平出发，吸引力非常大。从投
资者的心理考虑，回撤为一些犹豫的投资者提供了上车的动力。5月公募基金规模单月
增长破万亿，我们认为新增资金将会充分利用回撤机会进行建仓，而这将在进入7月、
流动性扰动因素大幅下降后表现得很明显。

投资建议：利用市场短期大起大落机会配置，偏好创业板。震荡属于短期流动性因素
所导致，而这些因素应该较大确定性会在进入7月后减弱。建议利用回撤机会介入。考
虑到未来一个星期股价仍会经常在日内大起大落，投资者应密切注意日内大跌所带来
的配置机会。风格上，在经济下行、宏观政策不确定因素较多的环境下，在主板与创
业板之间我们仍看好对经济免疫力更高、对宏观政策依赖更小的创业板。