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路透:A股频降杠杆动作让疯牛变慢牛(ZT)
作者:deer2005
发表时间:2015-05-07
更新时间:2015-05-07
浏览:1562次
评论:5篇
地址:152.
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路透:A股频降杠杆动作让疯牛变慢牛
2015年05月07日 21:15 新浪财经

  从查处伞型信托到进一步规范券商融资融券业务,中国监管层正在试图给A股这
个“杠杆牛市”降点温,背后的政策信号相当清晰:让“疯牛”变成“长期慢牛”。

  最新降温动作就是周三的监管层内部研讨会上,有专家建议券商审慎合理确定融
资类业务规模。这不仅令周三上午的反弹夭折,而且周四股指出现连续第三天的大
跌,市场人气明显降温。

  “很明显,A股是资金推动市,融资融券成交占到每天总成交的15-20%,因此融资
盘是有很大话语权的,”东北证券分析师沈正阳认为,“这代表一个政策方向。”

  据数位业内人士透露,证券业协会周三在上海组织部分券商召开股权质押融资业
务座谈会与流动性风险管理座谈会。会上透出证监会希望券商审慎合理确定融资类业
务规模,将证券公司净资本与两融业务规模挂钩,单一券商两融业务余额不得超过上
月该券商净资本的四倍。另外,券商还需细化融资融券担保股票的折算率管理,加强
两融客户的适当性管理等。

  中国股市标杆指数--沪综指.SSEC周四收报4,112.21点,为连续三天下跌,三天
内累计跌幅达8.2%。

  中国证监会官方微博周四上午一度否认将严控券商两融业务,并称上述措施只是
专家建议,但该微博很快被撤回,而且证监会也未对该举动予以置评。同时,证监会
官方微博又将半个月前的新闻发言人讲话置顶,该讲话中曾提及两融业务没有新的政
策要求,市场不宜过度解读。

  政策意图

  对于监管层半遮半掩的动作,一些业内人士的解读是管理层希望股市重归理性牛
市,适度放慢上涨速度,但又恐怕动作太大,打击市场信心。

  华中一券商副总指出,A股近几个月来连续上涨,获利盘丰厚而且融资规模越来越
大,监管层担忧一旦股市下跌将会出现崩盘暴仓,影响社会稳定,因此提前给市场浇
点冷水。

  “现在的新股民胆子很大,他们相当多资金来自融资盘,有些炒房资金进入股市后
杠杆很高。”他说。

  国际投行瑞士信贷最近研究报告指出,随着A股市场融资杠杆率不断上升以及杠杆
融资总规模难以准确估计,这将令中国监管层对A股市场的态度更加谨慎,A股短期可
能出现调整。

  报告指出,目前股市杠杆融资渠道呈现多元化,例如近2万亿元人民币的券商融资
融券业务;股权质押式回购和约定购回式交易、权益类收益互换、信托和券商等推出
的伞型信托等非银类融资产品,这些非银融资总量约在1.4-1.7万亿元;以及部分个
人和中小企业贷款借道流入股市。报告预计,目前沪深股市市值的6-9%可能来自于融
资。

  上海一位券商高层预计,近阶段,伞型信托、民间配资等表外融资渠道和两融业
务为代表的表内融资渠道都会是政策监管重点。

  此前,监管部门已开始调查股份制银行是否存在资金违规入市,禁止券商代销伞
型信托产品,信托公司和银行也在相应调高伞型信托的警戒线和平仓线。而中信证券
(600030.SS)(6030.HK)等约30家国内券商已大规模下调可充抵保证金证券折算率。

  据业内人士透露,中国证券业协会近日要求券商开展融资融券合规与风险控制评
估工作,该评估工作至周五结束后需上报各自的评估报告。评估内容包括合规管理、
客户适当性管理、风险控制、是否为场外融资提供方便、应急预案等各个方面。

  杠杆是需要加还是降

  对于周三内部会上传出的两融新政建议,不少业内人士认为,即使该建议落实,
新政对券商两融业务也不会有多少实质性影响。

  申万宏源证券非银金融分析师何宗炎指出,静态看,两融余额不超过净资本4倍不
会构成约束。从行业整体来看,按照净资本的4倍计算,券商供给的两融余额上限为3
万亿,而两融的真实需求不会有这么高。

  “当前全市场总的市值50万亿元,按照国际经验两融余额市值比约为2-5%,即静
态看市场需求上限为2.5万亿,因此该约束整体不受影响。”他说,考虑到券商还有很
强的股权融资需求,券商净资本将进一步增加,未来更不会受到约束。

  周三有些专家建议细化融资担保股票的折算率,有些市盈率偏高的股票折算率可
低至10%,被实施风险警示或暂停上市的折算率为0。

  上述华中券商高管指出,此前国内多家券商已提前采取行动,下调相当多个股的
抵押折算率,部分券商内部规定甚至比建议版更严格。

  其实,以两融业务扩张为代表的券商加杠杆,已持续了三年,券商杠杆率由1倍左
右提高到约4倍。相对于国际大投行超过10倍的杠杆率,中国券商仍有成长空间。

  波士顿咨询公司合伙人黄河指出,国内券商短期内需要适当的控制杠杆,或者说
更注重杠杆政策方面的一系列合规,但是中期来看,必须要加杠杆,而且国内券商现
在的杠杆率是远远小于商业银行,远远小于国际的同业。

  何宗炎认为,目前券商两融的供不应求只是假象,券商未来面临的问题还是资本
中介的业务需求不足的问题。当前资金需求类的业务仅两融、股权质押融资、做市商
等,而这些总需求短期均有上限,不足以支持券商继续加杠杆。

  (来源:路透中文网)

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共有5条评论
1   [deer2005 于 2015-05-12 12:04:00 提到] [FROM: 152.]
路透:A股慢牛可持续3到5年 人民币强势不变
2015年05月12日 19:53 新浪财经


  中信银行(国际)首席经济师廖群表示,中国A股“慢牛”应可持续三至五年,沪综指甚至
可能高见7,000点;他并续看好人民币强势,国际化进程一路高歌。

  对于中国人民银行周日宣布再次减息,廖群在周一稍晚举行的记者会上称,减息反映
中央稳增长决心,亦显示政府对宏观把控股市“慢牛”的信心与预期。他个人认为,A股慢牛
应持续三至五年,政府介入尤为重要。

  “若政府能保持‘慢牛’速度,内地股市牛市可维持三至五年,A股亦有可能打破6,142
点的历史高位,甚至高见7,000点。但若今年控制不住‘疯牛’提早见6,000点,牛市肯定在
明年就结束了。”廖群称。

  沪综指于2007年10月中曾高见6,124点的顶峰,周二收升1.56%,报4,401.22点,距
离2007年顶点仍有约四成差距。

  此外,廖群预期,从本季度公布的经济数据表现疲乏来看,预料今年内中国还有一到
两次减息或降准,效果或于第三季度显现。

  他表示,中国政府亦寄希望于形成“慢牛”局面,并从以下三点进行控制:一是中央
该“管”,继续积极推出措施控制股市升速,包括纠正内幕交易、两融业务后的股市违规行
为等。

  二是中央该“做”,如赶快落实新股注册制,令更多公司可以上市,令股市恢复正常;
并称此项工作今年已做好准备与宣传,或到明年执行。三是中央该“说”,对此他建议内地
政府向美国学习“出口术”,以官方言论疏导投资者理性投资,从而管理市场。

  各级银行利率不会“一浮到顶”

  此外,廖群称,人行上调存款利率上浮区间,或会抵消部份减息带来的利好因素,但
趁胜追击,是由此迈向存款利率市场化的一大步。然而,基于国内贷款需求较弱,各级银
行未必积极将息率“一浮到顶”以吸纳存款。

  他亦表示,利率自由化已到最后关头,继续上调至1.5倍以上已意义不大,人行应寻机
会将其拿掉。

  央行[微博]研究局首席经济学家马骏此前表示,存款利率上限直接从基准利率的1.3倍
扩大到1.5倍,主要考量是防止“诱导性上浮”。而将上限直接调到1.5倍,拉开上限与市场
均衡利率水平的距离,更有可能降低一些金融机构将存款利率”一浮到顶”的冲动。

  此次降息后,一年期存款利率水平来看,五大行维持在基准利率的1.1倍,股份制银行
略高,大致为基准利率的1.2倍。城商行略有分化,北京银行一年期存款利率为基准利率的
1.1倍,南京银行为上市银行中最高,为1.4倍,宁波银行1.3倍排名第二。

  人民币强势不变

  对人民币的看法方面,廖群表示,中国上月出口贸易数据不佳主要是汇率问题。此轮
减息继续会对人民币汇率有一定压力,但近日美元强势减退,外币兑美元亦有所回升,加
上人民币国际化符合中国利益,相信人民币出现大幅贬值机会不大;唯因出口情况不佳,
预计人民币兑美元会轻微下行,到年底预计处于6.2-6.25区间。

  人民币保持强势,亦符合总理李克强此前言论,他早前接受英国《金融时报》采访时
表示,目前人民币总体上处于基本稳定的水平,不希望看到人民币继续贬值,因为中国不
能靠贬值来刺激出口,不注重扩大内需的话,中国的经济结构很难得到调整。

  至于内地正申请将人民币纳入国际货币基金组织的特别提款权(SDR)一揽子货币议题,
廖群认为,由于人民币并未完全实现自由流通,资本项目未完全开放将成为美国对其施压
的最大阻力,相信只会有六成机会获纳入SDR。

  就在几日前,IMF逾10年来首次改变立场,宣布人民币估值合理。这对人民币最终是否
被纳入SDR有很大帮助。

  另外,廖群对中国全年GDP(国内生产总值)增速7%的经济目标持乐观态度,并预估全
年计增速有望达约7.1%。

  中信银行(国际)为中信银行旗下在港的综合性商业银行。

  (来源:路透中文网)
 
2   [deer2005 于 2015-05-08 12:25:31 提到] [FROM: 152.]
瑞信:重申超配中国股市的观点
2015年05月08日 17:21 新浪财经

  新浪财经讯 北京时间5月8日消息,虽然中国股市死多头摩根士丹利(Morgan
Stanley)认为中国股市存在回调风险并将评级从超配下调至平配,瑞士信贷(Credit
Suisse)策略师Sakthi Siva今天重申对中国股市的超配评级。

  摩根士丹利转变观点的主要理由是中国宏观经济非常疲软。

  此外,摩根士丹利对于中国上市公司盈利无法跟上股价上涨步伐也感到担忧,事实
上,华尔街分析师一直在下调他们对中国上市公司2015年的盈利预测。

  不过好消息是下调的步伐似乎正在放慢,1月份最高点下调幅度为2.4%,4月份为1%,
而5月份第一周为0.2%。

  瑞信在报告中指出:“我们必须承认,考虑到持续疲软的宏观数据以及历史上从政策宽
松到每股盈利(EPS)上调之间存在时滞,对此我们感到惊讶。尽管如此,5月迄今0.2%的下
调幅度相比过去6个月1.5%的下调依然不错。”

  中国股市并没有泡沫。Siva指出,在互联网泡沫时期,纳斯达克市净率达到8倍,A股
2007年峰值时市净率为6.9倍,港股为5.2倍。现在A股市净率仅2.76倍,港股仅1.37倍。

  当然,中小板和创业板的确已经有泡沫迹象,目前中小板市净率5.6倍。受李克强总理
考察北京中关村创业街以及“深港通”预期刺激,周五中小板指数大涨4.63%,创业板大涨
5.97%再创历史新高。

  大盘指数上证综指也上涨2.28%,终结了连续3日来的大幅调整走势。(松风 编译)

 
3   [deer2005 于 2015-05-07 22:00:37 提到] [FROM: 174.]
外媒:中国股市的“黑色三日”
2015年05月08日 07:27 新浪财经

  据英国《金融时报》,中国股市昨日创下近两年来最差的三日表现,令人担忧这场始
于去年下半年、在全球表现最佳的上涨行情将发生逆转。

  自4月28日创下7年高点以来,上证综指(Shanghai Composite)已跌去9%,大部分跌
幅发生在过去三天。该指数较去年11月仍高出70%。

  有几条新闻吓坏了市场,但分析师们表示,获利回吐是主要因素,而回调将至的心态
起到了助推作用。

  “基本面并未发生重大变化,”民生证券(Minsheng Securities)驻上海股票分析师
朱振鑫表示,“长期来看,A股牛市趋势不变。”

  “但这次调整还没有结束。我们预计,随着市场对下一次降息的预期开始加强,本月晚
些时候股市行情将会转好。”

  其他分析师认为,更为根本的改变已经开始。昨日,摩根士丹利(Morgan Stanley)
将MSCI中国指数(MSCI China Index)的评级从“增持”下调至“持股观望”,这是7年多来
的第一次调降。

  跟上证综指不同,MSCI中国指数纳入的是那些全球投资者可完全自由买卖的中国股
票,主要是在香港上市的中国公司。该指数自去年11月以来上涨44%,但自4月28日以来下
跌了7%。

  “近期超强行情导致了绝对和相对估值恶化,还有一种技术性超买局面,”摩根士丹利
的亚洲及新兴市场股票策略主管乔纳森•加纳(Jonathan Garner)表示,“我们在市场上以
看好中国闻名——有人可能称我们为永久看涨者——所以这对我们是一个重大判断。”

  1993年,摩根士丹利策略师巴顿-比格斯(Barton Biggs)宣称他自己对中国“感兴
趣,配置过高,极度看好”,结果引发了香港股市上涨。

  除估值之外,其他担忧也令市场承受压力。许多中国券商收紧了融资条件,要求在计
算为获得保证金贷款而质押的证券的面值时,计入更大幅度的折让。

  证券监管机构多次警告称,券商应当控制保证金贷款的风险。此类贷款已出现爆炸性
增长。

  瑞信估计,除官方披露的由券商提供的1.7万亿元人民币保证金贷款之外,通过其他渠
道流进股市的此类贷款达到1.4万亿至1.7万亿元人民币。

  这些渠道包括“伞形信托”,即信托公司出售理财产品,然后将所得以贷款形式提供给
对冲基金。上市公司的大股东通过质押自己所持股票来获得炒股资金。

  瑞信中国股票分析师陈昌华(Vincent Chan)昨日警告称,内地“A股”注定会下跌,尽
管他仍看好估值不那么高的香港“H股”。

  “我们认为,现在到了A股市场进行一定调整的时候了,”他说。(FT中文网)

 
4   [deer2005 于 2015-05-07 12:01:42 提到] [FROM: 152.]
外资抄底A股 沪股通使用额度大增至21%
2015年05月07日 23:58 新浪财经

  新浪财经讯 5月7日消息,内地股市继续下跌,沪指大跌2.77%,三天重挫近400点跌逾
8%。与前两天下跌不同的是,今天沪股通使用额度大增至26.47亿人民币,使用额度占比
21%。前两天沪股通使用额度分别是7%、6%。

  个股方面,沪股通十大成交活跃股分别为中国平安、贵州茅台、招商银行、三安光电、中
信证券、中国人寿、中国建筑、民生银行、海通证券、浦发银行。由此可见,外资最青睐金融
股。
 
5   [deer2005 于 2015-05-07 10:39:31 提到] [FROM: 152.]
中国股市“死多头”大摩将评级调为中性
2015年05月07日 14:01 新浪财经

  新浪财经讯 北京时间5月7日消息,摩根士丹利(Morgan Stanley)一直非常看好中国
股市,将A股最近一轮牛市与2005-07年牛市相提并论。不过周三大摩将中国股市评级
从“超配”调降至“平配”,为2008年11月以来首次下调评级。

  大摩策略师Jonathan F Garner指出,估值是一个隐忧。

  大摩在报告中写道:“MSCI中国指数已经涨至距离我们2016年3月目标88点仅5%的位
置,恒生国企指数接近我们目标位15000点4%的位置,而恒生指数距离我们目标位30000点
仅7%。”

  自从中国央行去年11月份首次降息以来,上证指数已经上涨约70%,恒生国企指数上涨
34%。

  估值日益脱离经济基本面。

  自上而下来看,大摩编制的宏观经济指标正发出危险信号。

  大摩指出:“我们经济学家编制的宏观指标MS-CHEX显示同比增长已经变为负值,为
2008年秋季以来最差经济表现。”

  与此同时,至下而上的分析也显示企业盈利无法跟上股价上涨步伐。

  大摩分析师在报告中写道:“我们的量化模型显示,中国的盈利修正排名本月从第6名
降至第9名。MSCI指数未来1年和2年总的盈利修正宽度也在下降,4月份为-6.5%,为2014
年3月份以来最糟糕表现,也是2014年7月以来首次低于MSCI新兴市场指数。”

  从技术角度来看,中国股市已经超买。

  大摩分析师称,在他们所编制的3个见顶指标中,有1个已经发出回调信号,那就是成
交量与市值比率的30天均值,而其他两个指标也非常接近发出回调信号。(松风 编译)
 
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